在半年预亏超40亿元之后，广汽集团H股（02238）评级又遭国际投行调至减持，且大幅下削其目标价至“仙股”价格附近。

评级下调

　　7月15日，摩根大通将广汽集团H股目标价由3.3港元大幅下调至1.1港元，评级由“中性”降至“减持”。

　　1.1港元这一目标价，不仅较当前广汽集团H股价接近“腰斩”，也将其推向“仙股”的边缘（注：股价低于1港元的股票，一般被称作“仙股”）。

　　15日，广汽集团H股收盘报2.160港元/股，总市值约220亿港元；A股收盘报5.08元/股，总市值约518亿元。

　　报告称，广汽集团股价年初至今已下跌46%，跑输同期中国汽车板块17%的跌幅。

　　一年前，2025年7月，摩根大通则将广汽集团评级从“减持”上调至“增持”，H股目标价由1.8港元大幅上调至5港元。

　　一年之间，该行的态度180°大反转，究竟折射出广汽集团怎样的变化？

亏损加剧

　　7月10日，广汽集团披露2026年半年度业绩预告，公司预计归母净利润亏损40.6亿元至45.7亿元，扣非净利润亏损48亿元至56亿元。

　　上年同期，广汽集团实现归母净利润为-25.38亿元，扣非净利润为-29.45亿元。

　　从单季度看，广汽集团亏损在大幅加剧。数据显示，2026年一季度，广汽集团净利润亏损为6.56亿元。据此推算，公司单二季度的亏损高达34.04亿至39.14亿元，较上季度亏损额度大为加深，也大幅高于较去年单二季度的亏损。

　　回溯来看，2025年，广汽集团便已呈现逐季亏损的窘境：一季度亏损7.32亿元，二季度扩大至18.07亿元，三季度略收窄至17.74亿元，四季度因大额减值计提骤增至44.7亿元；2025年全年，广汽集团归母净亏损87.84亿元，系上市以来首次年度亏损。

　　广汽也在直面困境。广汽集团董事长冯兴亚在2025年年报发布后曾表示，2026年将锚定产销重回200万辆级目标攻坚，持续推进转型、变革、重构。

　　7月2日，广汽集团发布6月产销公告。数据显示，上半年，全集团汽车销量77.31万辆，同比增长2.35%。以此计算，距离公司全年200万辆级的目标完成率仅为38.65%。

艰难转型

　　拆开数据，不难发现，广汽集团仍面临新旧业务切换过程的阵痛。

　　合资品牌方面，从2021年起，广汽本田已连续五年销量下滑。曾经年销70万级的合资头部品牌风光不再。2026年上半年，广汽本田销量仅6.83万辆，同比下滑55.82%，6月单月销量仅1.4万辆，同比下滑53.03%。

　　细分市场中，根据部分公开数据显示，曾经稳居B级车销冠的雅阁月均销量仅六千余台，被凯美瑞、迈腾等竞品全面超越；主力SUV皓影销量近乎腰斩；飞度、缤智、型格等经典车型月销普遍不足千台。

　　另一合资品牌，广汽丰田2026年上半年销量35.60万辆，同比增长3.29%，但6月单月销量6.4万辆，同比下降9.4%，终端压力也正在显现。

　　曾经作为核心利润来源的两大合资品牌，贡献的投资收益已从2023年的83.49亿元骤降至2025年的24.85亿元，缩水超过七成。

　　再看撑起销量增长的自主品牌。2026年上半年，广汽传祺销量同比增长12%，昊铂埃安销量同比涨长67%，自主品牌合计销售34.60万辆，同比增长35.69%。

　　然而，自主品牌销量的增长不仅没有带来利润，反而烧掉了最多的钱。

　　3月15日，广汽集团在回复上交所工作函中表示，为应对库存压力与市场份额下滑风险，公司自主品牌主力车型加大促销力度，终端优惠幅度普遍在1.5万至3万元区间。公告显示，单车毛利从2024年每辆盈利0.22万元转为2025年每辆亏损0.83万元。2025年整车制造毛利率已跌至-7.35%，每卖出一辆车，平均毛利亏损约8300元。

　　7月10日，对于公司经营的颓势与日渐下行的股价，在互动平台上，有投资者提问广汽集团：“公司股价单边下行，连连创新低，公司是否存在生产、经营等方面的问题。”

　　对此，广汽集团回应称，上市公司股价波动受宏观经济、市场情绪、行业周期、资金偏好等多重因素综合影响。公司高度重视市值管理，坚持“经营提升是市值提升的根本基础”，以用户需求为核心，积极优化产品结构、聚焦高毛利新能源车型、全链条降本增效、提升产销及产能利用效率、严控各项费用等举措持续推动经营改善。

　　不容忽视的是，当前，汽车行业行业整体利润正在被急剧压缩。中汽协数据显示，2026年上半年国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%。

　　2025年，广汽集团已对无形资产和存货计提减值27.47亿元。在车企价格战持续、技术迭代加速，以及碳酸锂、铜铝金属、车规存储芯片等涨价压力之下，广汽转型的“负重”前行之路，依然曲折。

　　作者：刘逸鹏