从300亿港元市值到不足25亿港元，海伦司只用了不到五年。7月14日，海伦司以1.97港元/股收盘，下跌2.48%，总市值达24.92亿港元。这家曾顶着“小酒馆第一股”光环登陆港交所、市值一度突破300亿港元的企业，如今市值不足25亿港元。在市值下跌的背后，是业绩逐步探底。据了解，过去四年时间，海伦司营收从18.36亿元跌至5.39亿元，蒸发约七成。造成市值、业绩下降的原因，不仅有从直营转加盟的战略转型尚未走通内部原因，同样也存在着小酒馆赛道增速、市场竞争激烈的外部原因。如今，在诸多挑战的当下，海伦司要如何留住年轻人？
股价下探
北京商报记者整理发现，今年首个交易日（1月2日），海伦司以0.85港元/股收盘。经粗略计算，自年初至今，海伦司股票区间涨幅约131.76%。细化来看，海伦司股价于7月6日达到年内最高价为2.01港元/股；3月6日，海伦司股价最低价达0.73港元/股。这也是自海伦司上市以来最低价。
尽管2026年实现小幅增长，但若将时间线拉长不难发现，海伦司股价正持续下探。早在2021年9月10日上市之初，海伦司股价最高值达24.8港元/股。这也是海伦司自上市之初至今的最高值。5月8日，海伦司股价跌下10港元/股大关。
股价下探背后，是业绩的持续承压。北京商报记者整理资料发现，2021年，海伦司营收18.36亿元，同比增长124.42%。但此后四年，营收一路向下。其中，2022年、2023年、2024年、2025年分别实现营业收入15.59亿元、12.09亿元、7.52亿元、5.39亿元。从18.36亿元到5.39亿元，经粗略计算，四年时间营收缩水超过70%。
针对业绩下降原因，北京商报记者致电海伦司官网电话，截至发稿前未获得回复。
与营收同步收缩的还有海伦司的门店版图。公开资料显示，2022年海伦司门店规模达到顶峰，共计854家。截至2026年3月19日，门店数量下降至578家，但结构已经发生根本性变化——直营仅108家，加盟或合伙人门店超过470家。
就在股价与业绩双双承压之际，2026年6月的最后一周，海伦司抛出人事调整的重磅消息。创始人徐炳忠卸任行政总裁，继续担任执行董事及董事会主席，王浩与贺大庆出任联席行政总裁，全面负责公司日常经营。
业内人士指出，管理层更迭提供了改变的可能。但海伦司真正的症结在于，反复调整的商业模式至今未能沉淀出不可替代的品牌价值。这也是其客群易流失、极易被竞品赶超的根本原因。
内外夹击
新团队接手的摊子难言乐观，营收连年下滑、品牌商标悬空、加盟模式尚未成熟、单店销售持续承压。对王浩和贺大庆来说，摆在面前的不是一个需要锦上添花的公司，而是一个正处在十字路口的困局。
对于海伦司而言，战略转型的阵痛成为影响海伦司业绩的关键因素之一。2023年海伦司调整战略，从直营模式转向平台化、轻资产模式的“嗨啤合伙人”加盟模式，而2025年度报又提出扩张直营网络。
北京商报记者梳理公开资料发现，2023年海伦司直营酒馆、特许合作酒馆以及嗨啤合伙人酒馆分别为255家、92家、132家。2024年，随着战略调整这样的比例正不断变化着，其中直营酒馆、特许合作酒馆以及嗨啤合伙人酒馆分别为112家、42家、406家。直至2025年，海伦司旗下直营酒馆数量已缩减至108家，而嗨啤合伙人酒馆数量则提升至427家。经粗略计算，2023—2025年期间，海伦司直营酒馆数量累计减少57.65%，而嗨啤合伙人酒馆数量累计增长223.48%。
加盟体系扩张，却未带来预想中的营收提升。公开报道显示，海伦司嗨啤合伙人酒馆单店日均销售额从2024年的5000元下跌至2025年的4100元，与2023年的7100元相比累计降幅达42.3%。加盟门店规模在上升，单店效率却在下降。酒业分析师肖竹青认为，海伦司的战略摇摆会影响品牌信任以及战略定力，重启直营门店计划意味着资本开支重新增加。海伦司战略多次摇摆调整，本质是在规模扩张与盈利质量、品牌控制与资本效率之间寻找平衡点。
海伦司的困境不止于自身战略上的摇摆与反复。把目光从公司内部移开，外部环境同样在发生深刻变化。
红餐产业研究院《酒馆发展报告2025》数据显示，2025年全国酒馆门店总数超6万家，但行业增速已降至个位数，市场红利快速消退，2025年全国酒馆市场规模预计增至1175亿元，同比仅增长4.9%。2024年小酒馆闭店率高达28%，头部企业坪效同比下降19%。与此同时，行业竞争者持续涌入。截至2025年3月，全国酒馆企业存量超3.8万家，较2019年增长139.6%。
业内人士指出，除了行业内激烈的竞争外，火锅、茶饮等品牌纷纷切入夜间酒馆业态，小酒馆成为综合餐饮竞争的一部分。海底捞、蜜雪冰城、湊湊、喜家德、老乡鸡等纷纷跨界探索小酒馆，这也进一步加大了海伦司面临的竞争压力。
如何突围
往前看，海伦司所处的小酒馆赛道竞争越来越激烈；往后看，海伦司似乎与年轻人的距离也渐行渐远。
纵观当前众多小酒馆以及散酒铺快速崛起，价格优势成为吸引消费者的重要因素之一。反观海伦司，其曾经引以为傲的价格优势，如今也面临着挑战。北京商报记者登录海伦司小程序发现，目前海伦司除售卖自有品牌产品外，还销售百威、喜力、科罗娜等产品。以科罗娜为例，海伦司店内科罗娜售价12.8元/瓶，而在部分商超便利店中，该产品仅售10元/瓶。
科罗娜的价差只是一个缩影。对海伦司而言，更值得关注的是收入结构的支撑点。数据显示，2025年海伦司旗下特许经营业务的收入为1.83亿元，占比为34.01%；旗下自有产品、饮料化酒饮营收1.52亿元，占比为28.11%。
业内人士表示，小酒馆未来竞争将集中在三个方面。首先是场景创新力，看谁能打造出更具吸引力的消费场景；其次是产品研发力，低度化、风味化、健康化是明确方向；第三是文化融合力，能否将品牌文化转化为年轻人认可的价值主张。
价格之外，海伦司还需要直面另一个命题，当消费者不再只为“便宜”走进一家酒馆，它还能拿出什么样的新空间留住他们？2024年7月，海伦司在武汉召开战略发布会给出了一个答案：社区空间。据官方描述，社区空间模式对标休闲餐吧、威士忌吧等多元线下“第三空间”，既能拓宽消费年龄层、延长门店经营时段，产品也覆盖早餐咖啡、简餐与夜间酒水。但对于海伦司小酒馆而言，自布局市场以来目标便是年轻消费者。社区空间的目标群体以门店周边社区居民为主。
随着社区空间肩负着拓展新场景增量的重任，未来海伦司要如何突出重围？对于社区空间能否成为破局关键，业内人士持谨慎乐观态度。啤酒营销专家方刚指出，未来海伦司要强化产品力，打造更多差异化特色酒水与餐食产品。不仅如此，从运营层面来看，海伦司也需要加强门店管理与服务，提升消费者好感。此外，还要继续做全国下沉市场，进一步拓展酒馆业态。
