新华财经北京7月16日电瑞士国家银行（SNB）6月议息会议纪要显示，维持政策利率0%不变，完全符合市场一致预期。

　　瑞士央行判定当前货币环境宽松适度，通胀未突破稳定区间，暂无加息/降息必要；同时显著提升外汇干预意愿，若瑞郎出现过快、过度升值，将主动入市操作，避免汇率冲击国内物价与出口。

　　3月以来全球市场走势由中东地缘驱动，美伊6月中旬签署谅解备忘录后市场避险情绪降温、油价回落，原油期货当前约80美元/桶；但全球原油库存处于历史低位，若海峡航运恢复缓慢，补库需求或再度推升能源价格。

　　美联储、欧央行收紧预期升温，美欧长端利率走高，瑞欧美利差显著走阔；前期中东冲突带来的瑞郎升值压力明显缓解，自3月评估后瑞郎对欧元、美元小幅贬值，货币条件边际宽松。

　　2026年一季度全球经济增长稳健、贸易扩张，但能源涨价拖累景气度，企业与居民信心走弱；多国通胀抬升，全球通胀压力中期维持高位，后续增长或阶段性放缓后修复。

　　两大核心外部风险：一是中东冲突再度升级，大宗商品暴涨、供应链紊乱，全球滞胀风险上行；二是美国贸易关税政策变动，压制全球商品贸易。

　　本次能源涨价传导效应弱于疫情后：冲击集中于高耗能行业，二次通胀传导有限；供应链扰动、产能利用率、居民积压需求均不及疫情阶段，大幅全面涨价风险偏低。

　　瑞士国内货币、金融与物价现状

　　瑞士国债收益率曲线小幅上移，股市、住宅地产价格持续上行，抵押贷款增速企稳；广义货币总量高增，市场流动性充裕，2025年年中以来超额流动性重回正值，适配中期物价稳定目标。

　　瑞士实际利率为负，低于长期均衡水平，货币政策传导机制顺畅，宽松环境持续托举经济。

　　整体通胀0.6%，全部由进口能源价格上涨拉动；央行修剪均值核心通胀TM15仅0.5%，核心物价几乎无变动。

　　通胀上行风险偏向上行：加工食品、私人交通、旅游餐饮对能源价格高度敏感，存在滞后涨价可能；中东局势缓和小幅缓解通胀担忧。

　　瑞士实体经济运行与展望

　　2026年一季度瑞士GDP增长稳健，非制药制造业为主要拉动；二季度企业营收由服务业、建筑业支撑，制造业营收温和增长。企业虽担忧外部不确定性，但营收预期乐观；进口中间品涨价挤压成本，企业预计购销价格小幅抬升，薪资增速保持温和。

　　产业特征：制造业设备利用率偏低、用工接近饱和，企业暂无扩产计划；AI仅在咨询、软件行业显著改变商业模式，暂未形成全国性产业变革；农业受化肥涨价冲击有限。

　　劳动力市场景气偏弱：就业增速低于长期均值，5月失业率升至3.1%，预计年内企稳、2027年小幅回落，薪资上涨动力温和。制药行业一季度增加值下滑为短期波动，出口已出现修复信号。

　　GDP：2026年增速约1%，2027年回升至1.5%；短期受全球弱景气拖累，中期外需回暖带动增长。

　　通胀：短期随能源价格小幅上行，完整预测周期内均处于央行0-2%物价稳定区间，中期通胀压力与3月评估基本持平。

　　中东地缘、全球贸易政策、瑞郎汇率、能源涨价带来的持续性二次通胀，是拖累增长、推高物价四大核心风险。

　　维持零利率的核心逻辑

　　宽松货币环境持续托举内需，信贷、广义货币保持扩张；产出缺口一季度小幅为负，后续将逐步收敛；通胀短期抬升但无失控风险，不存在立刻调整利率的紧迫性。

　　瑞郎避险升值风险持续存在，一旦出现单边快速走强，将打压进口价格、抑制出口、诱发通缩。央行明确加大外汇干预力度，将汇率调控作为稳定物价的核心对冲工具。

　　若霍尔木兹海峡长期通航受阻，能源价格持续暴涨，将同时出现增长失速、通胀大幅上行，届时央行货币政策立场存在调整空间。