【大河财立方记者陈玉静】7月9日，长鑫科技披露科创板上市招股意向书，确定7月16日将开启新股申购，拟募集资金295亿元，这也是2026年以来A股募资规模最大的IPO。

　　在长鑫科技披露的招股意向书中，一份多达60名机构股东的“全明星”名单浮出水面。从合肥国资、国家大基金，到阿里、腾讯、小米，再到大行旗下金融资产投资公司（AIC）、各大险资、知名投资机构，几乎囊括了中国半导体投资版图的半壁江山。

　　大河财立方记者梳理这份股东名单发现，一个来自河南焦作的身影低调现身——焦作前海方舟半导体投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称焦作前海基金）。在国产DRAM龙头即将登陆科创板的前夜，这只注册于中原腹地的基金，已悄然加入这场资本盛宴。

持股数量超3亿

河南基金低调现身豪华股东团

　　招股意向书显示，截至2025年6月，长鑫科技完成第九次增资后，目前共有60名机构股东，涵盖合肥国资、国家大基金、产业资本、银行系资本、险资、知名投资机构等。

　　在一众光鲜的股东名单上，焦作前海基金闪现其中。招股意向书显示，焦作前海基金于2021年12月备案，2023年3月前已在股东名单中。随着长鑫科技的多次增资，持股比例降至2025年6月的0.50%，暂位列股东第41位。

　　虽然持股比例不高，但鉴于长鑫科技发行前总股本高达601.93亿股，0.50%对应的是超过3亿股的庞大数量。以长鑫科技最近一轮增资价格2.63元/股估算，焦作前海基金所持股份对应市值已接近8亿元。若长鑫科技成功上市，这笔投资将实现更为可观的账面回报。

　　根据招股书披露，焦作前海基金的基金管理人为前海方舟资产管理有限公司，其管理的这只半导体专项基金注册地设在河南省焦作市，是长鑫科技股东中少有的与河南有关的资本。

　　作为今年以来A股最大规模IPO，国资是长鑫科技最核心的股东力量。长鑫科技第一大股东清辉集电(持股21.67%)，穿透后，其出资方合肥芯睿投资有限责任公司与合肥长鑫集成电路有限责任公司（以下简称长鑫集成）的实际控制人指向合肥市国资委及经济技术开发区国资体系。第二大股东长鑫集成(持股11.71%)，由合肥市国资委通过合肥产投100%控股。其他关联方：包括产投壹号（持股1.85%）、合肥建长（持股1.50%）等同属合肥国资体系的主体。

　　作为国家推动集成电路产业的核心投资载体，大基金二期也是长鑫科技的重要股东，持股8.73%。

　　除此之外，阿里系（阿里云计算持股3.85%，阿里网络持股1.12%）、腾讯系（北京峰益持股1.5%）、美的投资（0.75%）、湖北小米（0.21%）等产业资本也在其中。招股意向书显示，阿里云、腾讯、小米为长鑫科技核心客户。

　　国有大行、险资等金融资本也通过旗下金融资产投资有限公司、股权投资平台参股长鑫科技。此外，还有君联资本、中金资本、海通开元等知名投资机构参与。

业绩爆发

从亏损百亿到单季净利超247亿

　　股东阵容是“面子”，业绩是“里子”。长鑫科技的财务数据，堪称中国半导体行业近年来最令人瞩目的逆袭案例之一。

　　招股书显示，2023年至2025年，长鑫科技营业收入从90.87亿元飙升至617.99亿元，复合增长率为160.02%。归属于母公司股东的净利润从2023年亏损163.40亿元，到2025年实现盈利18.75亿元，完成了从巨亏到盈利的跨越。

　　业绩爆发出现在2026年。今年一季度长鑫科技营业收入实现508.00亿元，同比增加719.13%，归属于母公司所有者的净利润为247.62亿元，同比增加1688.30%，是2025年全年的13倍以上。

　　根据招股意向书披露的业绩预计情况，2026年1—6月，长鑫科技预计实现营业收入1100亿元至1200亿元，归属于母公司所有者的净利润预计高达500亿元至570亿元。以此估算，长鑫科技上半年日赚将超2亿元。

　　DRAM是人工智能算力系统的核心枢纽，随着人工智能快速发展，相关基础设施投资高速增长，DRAM的市场需求呈现爆发式增长，是2025年下半年以来长鑫科技业绩增长的主要原因之一。

　　本轮由AI驱动的上涨已持续近一年，是否可持续？中证鹏元电子评级部总经理董斌对大河财立方记者表示，本轮DRAM行业景气显著受益于算力需求拉动，目前算力头部企业订单可见度已至少锁定至2027年末，连带锁定DRAM产能；DRAM新产线建设需时较长，预计未来1—2年DRAM行业景气度仍较乐观；中长期景气度须关注AI商业化应用成效。未来长鑫科技盈利状况将与行业景气度高度关联。

喧嚣之下

内外挑战不容忽视

　　DRAM行业具有极高的技术与资金门槛，已形成一定规模的领先企业可通过规模效应降低成本，巩固已有优势。受此行业特性的影响，DRAM行业自20世纪80年代发展初期的数十家企业，发展到目前全球主要生产厂商包括三星电子、SK海力士、美光科技等企业。

　　根据Omdia的数据，基于销售额测算，2025年三星电子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市场的占有率分别为33.96%、34.48%和23.41%，上述三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的市场份额。

　　近年来，国产DRAM厂商里长鑫科技正逐步进入主要厂商阵营。基于Omdia数据测算，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至7.67%。董斌表示，长鑫科技目前市场份额基数相对较小，随着现有产能逐步释放以及扩产规划逐步完成，份额将持续提升，未来可参考其扩产预算及新产线投产、产能爬坡节奏；同时其作为内资龙头，将长期受益于国内庞大的市场需求和国产替代政策，中长期市场份额较乐观。

　　从行业地位看，长鑫科技已稳居全球DRAM市场第四位，中国第一位。不过，挑战同样不容忽视。

　　长鑫科技在风险提示中坦承，公司与国际前三家厂商在收入规模、研发和资本投入规模、产能规模、产品组合等方面仍存在一定差距。上述企业已历经了数十年的发展，在DRAM产品设计、制造等方面已形成深厚的技术积累，具有技术先发优势和一定成本优势，相较上述厂商，公司目前尚处发展前期阶段，面临的竞争压力相对更大。

　　此外，DRAM行业具备强周期性特征。2015年至2025年间，DRAM产品价格最高达7.89美元/GB，2023年上半年的最低点为1.78美元/GB，波动极为剧烈。长鑫科技表示，当前上行周期主要由AI算力需求驱动，但若未来AI商业化落地不及预期或头部云厂商资本开支放缓，叠加新产能集中释放等因素，行业可能再度陷入供过于求，公司业绩存在大幅下滑风险。

　　董斌表示，长鑫科技的技术实力不断取得突破，将持续逐步缩小与国际巨头的技术差距。过程中国际巨头必将采取更多的打压措施，可能的措施包括进一步通过政策与实体清单限制长鑫科技的设备迭代、绑定终端长期排他供货协议、中低端产品价格竞争等。