7月13日晚间，金字火腿（002515）披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损700万元至950万元，而上年同期为盈利2,292.04万元，同比由盈转亏。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损630万元至880万元，上年同期为盈利2,271.61万元。

　　对于此番业绩“变脸”，公司在公告中列出了多重原因：受生猪原材料价格波动及上半年新工厂整体搬迁、设备调试等影响，火腿及肉制品营业收入有所下降。新工厂项目建成投产后，固定资产新增折旧摊销导致管理费用、销售费用及产品成本上涨。此外，公司还计提了投资损失及存货跌价准备；受银行存款利率下调及资金投向在建工程等因素影响，上半年利息收入同比减少。

　　值得关注的是，金字火腿近年来的业绩走势已显露疲态。2025年全年，公司实现营业总收入3.17亿元，同比下降7.83%；归母净利润2,530.30万元，同比骤降59.30%。经营活动现金流亦由正转负，从上年同期的1.69亿元骤降至-3,456.18万元。在营收持续萎缩的背景下，新工厂投产带来的折旧摊销压力进一步侵蚀了本就脆弱的利润空间。

　　此次由盈转亏，表面看是猪价波动与搬迁调试的短期扰动，但更深层的原因在于：公司主业长期增长乏力，而产能扩张带来的固定成本却在加速累积。2025年公司火腿产品实现营收1.79亿元，占总营收比重56.40%，但与2024年的1.87亿元相比仍在缓慢缩量。当收入端增长停滞、成本端因新产能投放而刚性上升时，利润被“两头挤压”几成定局。

　　放眼整个肉类产业链，同日晚间，天邦食品（002124）披露业绩预告，预计上半年归母净利润亏损15亿元至16亿元，上年同期盈利3.52亿元。公司商品肥猪销售均价仅为10.21元/公斤，较去年同期的14.75元/公斤下降30.78%。牧原股份此前亦公告上半年预亏超57亿元，商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%。行业龙头尚且如此，身处火腿加工环节的金字火腿自然难以独善其身。

　　不过，金字火腿与养殖企业面临的困境性质有所不同。养殖企业的巨亏源于猪价跌破成本线，属于典型的周期性冲击；而金字火腿的亏损，则是原材料成本波动、产能扩张期折旧摊销、搬迁停产导致收入下滑、利息收入减少等多重因素叠加的结果。其中，新工厂投产带来的折旧压力属于结构性成本上升，即便猪价回暖，这部分新增固定成本仍需持续消化。

　　截至7月14日收盘，金字火腿股价为7.91元/股，总市值约95.76亿元。以本次业绩预告亏损均值计算，公司市盈率（TTM）已失去参考意义，市净率（LF）约3.7倍，市销率（TTM）约31.33倍。对于一个营收持续萎缩、利润由盈转亏的企业而言，这一估值水平是否合理，市场或将用脚投票。