香飘飘（603711.SH）的半年报预告终于让市场看到了久违的盈利。7月14日其发布的2026年半年度业绩预盈公告显示，预计2026年半年度实现净利润区间为1000万元至1200万元，与上年同期相比扭亏为盈。这将是香飘飘自2020年起七年来首次半年报盈利。

　　但这份成绩单在发布次日即遭投资者用脚投票，7月15日股价跌幅一度超8%，年初至今累计跌幅近两成。近年来，从业绩巅峰到低谷再到回暖，香飘飘的数据曲线勾勒出一个传统快消品牌在现制茶饮围剿下的挣扎与突围。2026年半年报扭亏，究竟是春节时点变动带来的偶然，还是转型初见成效的信号？

　　中报扭亏

　　本次半年度扭亏，是香飘飘近年来中期业绩的一次关键拐点。

　　受冲泡奶茶秋冬消费的强季节性属性影响，香飘飘历年上半年普遍处于亏损状态，2020年至2025年连续六年中报归母净利润为负，亏损额随主业收缩持续放大，2025年上半年亏损已接近亿元关口。

　　对于本次盈利反转，公司公告指出，主要受报告期内春节时点变动及经销商信心提升影响，“公司冲泡产品销售旺季集中于春节前期，2026年春节时点相比2025年有所延后，使报告期内冲泡产品的旺季销售窗口有所拉长；同时，通过前期公司对冲泡产品渠道价值链的深度梳理，带动经销商信心有效提升，冲泡业务在旺季期间实现了较高的修复性增长。”

　　实际上，今年一季度数据已埋下伏笔，当季，香飘飘实现营收8.78亿元，同比大增51.41%；归母净利润9338.93万元，同比上升597.41%。单季净利润接近去年全年利润，其中冲泡业务营收同比增长85.31%，即饮业务同比增长11.76%。

　　对于上半年在产品及渠道端的布局情况，《华夏时报》记者从香飘飘方面了解到，业绩增长的底层支撑来自产品端围绕“健康化、功能化、年轻化”的系统性升级，冲泡业务方面，上半年持续推进“原叶现泡”轻乳茶销售工作；即饮业务方面，Meco鲜果茶系列升级添加NFC非浓缩还原果汁，进一步强化产品健康属性。值得关注的是，在新兴渠道布局方面，香飘飘与罗森、711、沃集鲜等优质连锁渠道开展深度合作，定制专属即饮新品，推动即饮业务稳步扩容。

　　短期回暖之下，拉长周期观察，香飘飘的经营压力并未消散。2019年是香飘飘上市后业绩巅峰时刻，全年营收达39.77亿元，创上市以来的规模天花板，杯装冲泡奶茶凭借居家与礼品场景独步大众消费市场。随后受疫情冲击、平价现制茶饮全国下沉、年轻消费群体需求迭代多重因素夹击，2020年至2022年，香飘飘营收连续三年下滑。

　　2023年业绩短暂修复，香飘飘营收36.25亿元，同比增长15.90%，归母净利润2.80亿元，同比上涨31.04%，短暂止住下滑态势。但复苏仅维持一年，随后营收、净利润连续两年下行，2025年全年营收29.26亿元，同比下滑11%；归母净利润9524.16万元，同比大跌62.38%，这也是2017年上市以来，其首次营收、净利润同步双位数下滑。

　　即饮与出海的长期赶考

　　半年报盈利更多是短期季节性红利，香飘飘能否彻底走出增长泥潭，核心取决于多年持续推进的业务结构调整。冲泡、即饮、海外三大板块同步发力，构成这家老牌奶茶企业完整的自救布局。

　　冲泡业务一直是香飘飘的基本盘，但也是下滑最严重的板块。2025年冲泡业务收入18.81亿元，同比下降17.20%。近年来，香飘飘持续推出药食同源系列、原叶轻乳茶等养生化、年轻化新品，试图撕掉传统高糖冲泡奶茶标签。

　　记者从香飘飘方面了解到，2026年上半年，“明前龙井”轻乳茶开售1小时突破10000箱，“古方五红”暖乳茶多次登上电商平台奶茶、乳类等相关品类榜单前列，产品端转型有一定起色。

　　即饮业务是香飘飘着力培育的第二成长曲线。2025年，其即饮业务实现营收10.05亿元，同比增长3.27%，在总营收中的占比已提升至34.35%。复盘即饮业务发展轨迹，这条第二曲线曾给市场带来充足想象空间。2023年即饮板块曾实现41%高速增长，但2024年增速回落至8%，2025年进一步放缓。

　　值得关注的是，即饮业务属于重运营、重渠道投入的品类。终端冷链配送、门店冰柜投放、业务员维护等渠道开销计入销售费用，大幅压缩利润空间；赛道竞争更是白热化，农夫山泉、康师傅、统一等传统巨头与元气森林等新锐品牌同台角逐。

　　香飘飘2025年财报显示，冲泡业务毛利率43.80%，即饮仅25.03%，先天盈利空间薄弱，叠加高额渠道投入与激烈行业竞争，即饮板块突围难度远高于冲泡业务。

　　凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对《华夏时报》记者分析指出，传统的杯装奶茶主要有两种转型路径，一是产品方向转向“健康”诉求，撕掉高糖、高热量的标签，主打一些古方、养生的概念；其二是向即饮、瓶装转型，如开设线下门店，开发瓶装产品，将销售的触角伸向商超等零售渠道。

　　在这两条路径之外，出海则是香飘飘寻找新增量的另一重探索。在2025年年报中，香飘飘透露，计划于泰国投资建设即饮产品生产基地，项目预计于2026年开始建设。

　　对于出海进展，本报记者从香飘飘方面了解到，海外布局方面，公司计划在泰国打造面向东盟市场的即饮产品出口枢纽，产品定位高端健康果茶，覆盖柬埔寨、老挝、缅甸、越南等东南亚市场。“依托东南亚茶饮消费的旺盛需求，香飘飘未来有望开辟全新的增长曲线，平滑国内市场的季节性波动。”香飘飘方面表示。

　　从出海基础盘来看，香飘飘2025年出口收入0.34亿元，同比大幅增长77.55%，但整体营收占比不足1.2%。对于香飘飘出海，林岳指出，香飘飘在泰国投资生产基地，主打高端果茶，有一定的市场潜力，但这个重资产投资短期内难以贡献利润，渠道的开发也需要一定的时间，不能完全依赖本土的经销商，整体来看方向很好，但短期无法成为增长第二曲线，市场反馈还需观察。

　　从冲泡业务的健康化升级，到即饮业务的多渠道扩容，再到出海战略的实质性落地，香飘飘正在三条战线上同时作战。2026年半年报的扭亏，更像是一个信号，这家曾被市场认为“掉队”的老牌奶茶企业，还没有放弃自救。

　　“香飘飘要想突围，抵御淡季的挑战，除了产品和商业模式革新之外，需要开拓更多的渠道，如餐饮、零售等业态仍有一定的发展空间，另外，高端产品和大众产品应该拉开价格差距，一个突出高端的原料及健康定位，一个突出质价比，才有机会争夺存量不多的市场空间。”林岳表示。