最近半个月，韩国股市上演了一场惨烈的“杠杆踩踏”。与此同时，港股市场今年大火的“两倍做多海力士ETF”“两倍做多三星电子ETF”市场价格较高点均跌超60%。

　　这意味着，近两个月买入这两只ETF的投资者账面均亏损。

　　两倍做多海力士大跌近七成

　　“两倍做多海力士ETF”全称是南方东英SK海力士每日杠杆（2x）产品ETF（港股代码：07709），“两倍做多三星电子ETF”全称是南方东英三星电子每日杠杆（2x）产品ETF（港股代码：07747）。两只杠杆ETF均由南方东英资产管理有限公司（下称南方东英）发行管理。

　　“两倍做多”的意思是：在扣除费用和支出之前，尽量贴近SK海力士或三星电子每日股价表现的两倍，也就是说股价每涨1%，这只ETF产品就贴近涨2%；每跌1%，ETF就贴近跌2%。

　　公开资料显示，“两倍做多海力士ETF”成立于2025年10月，该ETF发行价约7.8港元/单位。进入2026年，SK海力士股价开启上涨行情，“两倍做多海力士ETF”的市场价格也一路飙升。

　　1月2日收盘时，该ETF报17.5港元，6月25日盘中该基金一度触及193.65港元。以此计算，该ETF涨超10倍。其产品规模也水涨船高，去年年底该ETF的规模仅6.36亿美元（约合49.86亿港元），截至6月30日，其资产规模已暴涨至130.7亿美元（1024.62亿港元）。

　　近期，SK海力士的股价出现显著回调。6月25日，该公司股价最高触及298.7万韩元；之后一路走低，7月13日暴跌15.37%，创单日最大跌幅；7月14日盘中一度大跌超8%，午后大幅拉升，截至收盘报191.3万韩元，但与年内高点相比，股价大跌36%。

　　“两倍做多海力士ETF”的跌幅则更为惨烈，从高点的193.65港元，跌至7月14日收盘的65.2港元，短短12个交易日暴跌超66%。这意味着，近两个月（5月6日以来）买入该ETF的投资者均已出现账面亏损。

　　“两倍做多三星电子ETF”也出现类似情况。该ETF在1月2日收盘价为38.12港元，6月3日一度触及243.1港元，涨超5倍。近一个多月以来，该ETF一路下跌，截至7月14日收盘，报95.3港元，较上月高点跌去逾60%。

　　14日盘中，上述两只产品出现巨幅震荡。“两倍做多海力士ETF”盘中一度跌超18%，截至收盘涨8.85%；“两倍做多三星电子ETF”则一度跌超7%，截至收盘涨6.91%。

　　公开资料显示，南方东英是南方基金在海外成立的子公司，于2008年在香港成立。2025年上半年，在所有香港杠杆及反向产品管理人中，南方东英总规模市占率超过98.1%。

　　杠杆产品成“财富粉碎机”？

　　5月27日，8家韩国资产管理公司发行了16只基于三星电子和SK海力士的2倍杠杆及反向ETF产品。这些ETF产品在上涨时是“财富加速器”，在下跌时却成了“财富粉碎机”。

　　据彭博社援引韩国交易所和Koscom的ETF CHECK数据，由于7月13日三星电子股价跌10.7%、SK海力士股价跌15.37%——杠杆产品将跌幅放大至22%—24%（三星相关）和31%—33%（SK海力士相关）。

　　巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对中新经纬表示，两只ETF暴跌的直接原因是标的股票SK海力士和三星电子本身出现剧烈回调。不过，更深层的原因在于杠杆资金的高度集中与踩踏效应。

　　“这两只股票的2倍杠杆ETF相关产品规模在短期内迅速膨胀，几乎所有杠杆资金都押注在同一个方向上。当市场情绪逆转、外资持续净卖出，庞大的杠杆资金发生踩踏，正股下跌又倒逼杠杆ETF机械性抛售，形成恶性循环。”郭一鸣说。

　　据彭博社，野村证券策略师预估，市场每波动1%，杠杆ETF目前就会产生约90亿美元的调仓需求。这些大多是基金经理为维持承诺杠杆而必须执行的“机械式”调仓。

　　郭一鸣进一步指出，这类ETF采用每日杠杆重置机制，并不具备长期两倍收益效果。基金依托衍生品工具，仅确保单个交易日的涨跌幅为对应标的个股的2倍，每日收盘后会统一调仓、重置杠杆倍数。

　　郭一鸣提到，该机制仅适配日内、超短线交易，单边行情会放大收益与亏损，市场震荡行情下会产生持续的复利损耗，长期收益会严重偏离标的个股的两倍涨跌幅度，运作逻辑与普通无杠杆ETF有本质区别。

　　彭博社报道称，韩国量化资管机构Fibonacci Asset Management首席执行官Jung In Yun表示：“这些杠杆ETF的急剧下跌对散户投资者来说尤为痛苦，因为许多人似乎将其视为长期投资而非短期交易工具。这些ETF的严重亏损可能会降低散户投资者购买半导体股票的意愿和能力，使市场复苏更加依赖外资流入。”

　　韩国监管措施或在路上

　　据彭博社援引市场消息，韩国金融监管当局正对韩国市场单一股票杠杆ETF展开全面整治，已要求资产管理公司提交抑制市场波动的补救方案。由韩国财政经济部、韩国金融委员会、韩国银行及金融监督院组成的高层协调机制也已介入。

　　7月14日，韩国金融委员会与主要证券公司和资产管理公司召开闭门会议，讨论针对单一股票杠杆ETF的监管措施。潜在措施包括提高最低存款要求、加强投资前教育、收紧信贷和保证金交易管控，更严格的选项包括下调杠杆倍数、限制日内价格波动幅度和换手率。韩国政府四大经济部门会议定于7月16日举行，以讨论应对措施。

　　南方东英官网也对前述两只产品进行了风险提示。该公司指出，由于使用杠杆以及每日重新调整活动及杠杆效应，产品价格可能比传统的交易所买卖基金更波动。此外，产品集中于单一标的股票。鉴于其非多元化及杠杆性质，产品价格波动性极大，并可能于短期内变得不宜存续。投资者可能会于一天内损失大部分或全部投资。

　　该公司还提到，由于SK海力士、三星电子所属科技行业，具有价格波动较大的特征，其股价波动性或高于其他行业公司。标的股票的价格波动性也可能高于其他公司。

　　“该产品并非为持有超过一日而设，因为产品超过一日期间的表现可能偏离于标的股票在同一期间的杠杆表现而且可能并不相关。此外，产品是为进行短期买卖或对冲而设计的，不宜作长期投资。”南方东英表示。