7月14日，济南建邦金属材料股份有限公司（简称“建邦金属”）向港交所递交上市申请。

　　根据招股书，公司作为银粉供应商，银粉产品主要用于光伏银浆（生产光伏电池的关键原材料）的生产。2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，公司的毛利率分别为3.9%、3.3%、4.7%、2.0%，净利润率分别为2.2%、2.0%、3.3%、1.4%。

　　建邦金属内部人士告诉中国证券报记者，公司银粉是随行就市，主要客户是光伏类企业，光伏银浆产品的主要作用是导电，光伏企业有周期性，但长期是看好的。

毛利率较低

　　根据招股书，公司的主要优势之一在于公司生产高端银粉的能力，这些银粉最终用于生产更新型的光伏电池或其零部件，包括PERC电池正面细栅、TOPCon电池的正面细栅及背面高铜浆料以及HJT电池及xBC电池的导电栅。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按中国光伏银粉销售收入计算，2023年、2024年、2025年，公司在国内市场份额分别为10%、9.8%、9.3%。

　　2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，公司分别实现营业收入27.82亿元、39.5亿元、50.67亿元、40.5亿元，净利润分别为5989万元、7908.2万元、1.69亿元、5571.3万元。

　　2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，公司的毛利率分别为3.9%、3.3%、4.7%、2.0%，净利润率分别为2.2%、2.0%、3.3%、1.4%。因此，公司的主要业务（即销售银粉产品）一般为低利润率业务。公司解释称，主要由于公司对银粉产品的定价是在白银价格的基础上加价，而白银价格占公司银粉产品总价及原材料总成本的大部分。

　　2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，公司的原材料成本分别占销售成本的99.3%、99.4%、99.5%、99.7%，硝酸银采购成本分别占原材料采购成本的98.6%、99.1%、99.6%、99.6%。以微薄的利润率营运，加上市场竞争激烈等因素，可能会使公司更易受不利宏观经济或特定行业发展所影响。

客户集中度高

　　建邦金属表示，公司大部分收入来自生产及销售用于生产光伏银浆（生产光伏电池的关键原材料）的银粉。此外，公司也通过向部分客户提供加工服务产生小部分收入，即公司使用该等客户提供的银锭生产并向其供应银粉产品以收取加工费。公司的产品组合主要包括多样化的银粉产品，最终用于生产光伏电池。公司的产品包括一般光伏银粉及用于制造较新型的光伏电池或其零部件的高端光伏银粉。公司的银粉产品有一小部分用于非光伏应用，主要为高质量的电子元件，例如半导体封装及PCB印刷电路板。

　　公司通过在当时的白银市场价格上加价为银粉产品定价，以反映公司将硝酸银或银锭加工成银粉的成本。公司确定加价幅度时，综合考虑多项因素，包括辅助原材料（例如还原剂及分散剂）的成本、生产成本、行政开支、运输成本、竞争对手的定价、现行市况、预期市场趋势以及产品的特定特征。

　　公司在一定程度上集中采购原材料（主要包括硝酸银）。2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，来自公司最大原材料供应商的采购额分别占公司总采购额的51.1%、47.9%、68.7%、75.1%，而来自五大原材料供应商的采购额分别占总采购额的97.7%、98.3%、98.3%、99.8%。公司认为，该集中度主要由于硝酸银行业本身集中的结构特点所致。

　　公司以直销模式运作。公司的客户包括知名的光伏银浆制造商，涵盖国内上市及私人公司以至大型跨国企业。2023年、2024年、2025年、2026年前5个月，对最大客户的销售额占总收入的45.1%、36.7%、21.4%、20.7%，来自前五大客户的合并收入占总收入的94.8%、84.4%、71.1%、72.7%。公司的收入在某种程度上集中来源于最大客户。公司认为，该集中度反映行业动态而非过度依赖个别客户，因为公司的客户组合通常与其各自的整体市场份额一致。