继2025年首次出现年度亏损后，万东医疗（600055）又将出现上市以来首次半年报亏损的情形。拉长时间线来看，自美的集团2021年入主以来，万东医疗业绩不升反降。伴随业绩持续走弱，公司五年内三度“换帅”，2026年1月，由美的集团执行董事、执行总裁王建国接任公司董事长一职。

　　毛利率下滑

　　上市近29年来，万东医疗将首次出现半年报亏损。

　　7月10日晚间，万东医疗发布2026年半年度业绩预告显示，公司预计2026年上半年实现归属净利润约为-1.01亿元至-8250万元，上年同期为5130万元，同比由盈转亏；预计扣非净利润约为-1.11亿元至-9301万元，上年同期为3563万元。

　　对于2026年上半年业绩预亏的原因，万东医疗表示，2026年上半年，公司毛利率同比下滑，主要系主动参与集采“以价换量”策略所致。2025年二季度起中标量显著增长，但由于公立医院采购节奏拉长、交付验收滞后，部分收入延迟至2026年确认，对当期毛利率形成阶段性压力。同时，医保支付改革致民营医院采购收缩，核心零部件成本持续高位运行，规模化降本效应尚未显现，共同拉低毛利率，导致毛利额下降。

　　同时，公司期间费用有所增长。销售费用增长，主要是为把握集采机遇与推进国际化战略，增加了项目配套服务与海外市场投入；研发费用同比增速大，重点投向3.0T MR、中高端CT及DSA等核心产品，因研发注册周期较长，相关投入尚未产生效益；财务费用上升，系海外收入增长带动外币应收增加，受汇率波动汇兑损失加大所致。

　　值得一提的是，万东医疗的毛利率已连续五年下滑。东方财富显示，2021—2025年，公司毛利率分别为45.82%、44.11%、42.07%、36.55%、26.56%。

　　同期，公司的研发费用持续增长。2021—2025年，公司研发费用分别为1.11亿元、1.38亿元、1.58亿元、1.65亿元、2.63亿元。

　　北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，集采或是万东医疗由盈转亏的主要因素。以价换量模式短期具备必要性，但长期难以持续。短期来看，行业头部企业均参与集采竞价，若放弃低价中标策略，公司将丢失公立医院基层核心市场、生产线开工与存量客户基本盘，属于被动自保的选择。要让这一策略具备长期生命力，还要同步加快高端核磁、CT产品落地放量，用高毛利业务对冲低端亏损；推进关键零部件国产化压缩生产成本。

　　业绩波动

　　万东医疗于1997年在上交所上市，是国产医学影像装备与智慧医疗解决方案的核心提供商，公司已构建起覆盖全线、技术领先的高端医学影像产品矩阵，包括磁共振（MRI）产品线、计算机断层扫描（CT）产品线、数字减影血管造影（DSA）产品线等。

　　2021年2月，美的集团斥资约23亿元收购万东医疗29.09%的股份，成为其控股股东。此后，万东医疗立足“数智化医疗生态构建者”战略定位，形成覆盖“高端设备研发—智能服务网络—医疗资源普惠”三位一体的业务体系。

　　不过，自2021年后，万东医疗业绩出现波动。财务数据显示，2021—2022年，万东医疗分别实现营业收入约11.56亿元、11.21亿元；对应实现归属净利润约1.83亿元、1.75亿元。2023年，公司业绩短暂回升，实现营业收入约12.37亿元，同比增长10.3%；对应实现归属净利润约1.89亿元，同比增长7.51%。但此后公司业绩再度下滑，并于2025年出现上市以来首次年度亏损。2024—2025年，万东医疗分别实现营业收入约15.24亿元、13.47亿元；对应实现归属净利润约1.57亿元、-2.28亿元。

　　对于2025年亏损的原因，公司曾表示，主要系公司深度参与医疗设备集采，通过更具竞争力的价格方案成功中标影像设备项目，价格调整导致净利润空间有所压缩。此外，公司持续加大研发投入，同时积极拓展海外市场并强化国内高等级医院的营销力度，也导致净利润承压。

　　五年三度“换帅”

　　值得注意的是，万东医疗五年内已经三度“换帅”。

　　美的集团入主后，2021年6月18日，万东医疗发布公告称，胡自强出任公司董事长。公开信息显示，胡自强曾任美的集团副总裁兼首席技术官（CTO）。在担任万东医疗董事长约四年时间后，2025年5月，胡自强因个人原因离任。

　　接替胡自强的马赤兵，同样出自美的集团，他曾任美的集团微清事业部总裁、美的国际欧洲区域总裁等职务，2025年3月，他还被任命为美的集团医疗业务板块负责人。同年5月21日，马赤兵正式出任万东医疗董事长。不过，马赤兵的任期仅持续了8个月。2026年1月25日，马赤兵因个人原因辞去公司董事长、董事等职务，且不再担任公司任何职务。

　　1月26日，万东医疗选举王建国为新任董事长。公开资料显示，王建国于1999年加入美的集团，曾任家用空调事业部供应链管理部总监、冰箱事业部总经理、美的国际总裁、智能家居事业群总裁等职务，现任美的集团执行董事、执行总裁、新能源事业部总裁、美的医疗总裁、锐珂医疗总裁、广东美的制冷设备有限公司董事长。

　　王建国上任之后，万东医疗进行了多个资本动作，包括加码动物医疗、剥离亏损资产。

　　3月9日，万东医疗与动物医疗影像设备头部企业必康天成（上海）信息科技有限公司官宣深度战略合作；3月25日，万东医疗披露公告称，基于公司业务规划调整的需要，拟将持有的全资子公司苏州万影医疗科技有限公司（以下简称“苏州万影”）100%股权转让给美的影像科技（上海）有限公司，后者为美的集团控制的企业。

　　据了解，万东医疗为开展超导MR核心部件等研发生产项目，提升技术成果转化，于2023年成立苏州万影，截至目前，苏州万影尚未实现盈利。

　　邓勇认为，频繁“换帅”的根源是美的集团跨界整合磨合不及预期、业绩考核压力与集团战略迭代等多重因素叠加。

　　奥优国际董事长张玥则表示，王建国亲自挂帅释放了美的集团加码投入的信号，关键看能否稳住团队、确立清晰战略并坚持执行。

　　针对相关问题，北京商报记者向万东医疗发去采访函，但截至发稿未收到回复。