近期，阳光诺和（688621.SH）发布2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过2.4亿元，用于核酸药物发现与中试实验平台研发建设项目及补充流动资金。

　　这份定增预案背后，是一家传统CRO企业在仿制药业务大幅萎缩后，试图通过押注核酸药物赛道实现战略转型的尝试。针对此次募资的具体情况及后续安排，《中国经营报》记者日前向阳光诺和方面致函并致电采访，其证券部工作人员表示，会查看采访函，但截至发稿，未获公司方面回应。

　　押注核酸赛道

　　阳光诺和此番加码核酸药物，瞄准的是一条高速增长的赛道。核酸药物凭借研发周期短、靶点覆盖广、适应证拓展能力强等优势，已成为创新药领域的重要发展方向。根据华源证券研报，全球小核酸药物市场增长势头强劲，2024年市场规模约62亿美元，预计2033年将达到467亿美元，其间复合年增长率达25%。

　　公告显示，阳光诺和本次拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集资金总额不超过2.4亿元，其中核酸药物发现与中试实验平台研发建设项目拟使用1.9亿元，补充流动资金拟使用5000万元。

　　具体来看，该项目由子公司北京阿尔纳分两大子项目落地。公司方面表示，该项目的建设将补齐公司在核酸序列设计、CMC中试、临床转化等环节的短板，搭建覆盖“设计—修饰—递送—中试—临床”一体化核酸研发体系。

　　从已有布局来看，阳光诺和此番募资并非“从零开始”。目前公司已搭建核酸递送系统研发平台，自主管线ABA001高血压核酸注射液已于2026年1月获得临床试验受理，4月正式获得临床试验批准通知书。

　　但赛道火热的同时，竞争同样激烈。目前小核酸药物全球市场竞争格局高度集中，Alnylam、Ionis、Sarepta三大巨头占据全球95%的市场份额。

　　国内小核酸CXO的竞争也已进入多维比拼阶段，布局者可清晰划分为一体化CRDMO平台、专注早期研发的CRO以及聚焦工艺与产能的CDMO三类。具备化学修饰、递送技术、偶联技术等核心技术的CRO企业，如成都先导、康龙化成、昭衍新药等，均已在该领域有所布局。相较于药明康德等已在核酸CDMO领域建立规模化产能的头部企业，阳光诺和无论在资金实力还是产能规模上均存在明显差距。

　　仿制药业务萎缩

　　实际上，阳光诺和之所以急于寻找新的增长点，根源在于其传统仿制药业务正加速萎缩。

　　2025年，公司仿制药药学研究服务板块实现营业收入3.38亿元，较2024年的5.59亿元下降39.53%，毛利率由61.37%大幅下滑至32.84%，下降28.53个百分点。阳光诺和方面坦言，下滑主要受国家药品集中带量采购政策常态化推进、仿制药终端利润空间收窄、行业竞争加剧以及公司主动优化订单结构等因素综合影响。

　　进入2026年，颓势并未止住。一季报显示，公司2026年第一季度实现营业收入1.97亿元，同比下降14.62%；归母净利润2063.1万元，同比下降30.25%。

　　净利润大幅下滑的主要原因有二：一是仿制药业务受集采、MAH制度等政策影响持续承压；二是本期计提股权激励费用1581.93万元，而上年同期无该项费用。经营现金流方面，一季度经营活动产生的现金流净额为-7471.26万元，而上年同期为1033.19万元。

　　此外，受医药行业政策调整及客户资金压力加大影响，客户回款周期普遍拉长。截至2025年12月31日，公司应收账款为7.43亿元，合同资产为4.07亿元。2025年，公司计提信用减值损失金额共计6385.61万元。

　　面对国家集采政策常态化推进、仿制药终端利润空间持续收窄、行业竞争加剧等短期内难以逆转的因素，阳光诺和向核酸药物赛道转型已是必然选择。

　　但公司也在公告中坦承：“尽管公司持续推进业务结构优化，积极拓展创新药、改良型新药及核酸药物研发服务等高附加值业务，但该等业务具有项目周期长、收入确认存在阶段性及不确定性等特点，短期内可能难以完全对冲仿制药业务下滑带来的影响。”

　　从整体业绩来看，阳光诺和2025年的表现并不算差。财报显示，公司全年实现营业收入12.22亿元，同比增长13.33%；归母净利润2.04亿元，同比增长14.91%；扣非净利润1.92亿元，同比增长16.05%。经营活动现金流净额为9320.83万元，同比增长191.11%。

　　不过，在业务结构剧烈调整的同时，各项费用也在侵蚀利润空间。2025年，公司财务费用为1394.57万元，同比增长32.87%，主要系银行借款利息支出增加及租赁负债摊销利息增加所致；销售费用同比增长19.42%；管理费用达1.41亿元。2026年第一季度，公司扣非净利润1935.42万元，同比下降4.21%。

　　核酸药物赛道虽然前景广阔，但从平台建设到管线推进再到商业化变现，还需漫长的时间周期和持续的资金投入。