公募基金自1998年启航，至2026年5月末总规模已突破39万亿元。其中代表性品类主动权益基金，已成为广大普通投资者参与资本市场的重要投资工具之一。
作为资本市场的“压舱石”，主动权益基金的价值创造力从何而来？投资者又该如何拥抱这份价值？
7月15日，兴证全球基金、国泰海通证券研究所、中国证券报联合发布《穿越周期的力量——主动权益基金全景报告》，力求通过数据和研究，深度拆解主动权益基金穿越周期的超额来源与长期能力，回答关于主动权益的困惑。
近十年创利逾万亿
主动权益基金用超额说话
放到中长期视角，除2022年—2024年市场调整期间外，主动权益基金均具备获取绝对以及超额收益的能力。并且，其复利效应带来的利润回报是长期价值创造能力的直观体现。
截至2026年二季度末，近十年高仓位主动权益基金（国泰海通分类下主动股票型、港股主动股票型、强股混合型、港股强股混合型）平均回报为168.66%，达到同期中证800指数收益54.51%的3倍以上；近十年相对基金契约规定的业绩比较基准的平均超额收益高达113.85个百分点，中位数达82.87个百分点。
截至2026年一季度末，全市场主动权益基金自2010年以来累计基金利润总额达到1.41万亿元，近10年达到1.07万亿元。
将主动权益基金进一步划分为宽基型基金、赛道型基金。滚动5年来看，宽基型基金的平均超额收益基本一直保持在10%以上，且胜率基本保持在60%以上。其中，成长型和均衡型基金的超额收益弹性较大，波动也更显著，价值型基金的整体胜率更高。
分赛道来看，医药、科技表现最为亮眼，对应的赛道型主动权益基金平均超额收益较高，年度胜率相对稳定。
对2010年至2025年期间宽基型主动权益基金相对中证800全收益指数的超额收益进行归因分析可以发现，行业配置、选股、交易这三项因素贡献整体为正。赛道型基金由于投资范围和仓位限制，选股、交易是其最主要的超额收益来源。
善于把握产业趋势
主动权益契合产业变革背景
进一步剖析主动权益基金作为一个整体的持仓风格，可以发现：
在市值维度上，主动权益基金整体持仓中相比中证800指数配置了更多的中小市值个股，呈现小盘风格偏离。
在估值维度上，主动权益基金在净市率（B/P）、股息率、盈利收益率等因子上均为明显的负暴露，即估值相对基准偏高，整体偏向成长风格。
在技术面维度上，主动权益基金长期超配动量、波动率、流动性因子，低配长期反转因子。这表明主动权益基金整体偏好前期涨幅较好、股价波动较大、流动性较好的个股，投资偏“右侧”，更关注市场关注度较高的方向。
在基本面维度上，主动权益基金长期超配盈利能力、业绩增速因子，同时超配盈利波动，略为低配盈利质量、投资质量因子。总体来看，主动权益基金持股较为重视个股的基本面情况，对公司的盈利能力和业绩增速要求较高，同时对盈利的边际增长期望较高。
这也解释了主动权益基金在市场上涨或成长风格占优时，更容易获得超额收益的原因；而在市场回撤或价值风格占优时，获取超额收益变得相对困难，这或许并非基金经理的能力问题，而是风格偏离的结构性结果。
总的来说，主动权益基金获取较高行业配置超额收益的关键，在于把握国内重大的产业发展趋势。包括新的产业发展趋势出现，以及该产业在国内形成了足够大的产业链、使公募基金可以整体性超配。长期来看，主动权益基金通过超配获得的行业超额收益主要来自计算机、电子、电力设备、医药等行业，比较契合科技创新和产业变革的时代背景。
三条投资纪律
显著提升主动权益投资体验
事实上，基金净值的增长并不等同于投资者账户的增值，每一笔基金投资的收益都是由基金经理与持有人共同创造的。
从滚动3年的统计结果来看，主动权益基金在2018年—2020年、2019年—2021年、2020年—2022年，净值收益率、投资者回报均明显高于被动权益基金，体现出主动管理在结构性行情中的收益弹性和超额选股能力。但在各统计区间内，投资者实际获得的资金回报普遍低于基金净值收益率，申赎行为对最终收益形成了一定折损。
因此，如何把握申赎节奏，就变得尤为重要。
从历史数据测算结果来看，一方面，随着持有期限拉长，正收益和正超额收益的胜率均整体明显提升；另一方面，在控制基金净值收益率水平相当的前提下，投资者换手率越高，实际获得感就越低。
对于普通投资者而言，提升主动权益持有体验的关键并不在于频繁判断短期市场方向，而在于构建更加稳定、可持续的持有纪律：一是通过均衡配置，降低单一风格暴露带来的波动；二是采用分批买入或定投方式，降低择时难度；三是在买入前明确持有目标和评估周期，减少因短期波动而产生的非理性调仓。
总体来看，主动权益基金的持有体验不仅取决于基金经理创造超额收益的能力，投资者通过长期持有、降低换手、均衡配置、分批买入、避免短期业绩追逐，或是提升投资体验的有效方法。
