近期海外市场受到宏观地缘等因素影响连续调整，费城半导体指数-2.1%、韩国综指-6.2%，日经-2.6%，外围市场AI硬件持续杀跌对市场情绪造成一定影响。更重要的是当期处在相对的信息真空期，市场对AI资本开支持续性、硬件业绩表现缺乏一致共识，因此情绪比较脆弱。
当期行业景气度水平并未出现明显下滑迹象。产业链验证下来，国内半导体设备和AI芯片订单并未出现明显变化，部分细分上游领域7-8月仍在酝酿进一步涨价。今年以来半导体设备涨幅102%，国内半导体设备企业年初以来的订单增长也普遍在这个水平上下，股价涨幅可以主要由业绩来解释。
部分存储模组企业的下跌不代表行业整体趋势。近期部分存储模组企业出现业绩环比走弱，股价大幅下跌。模组的核心商业模式是赚存货价差的钱，在涨价初期受益，在持续涨价中受损，符合正常商业规律，不能代表存储行业整体的利润趋势。
国内AI应用收入加快，整体投入回报率比海外更健康。国内AI应用Coding和Agentic能力接近全球Tier 1水平，部分Coding应用ARR达到10亿美元量级。考虑到国内AI算力建设比海外起步晚、存量少，当前位置国内大厂有更充足的Capex投入能力和更健康的现金流水平，能够支撑国产算力未来2-3年的采购。
后续关注：7月末海外CSP将陆续发布季报（最近一期是7月21日的谷歌），此后境内外算力龙头也将陆续发布财报，届时市场将对行业整体景气度和持续性有更明确的一致预期。
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