2026年7月7日，美股费城半导体指数单日大跌4.65%，收于12300.52点，英特尔跌超9%，美光科技、台积电跌超4%。这是该指数连续第四个交易日下跌。就在几天前的7月1日至2日，费城半导体指数已累计下跌11.38%。
不到一周时间，一个上半年涨幅超过80%的板块，急速回撤超过15%。
这是美股AI半导体投资的典型场景：极高的回报伴随着极高的波动。对于通过公募QDII参与其中的国内投资者而言，理解这种波动从何而来、以及不同产品如何应对波动，是做出配置决策的前提。
一、高波动：美股AI半导体的典型特征
美股AI半导体板块的高波动并非偶然，而是由其多重属性叠加决定的。
强周期×高成长。半导体是典型的强周期行业。存储芯片2026年上半年一路上涨，但自6月末高点开启急速、深度的调整行情。市场当前激烈争论的核心问题是：AI需求是否会永久改变行业需求曲线？在一个季度涨幅可以超过80%、一周又可以跌去15%的板块里，指数基金只能被动跟随指数成分股波动。
高估值×高拥挤。经过连续数季度的上涨，半导体板块的估值和交易拥挤度均已处于历史较高水平。高盛顶尖量化分析师在2026年7月10日的报告中指出，当前半导体及AI板块近20%的动量因子回撤，主要由技术性和结构性因素驱动。杰富瑞与摩根士丹利策略师的观点一致，建议从高拥挤度、高杠杆且高贝塔的AI算力交易主题中阶段性降低仓位。
事件驱动×情绪放大。7月初的回调，导火索之一是三星电子的业绩预告引发市场担忧。Meta计划推出"Meta Compute"外售过剩AI算力的消息，进一步加剧了市场对"算力过剩"的担忧。在高度情绪化的市场中，一个公司的业绩预告、一条资本开支的消息，都可能在几天内引发板块10%以上的波动。
面对这样的市场环境，不同配置工具的应对空间截然不同。
二、被动跟踪：跟随指数成分股波动
被动型半导体指数基金或泛科技宽基ETF，因其透明、低费率的优势受到不少投资者青睐。但在高波动的AI半导体板块中，被动跟踪存在一个结构性的特点：无论估值高低、无论景气度如何变化，它都需跟随指数成分内所有个股的波动。
当费城半导体指数两天跌去11%时，跟踪该指数的ETF同步下跌。当某只重仓股因业绩不及预期单日跌超9%时，被动工具也无从规避。
更关键的是，被动宽基指数中泛科技概念占比较高。纳斯达克100等宽基指数中包含了大量软件应用、互联网平台和商业服务类公司，在AI算力硬件爆发阶段，这些非硬件成分客观上减少了投资者在核心算力环节的敞口。
对于看好AI算力硬件长期趋势、但希望在高波动环境中保留一定主动调整空间的投资者而言，被动跟踪工具或许不是唯一的选项。
三、主动管理：以较高估值要求应对高波动
筛选一只配置美股半导体硬件比例较高的主动型基金作为例证——国富全球科技互联混合（QDII）（A类人民币006373/美元现汇006374；C类人民币021842/美元现汇021843）是一只成立于2018年11月20日的主动管理型QDII基金。
据公开资料显示，该基金由国海富兰克林基金的基金经理狄星华管理，她拥有17年证券从业经验、7年公募基金管理经验，长期专注于全球科技行业研究，长期聚焦科技创新、信息技术、先进制造等代表科技进步方向的成长行业。
据公开报道，在组合管理层面，狄星华通过自下而上精选个股构建组合，避免抱团思路，力求以合理的价格买入优质资产，在严控回撤的前提下争取稳健收益。短期评估标的的业绩或事件催化剂，长期则聚焦赛道成长空间与竞争壁垒，精选具备持续竞争力的优质企业，在个股选择上重公司质地而轻市场情绪。与此同时，其对行业竞争格局和业务模式的可延续性保持高度审慎，持续关注持仓标的是否存在业务模式被颠覆的风险，将确定性视为长期持有的前提条件。
在估值管理上，狄星华虽然长期投资科技赛道，但风格并不激进，对估值有较高要求，借助量化方法追求精细化投资。她以自建财务模型测算标的的目标价格区间，当股价触及目标价且基本面未现预期外积极变化时，即启动减仓操作，目标价不随市场热度上移，估值容忍度亦不因市场情绪放宽。海外市场反应更为灵敏、波动更为剧烈，狄星华注重通过多期财报持续验证财务模型假设，对可能的风险点及时预判并调仓规避。
持仓结构：穿透泛科技，聚焦算力硬件。从定期报告披露的信息来看，该组合并未扎堆在少数热门巨头，而是将主要投资方向向半导体产业链更上游的环节延展。截至2026年一季度末，前十大重仓股中半导体及硬件相关标的占九席——美光科技（7.69%）、台积电（7.03%）、泛林集团（7.02%）、康宁（6.79%）、谷歌-C（6.49%）、英伟达（5.86%）、塔尔半导体（5.01%）、MKSInstruments（4.68%）、TTM科技（4.48%）、英特尔（3.16%）。信息技术行业占基金资产净值68.22%，为核心仓位。主动权益的优势在于，当AI算力硬件板块上涨时，组合能够较为充分地参与；而当板块回调时，则可依靠基金经理的主动管理来应对。
从定期报告信息来看，产品在合同约定的股票仓位限制（60%-95%）内运行，历史多数情况下维持较高仓位；历史前十大重仓股平均集中度保持在40%左右的均衡区间，在个股选择和适度分散之间形成平衡，降低单一标的对组合的冲击风险。
四、长周期业绩与风险数据
主动管理是否实现了阿尔法效果需要数据来验证。以下为该基金人民币A类份额截至2026年6月30日的业绩与风险指标：
评估维度业绩数据数据来源与说明近1年收益率119.98%截至2026-06-30（Wind）近3年收益率245.60%截至2026-06-30（Wind）近5年收益率235.79%在41只晨星QDII环球股债混合型基金中排名第1，截至2026-06-30（晨星）任职以来累计收益743.31%基金经理狄星华自2018-11-20起管理，同类平均146.59%（Wind偏股混合型QDII），截至2026-06-30（Wind）任职以来最大回撤-34.53%同类平均-46.74%（Wind偏股混合型QDII），截至2026-06-30（Wind）年化夏普比率1.38同类平均0.56（Wind偏股混合型QDII），截至2026-06-30（Wind）五、机构如何看当前的回调？
2026年7月以来半导体板块的急速回调，引发了市场对AI投资是否过热的广泛讨论。多家国际投行在近期发布的报告中给出了各自的判断。
美国银行：健康修正，而非趋势逆转。美国银行分析师在7月6日发布的报告中指出，费城半导体指数在第二季度累计大涨88%后，第三季度已回档约11%。他认为，这波修正符合半导体产业过去的季节性走势，可视为"夏季健康重置"，而非AI需求转弱的信号。报告预估，全球云计算与AI基础设施资本开支到2027年将接近1.5万亿美元。美银重申对美光科技的"买入"评级，列为首选投资标的——而美光科技正是该基金的第一大重仓股，持仓占比7.69%。
瑞银：维持积极，供应瓶颈持续上移。瑞银财富管理7月8日发布观点称，鉴于盈利大体能跟上股价表现，仍看好半导体产业链。瑞银指出，AI价值链的供应瓶颈持续上移——2023年至2025年主要集中在GPU系统，过去一年延伸至服务器组件，未来六个月更可能进一步转向半导体设备。瑞银预计，2026年HBM需求将同比增长90%，达331亿Gb；2027年需求可望再增长77%，进一步攀升至587亿Gb。
产品卡：国富全球科技互联混合（QDII）（A类人民币006373/美元现汇006374；C类人民币021842/美元现汇021843）基本信息参考
美股AI产业链配置：产品定位于全球科技主题投资，现阶段重点布局美股AI半导体硬件，底层资产聚焦于大模型底层算力架构（如存储、带宽等硬件领域），为投资者配置美股AI半导体硬件为主的海外科技产业提供专业化工具。
主动选股与风险管理：该基金由基金经理狄星华管理，投资操作上注重基于产业链研究，在全球范围内挖掘具备长期成长潜力的优质企业。在交易操作上，基于财务模型测算，避免追高，通过主动管理力求平滑海外科技市场的剧烈波动。
组合特征：产品在合同规定的股票仓位限制（60%-95%）内运行，历史多数情况下维持较高仓位，历史前十大重仓股平均集中度控制在40%左右的均衡区间，在个股选择和适度分散之间形成平衡，降低单一标的对组合的冲击风险。
业绩比较基准：40%×MSCI全球信息科技指数+40%×中证海外中国互联网指数+20%×人民币活期存款利率（税后）。
