经济参考报：站在2026年中这个时间节点，很多人探讨经济的“K型分化”，您如何看待下半年宏观经济形势？

　　李求索：展望下半年，预计整体宏观经济将延续相对稳健态势。“K型分化”向好的方向主要体现在出口及新兴产业仍有望保持景气。外需方面，我国依托产业链优势，下半年出口有望继续保持韧性。新兴产业方面，当前AI产业趋势明确，产品持续快速迭代，多领域应用所体现出的战略价值进一步提升，且今年以来，AI Agent的广泛应用展现了AI产业链打通商业闭环、实质性兑现业绩的可能性。未来，有望持续支撑经济表现，同时在外部环境变化的条件下，商业航天等新兴领域、未来产业的价值也进一步凸显。

　　与此同时，我国经济也面临部分阶段性挑战，经济持续稳中向好基础还需进一步巩固，这也是“K型分化”的另一面。当前我国内需表现相对偏淡，仍待进一步改善，具体表现：内部环境上，当前物价水平修复主要由输入性涨价以及供给侧“反内卷”政策及产能出清的进一步推进支撑，未来仍待财政发力多措并举，从供需两端支撑物价持续温和回升。外部环境方面，全球石油市场或面临低库存格局，下半年油价中枢下行空间有限，或影响全球总需求及主要国家货币政策，全球流动性预期正面临调整。

　　经济参考报：市场层面，上半年A股出现了科技主导的结构行情，下半年会有什么变化？

　　李求索：当下短期来看，我们认为海外方面加息风险正在缓释，AI行业虽有预期波动但有望延续高景气，国内7-8月较好的中报业绩预计能对指数带来一定支撑。中长期角度，我们认为国际秩序重构与我国产业创新趋势共振，是推动本轮市场上行、中国资产重估的核心驱动力，这两大条件未发生动摇，当下市场较以往更加具备长期、稳进条件。

　　目前市场整体估值合理，但面临局部高估，下半年需防范部分领域的行情脆弱性与波动风险，同时在当前投资者风险偏好抬升、对后市预期普遍较积极的环境下，更需重视外部环境与全球景气产业尤其AI趋势，市场层面关注资金流动性环境的影响，下半年市场整体“稳”好于“快”。

　　经济参考报：下半年A股市场哪些细分板块值得关注？

　　李求索：我们认为下半年A股在配置策略方面需要慎“估”择“优”，把握业绩准绳。A股中观层面高景气机会仍然较为丰富，可以关注三条主线：

　　一是AI产业链需“精挑细选”。AI产业链在商业化取得重要突破后，板块空间已随着基本面预期上修，结合估值、供需关系紧张程度，首选光通信、电子元件等海外供应链的基础设施环节，部分领域如算力前期估值抬升速度高于基本面，需更注重业绩预期匹配。

　　二是能源瓶颈与转型。AI基建和部分主要国家再工业化将强化全球缺电趋势，油价波动也在催化能源转型。新能源受益领域主要是储能电池、电网设备，以及上游的能源金属和电池材料。传统能源相关领域，关注煤化工和电解铝等。

　　三是周期反转。A结合产能周期位置和需求回升，建议关注供需问题临近改善拐点，如工程机械、细分化工品、光学光电子、部分创新药等。此外，当前泛消费领域可能处于偏底部位置，静待内需改善信号；高股息或仍为阶段性、结构性特征。

　　经济参考报：投资者下半年应当如何进行资产配置？

　　李求索：中金策略大类资产团队认为宏观流动性或为全球资产胜负手。展望下半年，流动性或在更大程度上影响全球资产的上涨弹性与回调风险。

　　股票市场方面，当前我国市场整体估值处于合理水平，AI产业主线明确，外汇派生流动性与居民存款搬家形成正向循环，继续支撑市场表现；美股短期估值处于历史偏高水平，阶段性滞胀压力仍扰动市场，增加高估值资产的波动风险，配置性价比或低于中国股票，伴随通胀压力缓解，美元流动性改善，或为美股提供新的支持。

　　债券市场方面，中债收益率已处于历史低位，虽然利率大幅抬升风险有限，但回报空间更为有限。美债综合考虑短期滞胀挑战与下半年宽松交易机会，风险回报相对平衡。

　　黄金方面，地缘冲击带来的通胀压力可能更多表现为阶段性脉冲，伴随全球通胀水平回落，加息担忧降温，对黄金的压制有望减弱。中长期维度，美元信誉长期下降、国际货币体系加速重构的趋势没有改变，黄金作为非主权信用资产的配置逻辑持续凸显。