银行可转债即将到期，但股票价格仍然低于转股价。
根据此前公告，紫金银行（601860.SH）发行的“紫银转债”将于7月22日到期，7月23日摘牌，该转债2020年发行规模45亿元，截至7月15日，紫银转债未转股比例高达99.99%。随着转股时间窗口逼近关闭，紫金银行大概率将面对到期的刚性兑付。
另外，青农商行（002958.SZ）的“青农转债”也将于8月25日到期。从目前市场存续的6只银行可转债来看，转股进度出现分化。
6只存量可转债表现分化
截至目前，市场存续的上市银行可转债还有6只，分别是兴业转债、上银转债、常银转债、重银转债、紫银转债和青农转债，发行规模合计约985亿元。
界面新闻制图，数据来源：Wind，数据截至7月15日发稿
Wind数据显示，截至发稿，上银转债、常银转债对应的正股价格均已高于转股价，转股价值分别达到108.02元和117.71元，转股溢价率仅为7.78%和9.79%，具备较高的转股动力。相比之下，重银转债虽然正股价格略高于转股价，但12.30%的转股溢价率意味着短期内大规模转股动力仍较为有限，整体处于中间状态。
而兴业转债、紫银转债、青农转债则面临另一种局面。目前三只转债对应正股价格均低于转股价，意味着如果立即转股，投资者将面临账面亏损，因此市场转股意愿相对较弱。
可转债本质上是一种"债券+股票期权"的金融工具。对于发行人而言，可转债前期以债务形式融资，若未来投资者完成转股，则债务将转化为股权，不仅能够降低融资成本，还能够补充银行核心一级资本。因此，近年来不少上市银行都曾通过发行可转债补充资本实力。不过，能否顺利实现转股，很大程度上取决于正股表现。
转股价值和转股溢价率是判断可转债未来走势的重要指标。一般而言，当正股价格高于转股价、转股溢价率较低时，投资者更愿意转股，发行人也更容易完成资本补充；反之，若正股长期低于转股价，则发行人可能需要通过下修转股价等方式提升转股吸引力，否则最终仍需兑付本金。
银行可转债并非低风险理财产品
近年来，随着银行股高股息、防御属性受到资金青睐，不少投资者开始关注银行可转债。不过，一位券商营业部投资顾问对界面新闻表示，虽然银行可转债通常波动低于普通股票，却并不意味着可以简单理解为“低风险理财”。
“当正股价格距离转股价较远时，可转债更多体现债券属性，其价格主要受到纯债价值支撑；随着正股上涨、转股价值不断提高，可转债股性逐渐增强，价格也会更多跟随正股波动。当正股价格持续高于转股价后，可转债价格往往会逐步向转股价值靠拢。”
因此，他建议，对于投资者而言，不能仅关注票面利率，更需要综合分析转股价值、转股溢价率、剩余期限以及发行条款。此外，赎回条款、回售条款以及转股价下修条款同样值得重点关注。当正股持续上涨达到约定条件后，发行人可能启动强制赎回，投资者需要及时选择转股或卖出；而当正股长期低迷时，发行人是否愿意下修转股价，也将直接影响可转债未来的投资价值。
业内人士认为，银行可转债的投资逻辑最终仍然离不开银行基本面。未来若银行盈利能力继续保持稳健，高股息优势持续吸引资金流入，带动银行股估值进一步修复，部分银行可转债的股性有望增强；反之，如果正股表现持续低迷，可转债则更多体现债券属性，投资收益也将更多依赖票息和债底支撑。
招联首席研究员董希淼对界面新闻表示，可转债只有在转股后才能补充银行核心一级资本，转股率较低表明可转债在补充银行核心一级资本方面的作用较小。他认为，银行可以考虑修正转股价格，以提高投资者转股积极性。不过更重要的是，要继续采取多种措施，拓宽内源性和外源性资本补充渠道，提升资本补充能力。此外，他还建议金融管理部门加快建立中小银行资本补充长效机制，增强中小银行稳健发展能力。
