证券时报记者沈宁

　　2024年以来，海外浆厂集中释放产能，国内下游纸品需求持续偏弱，多重因素交织下纸浆价格大幅震荡。对于中小纸浆贸易商而言，传统现货“一口价”囤货分销模式的经营短板持续放大，行业普遍陷入涨跌两难的经营困局，亟需适配自身资金规模、操作简便的风险管理工具。

　　证券时报记者了解到，华北地区某中型纸浆贸易商借助含权贸易创新模式，成功化解行业痛点，实现了采购成本的数字化、精细化管理。

　　传统贸易模式弊端凸显

　　上述纸浆贸易商负责人张朝赛向证券时报记者坦言，过去做贸易像“赌天气”，如今却陷入“涨跌都犯愁”的境地——若提前囤货博行情，一旦纸浆期货价格阴跌，港口库存即刻转为沉重负担，每吨浮亏动辄上百元；若接到下游远期订单后再采购，又极易因价格突然拉升而让全部利润被吞噬。

　　可以说，高库存、资金周转慢、价格风险完全暴露的经营现状，成为了制约中小纸浆贸易商稳定经营、扩大业务规模的共性难题。

　　面对这一痛点，在合作期货公司海证期货及其风险管理子公司海证风险的帮助下，依托上海期货交易所纸浆期货的价格发现功能，上述纸浆贸易商创新性地引入了“含权贸易”服务方案。海证风险浆纸部易可心介绍，这是一种融合了期货定价、期权保护与现货流通的供应链管理升级工具，将传统的“一口价”买卖，升级为附带价格保护功能的定制化购销合同，就像为货物同时装上了“安全气囊”和“折扣卡”。

　　从试水到常态化操作

　　2025年11月，上述纸浆贸易商需锁定一批远期交货的纸浆货源。抱着试试看的心态，该公司以一笔为期2个月、规模约500吨的累购含权贸易与海证风险开启合作。

　　累购期权的核心机制是，在合约周期内，每个交易日观察纸浆期货的收盘价。当价格处于约定区间时，客户当日即可以低于市场价的执行价累计采购一定数量；若价格超出区间，则当日不累计或按其他约定条款执行。观察期内所有交易日的累计数量之和，即为客户的最终采购总量。从操作结果看，观察期结束后，该笔试单为这家贸易商锁定了约100元/吨的成本优势。

　　试水之后，含权贸易从“尝鲜品”变为该贸易商供应链管理的“标准配置”。以2026年3月一笔交易为例，当时该公司有一批在途纸浆面临到港即贬值的风险。若按传统模式甩货，无异于割肉止损。海证风险为其设计了一笔为期3个月、总规模约1500吨的累沽含权方案。

　　累沽期权与累购方向相反，在合约周期内，当价格处于约定区间时，客户当日即可以高于市场价的执行价累计销售一定数量；若价格超出区间，则当日不累计或按其他约定条款执行。观察期内，每日累计数量之和即为最终销售总量。这既减少了企业直接交易面临的市场冲击成本，又为其在途库存提供了持续的价格保护。

　　截至目前，仅该纸浆贸易商一家，已累计开展累沽含权贸易约2500吨、累购含权贸易约3500吨，且合作规模仍在每月滚动推进。

　　助力提升产业链韧性

　　“只要通过科学的产品设计与耐心的市场培育，将复杂的衍生品逻辑翻译成通俗易懂的现货语言，金融工具就能有效触达最广大的中小贸易商群体。而含权贸易直击行业库存贬值与采购失控的痛点难点，以贸易模式创新带动了供应链管理升级。”易可心表示。

　　谈到纸浆含权贸易对产业链的意义，易可心认为，该模式首先破解了企业痛点，真金白银地为企业降本增效。仅“每吨多赚一点”的直观优势，已在剧烈波动的市场中为企业构筑了显著的利润安全垫。其次，这一模式创新推动了贸易商供应链管理升级。含权贸易将企业用户的经营重心从“赌行情单边涨跌”转向了“算库存精细账”。通过期现联动定价，帮助企业优化采购节奏，降低了资金占压，实现了从粗放式囤货向数字化、合约化供应链管理的跃升。最后，含权业务模式还能更好地赋能产业，增强链条黏性与韧性。由于采购成本可控、销售价格有底，使得企业与上下游的议价更加从容，商业信誉与抗风险能力显著提升。