2025年7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），推动保险资金投资绩效考核视角向“三年以上”的长周期看齐。一年过去，这份被业内称为“长钱长投新规”的文件，正在深刻改写A股市场的资金图谱。
随着超万亿元增量资金涌入，保险资金的市场话语权逼近公募主动权益基金，这是政策落地一周年交出的成绩单。但硬币的另一面，考核机制“形长实短”的隐性障碍，仍在考问着“长钱”能否真正“长投”。当监管层从“推动入市”转向“机制健全”，这场关于耐心资本的改革，走到了哪一步？
万亿险资“扫货”A股
《通知》明确要求进一步加强国有商业保险公司长周期考核，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。
一年间，超万亿增量资金涌入A股，保险资金的市场话语权显著提升。从资金规模看，保险资金入市步伐明显加快。国家金融监督管理总局最新数据显示，截至今年一季度末，保险公司资金运用余额达39.4万亿元，其中股票持仓规模达到3.84万亿元，已逼近同期公募主动权益基金3.99万亿元的规模。并且股票持仓规模较上年同期的2.82万亿元增加超1万亿元。
国泰海通证券发布的统计显示，截至2026年一季度，保险资金合计重仓A股641只，较2025年底净增24只，持股数量净增约42.4亿股。北京商报记者梳理发现，银行股是增持的重点方向，中国银行、工商银行、兴业银行等多家银行获保险资金加仓。整体而言，就今年一季度加仓情况来看，银行股、非银板块的保险股、公用事业、生物医药等板块获得了保险资金加仓。
另外，从机构表态来看，多家头部险企表示，持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，积极响应中长期资金入市要求，充分发挥保险资金耐心资本优势，强化绝对收益导向，优化权益持仓结构，增强新准则下投资业绩的长期稳定性。有险企相关负责人也曾表示，监管机构引导行业建立长周期考核机制，是基于对保险行业特点的深刻把握，更全面地评估保险公司绩效，减少短期波动干扰，同时推动保险公司更加注重经营的稳健性与可持续性。
与加仓相伴的是资产配置策略的日趋成熟。在业内人士看来，目前，险企在权益投资上普遍采取“哑铃型”配置策略。深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，“长钱长投新规”落地一周年，市场层面的变化显著，主要体现在资金规模、投资策略和市场话语权三个维度。
“首先，资金规模与入市步伐明显加快。新规通过长周期考核机制，极大改善了过往A股市场存在的‘长钱短投’现象。一年来，超万亿增量保险资金涌入A股，保险资金的市场话语权显著提升。其次，投资策略呈现‘哑铃型’特征。一端以高股息蓝筹打底，如银行板块持仓市值占比较高；另一端聚焦半导体、高端制造等新质生产力领域进行优质成长增强。头部险企持股周期显著拉长，2025年保险资金举牌次数也创下近年新高。此外，市场生态逐步改善。随着政策红利加速释放，中长期资金实质性大规模流入，正深刻改变着市场生态，并将成为资本市场行稳致远的‘定海神针’。”王兆江表示。
资产供给等方面仍存堵点
保险资金入市的最新成绩单令人振奋，但“长钱长投”的堵点依然存在。有业内人士指出，当前制约“长钱长投”的堵点主要体现在考核机制、资金属性与资产供给等方面。
王兆江表示，尽管实施了长周期考核，但“形长实短”、年金基金长期存在的“短周期相对收益排名”等隐性障碍尚未完全破除。跨部门政策协同性不足，部分机构对业务部门的考核要求与监管层存在不一致，导致执行效果打折扣。此外，资金属性错配和产品功能错配，使得部分资金难以真正转化为权益市场的“长钱”。
除了上述情况会形成一定约束，天使投资人、资深人工智能专家郭涛也表示，适配长期资金的投资产品与工具不足，降低了资金配置效率。
从政策演进的方向来看，改革正从“推动入市”转向“机制健全”，从“数量驱动”转向“机制夯实”。王兆江表示，下一步，需进一步深化考核激励改革，确保考核从“当期回报”转向“长期累积收益”。同时，需优化政策与规则，扩大“长钱”的投资范围，丰富套期保值工具，并夯实市场生态基础，提升上市公司质量，营造稳定、透明、可预期的市场环境。
下一步，如何进一步打通隐性障碍，让“长钱”真正愿意来、留得住、投得稳，仍是下一阶段政策发力的关键命题。
对于未来保险资金的布局趋势，王兆江表示，资产配置将延续“稳健底仓+成长增强”，以高股息资产打底，同时加大对新兴产业资产的布局。投资行为上，保险资金将发挥“耐心资本”优势，减少短期择时操作，敢于在市场调整中逆向布局。整体配置比例有望进一步提升，结构向攻守兼备拓展。
郭涛也表示，保险资金在长周期考核下，未来布局和投资趋势将更趋多元化和长期化。一方面，会继续维持“哑铃型”布局，稳定对高股息蓝筹股的持仓，以获取稳定收益和保值增值，同时持续加大对半导体、高端制造、新能源等新质生产力领域的投资，分享新兴产业发展红利。另一方面，可能会更加注重参与上市公司治理，通过长期持股和积极干预，助力企业长期发展，提升投资回报。此外，还可能会探索更多长期投资模式创新，如参与私募股权基金投资，通过S基金等渠道优化退出机制，实现“募投管退”良性循环。
