7月14日，此前持续暴跌的亚太半导体ETF集体上演“深V”反弹。港股和韩国市场多只挂钩海力士、三星电子的两倍做多产品早盘续跌7%—20%，此后却强势拉升，最终收盘普遍大涨约7%—9%。

　　高盛认为，这轮剧烈波动的主因是单股杠杆ETF集中平仓引发的“下跌螺旋”，而非基本面恶化，并建议投资者把握极端波动带来的布局机会。

　　半导体杠杆ETF“深V”反弹

　　7月14日，港股和韩国股市多只与海力士、三星电子挂钩的杠杆ETF出现“深V”反弹。以港股上市的南方两倍做多海力士为例，上午该ETF延续昨日跌势，一度下跌20%左右，此后突然拉升，截至收盘上涨8.95%。

　　南方两倍做多三星电子上午一度下跌7%左右，此后走势出现反转，截至收盘上涨6.91%。

　　同样的情况也出现在韩国本土市场的半导体杠杆ETF上。

　　彭博数据显示，自5月底上市以来，韩国本土市场追踪三星电子和SK海力士的十多只杠杆型指数股票型基金（ETF），价格已近乎腰斩。其中，规模最大的三星KODEX SK海力士单一股票杠杆ETF自5月下旬上市以来已下跌约45%，较上月最高位下跌逾60%。

　　7月14日，三星KODEX SK海力士单一股票杠杆ETF一度下跌近16%，截至收盘，该ETF上涨7.07%。

　　此外，KODEX三星电子单一股票杠杆ETF和KIM ACE SK海力士单一股票杠杆ETF收盘分别上涨7.02%、7.69%。

　　杠杆“元凶”或致市场大跌

　　7月13日，韩国综合指数暴跌8.95%，收于6806.93点，触发了2026年以来的第七次熔断。高盛驻首尔销售交易员Chris Cha在7月14日的市场观察报告中表示，此次暴跌的核心推手是新上市的单股杠杆ETF集中去杠杆行为，而非基本面恶化或盈利预期下修。当日，外资与本地机构合计净卖出规模超过26亿美元。

　　Chris Cha在报告中表示，与半导体挂钩的2倍杠杆ETF产品7月13日跌幅超过30%，被迫触发大规模gamma再平衡操作，进而形成下跌螺旋。该机制所引发的抛售约占当日本地机构净卖出总额的62%，受此影响，SK海力士与三星电子分别大跌15.4%和10.7%，而两家公司均未出现任何负面基本面催化剂或盈利预测下调，表明此次下跌完全由仓位因素驱动。

　　高盛认为，本轮下跌属于“流动性驱动的仓位清洗”，并非周期性顶部的结构性信号，建议投资者利用极端波动择机布局高确信度的存储芯片及科技标的。

　　据高盛销售团队近日收集的反馈，多数机构投资者认为，前期调整已使韩国科技股的风险回报比回升至极具吸引力的水平，目前正着手重建存储芯片相关敞口。

　　据悉，韩国四大金融经济部门联席会议拟于7月16日前后集中研讨单只股票杠杆ETF监管对策，金融委员会与金融监督院正同步推进配套方案制定。与此同时，各大券商及资管机构定于7月14日召开行业内部座谈会，统筹应对市场波动策略。