2026年7月，美股费城半导体指数在经历连续数季度的上涨后，于月初出现一轮急速回调，随后又迅速反弹。这种“急跌快涨”的节奏，正是美股AI半导体板块的常态。

　　对于通过公募QDII参与其中的国内投资者而言，理解这种波动背后的结构性原因，以及不同产品在面对波动时的应对逻辑，是做出配置决策的前提。本文将从持仓分布与调仓思路两个维度，拆解如何评估一只美股科技QDII的配置价值。

　　一、维度一：持仓分布——钱投到了哪些环节？

　　评估一只美股科技QDII，首先要看它的钱投到了哪里。

　　被动宽基指数的聚焦度困境：纳斯达克100等宽基指数被不少投资者视为配置美股科技的首选。但一个容易被忽视的事实是：纳斯达克100中包含了大量软件应用、互联网平台和商业服务类公司。在AI算力硬件爆发的产业阶段，这些非硬件成分客观上减少了投资者在核心算力环节的敞口。纯被动的市值加权结构意味着，无论估值高低，资金都需跟随指数成分股波动。

　　主动型产品的聚焦度差异：并非所有主动型QDII都聚焦AI产业链稀缺环节。部分产品在持仓上仍然混杂了港股通标的等不占用QDII额度的资产，或覆盖了较多传统互联网业务。真正聚焦AI产业链核心环节的产品，当前其持仓结构应当能够清晰地指向半导体硬件环节。

　　筛选一只在美股半导体硬件有较高比例持仓的QDII基金——国富全球科技互联混合（QDII）（A类人民币006373/美元现汇006374；C类人民币021842/美元现汇021843）为例，从定期报告披露的信息来看，截至2026年一季度末，该基金前十大重仓股中半导体及硬件相关标的占九席——美光科技（7.69%）、台积电（7.03%）、泛林集团（7.02%）、康宁（6.79%）、谷歌-C（6.49%）、英伟达（5.86%）、塔尔半导体（5.01%）、MKS Instruments（4.68%）、TTM科技（4.48%）、英特尔（3.16%）。信息技术行业占基金资产净值68.22%，为核心仓位。

　　这种持仓结构意味着，当AI算力硬件板块上涨时，组合能够较为充分地参与；而当板块回调时，组合的波动也会与半导体板块高度相关。聚焦度本身不是优点或缺点，而是一种特征——投资者需要判断这种特征是否符合自己的配置目标。

　　华泰证券在7月10日发布的研报中指出，过去两周全球AI板块的调整并非受宏观风险驱动，而是高拥挤下产业叙事扰动——苹果上调产品价格引发对存储涨价下AI产业链利润分配的担忧，Meta计划出售算力、英伟达推出AI云收入分成模式等引发对资本开支强度和硬件需求的担忧。华泰证券认为，上述变化并不意味着AI产业趋势的结束或放缓，而是商业模式从“买多少GPU”转向“单位GPU能产生多少收入”，效率提升反而可能扩大可服务市场。配置上，短期科技超跌后或有修复，但拥挤度压力充分消化前可能仍处于高波动状态，7月中下旬中美财报季共振下有望迎来做多窗口。

　　二、维度二：调仓思路——波动来了怎么办？

　　持仓分布决定了组合“涨的时候能涨多少”，而调仓思路决定了“跌的时候能扛多少”。

　　被动工具需跟随指数波动，近年被动指数产品因其透明、低费率的优势受到不少投资者青睐。但在高波动的AI半导体板块中，被动跟踪有一个结构性的约束：无论估值高低、无论景气度如何变化，它都需跟随指数成分内所有个股的波动。

　　而在主动管理领域，上文所述案例国富全球科技互联混合（QDII）由国海富兰克林基金的基金经理狄星华管理，她拥有17年证券从业经验、7年公募基金管理经验，长期专注于全球科技行业研究。

　　在组合管理层面，狄星华通过自下而上精选个股构建组合，避免抱团思路，力求以合理的价格买入优质资产，在控制回撤的前提下争取稳健收益。短期评估标的的业绩或事件催化剂，长期则聚焦赛道成长空间与竞争壁垒，精选具备持续竞争力的优质企业。

　　在估值管理上，狄星华以自建财务模型测算标的的目标价格区间，当股价触及目标价且基本面未现预期外积极变化时，即启动减仓操作，目标价不随市场热度上移。海外市场反应更为灵敏、波动更为剧烈，狄星华注重通过多期财报持续验证财务模型假设，对可能的风险点及时预判并调仓规避。

　　中信证券在7月13日发布的研报中指出，今年二季度算力硬件的强劲表现主要由涨价而非放量驱动，当市场焦点从稀缺程度转向可持续性，海外市场随之面临调整。但算力并非过剩，议价权的演进愈发关键。中信证券注意到美国企业的AI采用率正在提高，整体企业部门的科技投资强度符合长期趋势，仍看好美股的科技主线，目前更偏好海外算力链的中下游环节。

　　定期报告数据显示，产品在合同约定的股票仓位限制（60%-95%）内运行，历史多数情况下维持较高仓位；历史前十大重仓股平均保持在40%左右的均衡区间。

　　三、业绩验证：数据怎么说？

　　截至2026年6月30日，该基金人民币A类份额的近1年、3年、5年的业绩表现如下：

　　数据说明：基金排名来自晨星，其余数据来自Wind，截至2026年6月30日。基金经理狄星华自2018年11月20日起管理该基金。过往业绩不代表未来表现，投资需谨慎。

　　从数据来看，该基金在长周期内保持了显著的超额收益，近3年收益率达245.60%，近5年收益率在41只同类晨星基金中排名第1。

　　产品卡：国富全球科技互联混合（QDII）（A类人民币006373/美元现汇006374；C类人民币021842/美元现汇021843）基本信息参考

　　美股AI产业链配置：产品定位于全球科技主题投资，现阶段重点布局美股AI半导体硬件，底层资产聚焦于大模型底层算力架构（如存储、带宽等硬件领域），为投资者配置美股AI半导体硬件为主的海外科技产业提供专业化工具。

　　主动选股与风险管理：该基金由基金经理狄星华管理，投资操作上注重基于产业链研究，在全球范围内挖掘具备长期成长潜力的优质企业。在交易操作上，基于财务模型测算，避免追高，通过主动管理力求平滑海外科技市场的剧烈波动。

　　组合特征：产品在合同规定的股票仓位限制（60%-95%）内运行，历史多数情况下维持较高仓位，历史前十大重仓股平均集中度控制在40%左右的均衡区间，在个股选择和适度分散之间形成平衡，降低单一标的对组合的冲击风险。

　　业绩比较基准：40%×MSCI全球信息科技指数 + 40%×中证海外中国互联网指数 + 20%×人民币活期存款利率（税后）。