【观策·论市】海外科技波动加大，关注国产算力机会。近期A股波动率加大，一定程度上是海外科技高波动向A股的映射，韩国市场的杠杆与美股Meta的表述造成市场剧烈波动。产业层面，建议关注国产算力的最新催化，主要是即将到来的人工智能大会上，华为将首次展出业界最大规模超节点Atlas 950 SuperPoD真机。近期港股市场大幅反弹，主要催化来自于阿里的业绩preview，我们认为港股基于超跌反弹的修复或已告一段落，市场进一步上行的动力来自于港股整体盈利的上修，以及头部大厂AI收入占比的提升，这都需要等到即将到来的中报期进行验证。
【复盘·内观】本周A股市场震荡分化，主要原因包括：（1）7月进入上市公司中报业绩预告披露期，高估值的科技成长板块面临业绩验证压力；（2）海外市场放大A股波动，Meta出租算力引发市场对AI算力过剩的担忧，韩国股市暴跌触发熔断，亚洲市场避险情绪升温；（3）拥挤度方面，TMT成交额占比创下历史新高，拥挤度过高后波动放大。
【中观·景气】6月PPI同比增幅扩大，5月北美PCB订单量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）资源品中钢铁、多数金属和化工品价格上涨；2）中游制造领域，6月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大；3）TMT延续高景气，DRAM价格持续上涨，5月北美PCB出货、订单量三个月滚动同比增幅扩大，全球半导体销售额同比增幅扩大；4）猪价回暖，生猪养殖盈利改善。推荐景气较高或有改善的半导体、元件、通信设备、机械、有色、化工等。
【资金·众寡】融资净流入与ETF净申购，基金发行回落。融资资金前四个交易日合计净流出465.6亿元；新成立偏股类公募基金28.2亿份，较前期下降129.0亿份；ETF净申购，对应净流入903.2亿元。融资资金净买入通信、石油石化、钢铁等；信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
【主题·风向】我国运载火箭实现一子级可控回收。7月10日，我国长征十号乙运载火箭成功实现一子级可控回收，标志着我国在可重复使用运载技术领域取得重要进展，有望加速商业航天产业链向技术成熟阶段迈进。
【数据·估值】本周整体A股估值水平较上周下行，万得全A指数PE（TTM）为18.5，较上周下行0.3，处于历史估值水平的76.6%分位数。本周指数估值多数下跌，其中，计算机、煤炭、传媒涨幅居前，建材、电力设备和机械设备跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
