今日，A股大消费板块强势飘红。规模领先的消费ETF汇添富（159928）放量大涨超2.4%，成交额突破2.15亿元！截至7月9日最新规模超144亿元，同类领先！热门成分股多数飘红，山西汾酒涨超5%，五粮液涨超4%，泸州老窖涨超3%，牧原股份涨近3%，贵州茅台、东鹏饮料涨超1%（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

　　消息面上，7月9日，五粮液公告称，公司2025年度利润分配方案为：以总股本扣除回购账户股份后的3,879,072,246股为基数，向全体股东每10股派25.796852元现金(含税)，共计派发现金约100.07亿元。股权登记日为2026年7月15日，除权除息日为2026年7月16日。

　　港股通消费ETF汇添富（159268）涨1.4%！热门成分股多数上涨：巨子生物涨超6%，老铺黄金、万洲国际涨超2%，蒙牛乳业、安踏体育涨超1%，美的集团微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

　　注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

　　【“硅基通胀，碳基通缩”，必选消费板块站在价值底部？】

　　分化之下酝酿再平衡，必选消费板块站在价值底部。AI产业快速发展背景下，市场“硅基通胀，碳基通缩”担忧升温，2026年上半年国内经济与权益市场同步呈现显著K型分化。A股内部微观结构拥挤现象进一步加剧，估值分化程度来到历史较高位，机构认为当前的分化可能过度，难以持续，或逐步走向再平衡。其中，必选消费板块经历2021年以来的持续调整后，板块估值及股息率已经具备显著吸引力，上半年居民消费整体承压但必选消费具备韧性，且美国AI模式也不适合直接照搬至中国，不宜据此对A股必选消费板块尤其是碳基优质资产过于悲观。近期美股市场已率先演绎风格再平衡，A股风格收敛、资金再平衡的信号也初步显现，同时，必选消费板块公司近期密集公告增持回购，同步释放板块价值低估信号。

　　【深度逻辑梳理：大消费基本面维度的三大支撑！】

　　机构强调，消费在基本面维度拥有三大理由支撑，在市场分化时坚信长期的力量。

　　1、短期，社零负增下政策预期抬升，细分行业基本面出现积极信号。

　　2026年5月社零同比增速疫情后首次转负，提振消费政策可期。2026年5月社零同比-0.6%，自疫情后首次转负，消费品“以旧换新”力度退坡及此前的透支效应继续显现，叠加国际金价下跌、房地产持续低迷影响，居民消费能力和意愿还有待进一步加强。

　　一方面，5月粮油、食品、饮料、烟酒类零售金额同比增长2.8%，增速虽环比回落但相对有韧性；另一方面，社零转负，提振消费政策预期提升，6月18日高层发布《以更大力度提振消费》直面社零转负，未来一个阶段，相关政策出台以更大力度提振消费的概率明显上升，有利于稳定和强化资本市场对于中国消费股的悲观预期修复和估值重估。

　　历史上看，疫情期间社零同比的转负或者一般情况下社零同比增速的持续走弱，往往伴随政策提振，如：1）2022年4月，社零当月同比-11.1%，5月底车辆购置税减征政策出台，推动汽车消费快速增加；2）2022年10月，社零当月同比-0.5%，11月进一步走弱，期间防疫政策优化；3）2024年3月，社零当月同比增速自2023年11月的两位数快速回落至3.1%，3月高层印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，两新政策正式开启。

　　除政策预期外，必选消费内各细分行业也有一定积极变化。白酒方面，白酒基本面边际改善，6月中下旬白酒批价企稳，其中名酒批价已出现小幅反弹，行业经历长时间下行或将能够看到供应端加速出清，中秋国庆旺季有望带动补库；乳品方面，主产省生鲜乳价格4月中旬下探至3.01元/公斤的近15年新低后企稳反弹，截至6月底维持在3.03元/公斤，低价有望倒逼中小乳企退出。

　　生猪养殖方面，26Q1能繁母猪存栏降至3904万头，2026年5月，农业农村部修订印发《生猪产能综合调控实施方案》，把全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头左右，并收紧了调控区间，6月以来，农业农村部、国家发展改革委连续召开产能调控会议，首次对大型养殖企业提出“四个带头”刚性要求，并明确9月底前完成产能压减与低效母猪淘汰的硬性时限。随着各地调控细则密集落地、龙头企业相继制定量化调减目标，生猪产能去化正从此前的“被动去化”全面转向“主动加速”的阶段。近期生猪价格快速上涨，截至7月6日已超11元/公斤。

　　2、中期，居民财产性收入有望修复带动消费意愿提升，必选消费行业供需关系有望改善。

　　核心城市二手房价格率先企稳，有望继续带动整体地产降幅收窄，同时稳市机制下权益市场有望长牛，居民财产性收入有望修复提升。一般认为，过去几年居民消费意愿和能力相对承压的原因主要是资产端地产和股市价格下降带来的财产性收入下行，9·24以来权益市场大幅上行，稳市机制下有望延续长牛，财产性收入的一端显著修复；另一端地产仍有拖累但在减弱，3月以来一线城市二手房价已连续3个月环比上升，核心城市二手房价格率先企稳，有望继续带动整体地产降幅收窄并企稳，中期居民财产性收入有望修复，从而带动消费能力和消费意愿提升。

　　尽管居民整体可支配收入同比增速仍处下行通道，但4-5月住户存款连续回落或表明居民储蓄意愿有所降温，侧面体现权益市场上行、房地产市场降幅收窄等积极因素作用下居民对未来收入预期可能出现修复。

　　必选消费板块基本面经历长时间下行后，供给端投产意愿低迷，以食品饮料为例，其累计资本开支同比已连续9个季度负增，若后续需求端企稳，则供需关系有望显著改善。

　　3、长期，国际经验与投资于人以提升收入和预期。

　　按照国际经验，人均GDP超过1万美元后，通常会迎来消费快速增长时期。2024年我国居民家庭消费支出占名义GDP比重不足40%。从经济发展规律看，我国本应进入消费增长阶段，2025年我国人均GDP（现价）已达1.3万美元，按照国际经验，人均GDP超过1万美元后，通常会迎来消费快速增长时期，如美国、韩国、日本等等（日本消费快速增长时期较短有其特殊因素）。但现实情况是这个经济发展规律在我国尚未充分兑现，根本原因是收入及收入预期下滑（可支配收入占GDP比重偏低且有所回落）、收入分配差距在拉大（居民人均可支配收入中位数/居民人均可支配收入持续下行）。

　　当前顶层政策已充分正视国内消费修复偏弱的现实约束，“最新五年”规划明确提出坚持投资于物和投资于人紧密结合，提出实施城乡居民增收计划。投资于人将从收入分配改革、公共服务均等化、民生领域加码投入、人力资源培育、长效机制建设五大方向系统发力；城乡居民增收或将围绕扩大就业增收、拓宽多元收入渠道、强化社保再分配调节、重点群体托底、增收提振消费融合五大抓手细化落地路径。伴随一系列居民增收、分配调节、民生保障政策持续落地推进，我国居民收入具备稳步抬升的中长期基础，收入分配结构有望持续优化。站在更长周期视角，随着国内逐步跨越高收入经济体门槛，居民消费倾向存在边际改善空间，居民消费率长期偏低的局面有望逐步修复，必选消费板块将持续受益于内需扩容的长期趋势。

　　（20260709《中证主要消费ETF，在市场分化时坚信长期的力量》）

　　消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比近68%，其中4只白酒龙头股共占比近30%，养猪大户占比近16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（5%）、海大集团（4%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/7/3）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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　　数据：截至2026/1/30

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