在周期底部区域，白酒行业分化持续加剧。今年一季度，白酒行业龙头公司已率先企稳，但业绩大幅下滑甚至亏损的公司并不在少数。这样的分化情况，还在延续。

　　有分析指出，2026年白酒行业将呈现龙头企业优势强化、内部差距进一步拉大的格局。从周期位置判断，市场已进入底部区间，行业深度调整的阵痛期已接近尾声，渠道库存消化接近完成，价格倒挂幅度有所缓和，龙头企业率先趋稳，这些迹象均指向行业即将触底。

　　从二级市场角度来看，白酒股经过此前长时间且深幅的下跌后，在低位横盘震荡，若市场交易逻辑发生转换，白酒股有望迎来一轮估值修复行情。

白酒行业内部持续分化

　　截至目前，白酒行业已有8家上市公司发布了2026年中期业绩预告，其中大多数公司业绩同比明显下滑甚至亏损。

　　就公司层面来看，水井坊出现罕见的中期亏损情况。

　　从水井坊最新披露的2026年上半年业绩预告来看，公司预计上半年实现营业收入10.82亿元，同比下滑27.78%；预计归母净利润为亏损622.21万元，同比由盈转亏。

　　对于净利润出现亏损，水井坊在公告中表示，2026年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，公司进一步推进渠道库存结构优化工作，根据市场需求变化主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存量较去年同期下降50%左右，库存结构进一步优化，渠道运行效率持续提升。主动优化库存导致公司今年上半年营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。

　　同时，公司坚持谨慎性原则，对存货相关事项、或有事项及其他需审慎确认事项进行了充分评估，并根据企业会计准则计提相应准备；叠加政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素，导致上半年归属于上市公司股东的净利润为负。

　　除了水井坊由盈转亏外，还有多只白酒股净利润同比大幅下滑。

　　其中，天佑德酒预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为823.36万元至1235.05万元，同比下降84%至76%。

　　顺鑫农业预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为3600万元至5300万元，同比下降69.34%至79.18%。

　　尽管不少白酒上市公司净利润下滑，但也有基本面改善的公司，五粮液就是其中之一。

　　根据公告，五粮液预计上半年归母净利润为87.3亿元至92亿元，同比增长88.8%至98.97%。

　　对于业绩大幅增长的原因，五粮液表示主要是上年同期基数较低及公司销售旺季核心产品动销回暖。

下半年有望迎来边际改善

　　虽然目前白酒上市公司业绩预告家数有限，但分化格局仍较为清晰。就今年一季度来看，白酒行业业绩同比降幅收窄，上半年能否延续向好态势，则需要中报发布后再来验证。

　　南京证券认为，白酒行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，贵州茅台和五粮液以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势。预计上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，在下半年低基数的背景下有望迎来边际改善。

　　从节奏上看，“禁酒令”带来短期消费场景受限。2025年第二季度至第三季度形成需求底部，2025年第四季度至2026年一季度受春节较晚影响，酒企报表端、渠道端继续出清，预计2026年第二季度至第三季度龙头公司将在低基数下迎来触底回升。

　　南京证券表示，经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年的低位水平，龙头公司注重股东回报，加大分红力度，白酒板块中长期投资价值将逐步显现。

　　中信证券则作出了“白酒行业底部已至”的判断。

　　中信证券表示，今年以来，宏观层面的积极信号正在从多个维度逐步积累。白酒行业整体动销同比降幅已有一定程度的收窄，若未来需求逐步企稳，考虑到2025年的基数效应，预计从2026年二季度开始，白酒公司业绩表现有望出现一定程度的改善。虽然内需复苏的时间和节奏难以预测，但长期向好趋势明确。

　　“白酒行业龙头企业有望率先走出周期底部，但行业内部的分化恐怕难以避免。”接受金融投资报记者采访的白酒行业分析师胡晓表示：“在这轮深度调整中，分化将是贯穿白酒行业未来一段时期的主旋律。”

　　在企业层面，胡晓分析称，拥有强势品牌力、完善渠道壁垒的头部酒企，抗风险能力更为突出，在周期筑底阶段，业绩明显好于行业整体水平。它们可以通过适度降价、以价换量的方式尽力稳住基本盘。

　　“相比之下，部分二三线酒企则要在这场寒冬中迎接更为严峻的考验。在市场预期的估值修复行情中，头部酒企也有望凭借更优异的业绩表现率先突围。”

　　从资本市场视角来看，白酒股经过前期充分回调，其底部已逐渐探明。有分析认为，白酒行业基本面并未出现进一步恶化的迹象，一旦市场交易风格发生切换，白酒股估值修复行情值得期待，但板块内部的分化将贯穿始终。