ST龙大债务化解迎来关键转机。公司股票7月16日早盘涨停。

　　7月15日晚间，ST龙大发布公告披露龙大转债兑付重大进展，公司与莱阳恒基工程有限公司签署《债务代偿与债权确认协议》，对方将向公司提供总额3.63亿元专项贷款，资金唯一用途为兑付“龙大转债”到期本息。

　　按照协议约定，莱阳恒基工程有限公司在7月16日前将该等资金支付至中国结算指定的专用账户，确保在7月17日前完成兑付。资金完成兑付后，莱阳恒基工程有限公司将对上市公司形成等额3.63亿元普通债权，原可转债持有人相应债权同步消灭。

　　历史上小额刚兑案例居多

　　回顾近年搜特转债、岭南转债、正邦转债、东时转债等风险案例可以看到，当前陷入兑付危机的可转债，处置方案普遍呈现鲜明特征：多数发行人仅设置小额债权全额现金兑付，对持仓低于设定门槛的中小投资者予以保本安排；持有大额仓位的机构、大户则往往面临本息打折、展期、债转股等损失安排。

　　比如，广汇汽车在2025年11月公告称，公司拟以现金方式收购债券持有人所持有的部分或全部“汇车退债”。确认本次收购对象、收购数量及收购价格的基准日为2025年11月11日。收购价格每张以面值100元为基准，叠加计算至权益登记日应付未付的利息，即收购价格为100.47元/张。

　　收购数量方面，截至权益登记日收市时，持有“汇车退债”的债券持有人所持有的债券数量不超过100张的，按照该债券持有人实际持有的全部债券数量收购；债券持有人所持有的债券数量超过100张的，仅按照100张收购。

　　收购结果显示，公司本次合计收购228.38万张可转债，合计支付金额为2.29亿元。本次收购完成后，已经被收购的“汇车退债”全部注销，而未被收购的“汇车退债”的持有人与发行人之间债权债务关系继续依法存续。

　　可转债在面临兑付压力或违约风险时，主要通过条款博弈促转股、提前赎回、引入战投、债务重组等路径进行风险化解或处置。不同路径的选择取决于公司经营状况、条款设计及市场环境等多重因素。

　　公司进行小额兑付的目的在于，用相对较少的资金成本，优先解决数量众多的小额债券持有人的兑付问题，从而可以显著减少债权人总数，降低后续债务重组方案表决时的阻力，为公司在“破产重整”或“债务重组”中争取更多时间和空间。

　　ST龙大全额兑付有助于修复信用缺口

　　本次ST龙大引入外部资金实现转债全额兑付，成为风险处置中的少见样本，将有助于修复信用缺口，提振市场投资者的情绪。

　　记者观察发现，在龙大转债公告将全额兑付后，三房转债、宏图转债、美锦转债等目前已经跌破面值的可转债盘中均有冲高迹象，其中，三房转债盘中涨超4%，价格一度接近80元/张。

　　中证鹏元研发部高级董事、资深研究员史晓姗向证券时报记者表示，当可转债发行主体出现根本性的、难以通过自身经营解决的流动性风险时，若具备品牌、资质、技术等核心价值，推动其进入有产业投资人参与的重整程序，是相对更优的处置路径。这虽意味着需要接受“以股抵债”带来的不确定性并付出时间成本，但这是最大限度保全债权、避免最终走向违约清算的可行路径。

　　ST龙大在公告中就提到，双方同意，在后续正式司法重整程序中，莱阳恒基工程有限公司持有的本笔3.63亿元代偿债权，将按照合法合规路径进行豁免，并全额转入公司的资本公积，用于资本公积转增股本、向重整投资人分配股票。

　　市场此前形成的惯性认知是，流动性困难的上市公司，仅能保障小额投资者权益。龙大转债通过外部纾困等路径化解债务，为困境上市公司债务化解提供了新样本。

　　民生证券认为，在公司依靠自身资金难以偿付转债且缺乏银行等外部再融资渠道情况下，引入第三方承接债权以实现债务展期，用时间换空间或许也是一种方式，只是市场或许更希望该类外援引入时点提前至转债到期前。

　　不过，史晓姗也提醒投资者，当前，个别风险事件的影响大概率将局限于个体本身，但结构性压力存在，大量可转债发行人集中于中小市值民营企业，基本面承压，抗风险能力较弱。