7月15日，皇台酒业（000995.SZ）发布2026年上半年业绩预亏公告，归母净利润为-1800万元至-1000万元，预告净利润变动率（同比增长）-89.80%至-241.72%，是已发布业绩预告的6家中证白酒成份股中负增长幅度最大的一家。
资料来源：皇台酒业公司公告，公告日：2026.7.15
然而，这6家白酒企业中，预告净利润负增长的有4家，分别是皇台酒业（000995.SZ）、水井坊（600779.SH）、顺鑫农业（000860.SZ）和舍得酒业（600702.SH）。
继2025年17家中证白酒成份股的平均归母净利润负增长60.47%之后，市场对板块利润反转多有期待，但从目前已发布预告的数据看，情况或许变得更为严峻了。但7月15日，板块却全线上涨，会是行情“一日游”吗？
4家酒企净利润大幅下调
股价突然群起大涨
水井坊在预亏公告中称，2026年上半年归母净利润为-622.21万元，扣非后归母净利润为-467.21万元。营业收入10.82亿元，预计同比下降27.78%，“业绩波动主要受公司主动推进渠道库存结构优化及相关阶段性因素影响”。
顺鑫农业预计上半年实现盈利3600万元至5300万元，但归母净利润增速为-69.34%至-79.18%，与去年同期相比呈断崖式下跌。业绩变动原因为“报告期内，白酒销量下降，猪肉价格低迷，两大核心主业影响了整体营收和利润水平”。
舍得酒业预计2026年半年度实现归母净利润1.35亿元到1.75亿元，同比增速-69.55%到-60.52%，同样是利润“腰斩”，营收预计同比下降约16%。舍得酒业认为，“2026年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，存量竞争格局延续，消费动能偏弱，传统与新兴渠道博弈加剧，白酒产品销售持续承压”。
金种子酒相对特殊，由于2025年上半年亏损7,220万元，全年亏损19,858万元，2026年上半年归母净利润为-7200万元到-6000万元，扣非后归母净利润为-7600万元到-6400万元。因此录得预告净利润变动率（同比增长）最高增长16.89%。
五粮液业绩有反转，2025年归母净利润同比增速为-71.89%，预计2026年上半年盈利87.30亿元至92.00亿元，同比大增88.80%至98.97%。
综上，从已披露业绩预告的白酒企业情况来看，2026年上半年亏损和大幅下降或成普遍现象。但与此截然不同的是，中证白酒指数7月15日低开高走，单日大幅上涨5.36%。是看好其他酒企的业绩，还是“利空出尽”，亦或是超跌反弹，真相颇为值得关注。
资料来源：五粮液公司公告，公告日：2026.7.15
量价利承压
“去库存周期”节点来了？
事实上，被誉为“现金奶牛”的白酒行业，营收和利润在此之前已出现了明显变化。
从中证白酒成份股2016年至2025年这10年财报数据看，营业收入增速的平均值出现负值是2024年的-1.90%和2025年的-20.34%，但归母净利润增速的平均值出现负值却有5个年头，分别是2016年的-649.23%、2021年的-0.28%、2022年的-16.47%、2024年的-40.92%、2025年的-60.47%，可见行业的利润比营收下滑得更加明显，并且有下滑幅度连续扩大化的趋势。
具体金额方面，2016年至2025年的营业收入总和分别为1275.57亿元、1629.21亿元、2051.24亿元、2393.86亿元、2563.70亿元、3026.46亿元、3491.93亿元、4041.72亿元、4352.38亿元、3557.69亿元。2025年首次出现行业性营业收入总额大幅下调。归母净利润分别为359.23亿元、521.07亿元、693.16亿元、817.60亿元、918.41亿元、1080.25亿元、1302.32亿元、1546.29亿元、1665.20亿元、1264.11亿元。利润“拐点”同样发生在2025年。
从近十年历年上半年的增速看，营业收入增速的平均值出现负值是2020年Q2的-1.90%和2025年Q2的-12.24%。归母净利润增速的平均值出现负值是2019年Q2的-12.77%、2020年Q2的-5.78%、2023年Q2的-7.76%、2025年Q2的-69.13%。近5年中有3次上半年净利润负增长，2025年上半年同样成为“重灾时间段”。
具体金额方面，2016年至2025年的上半年营业收入总额分别为662.65亿元、797.39亿元、1047.78亿元、1257.04亿元、1287.79亿元、1563.31亿元、1812.99亿元、2122.99亿元、2397.93亿元、2087.69亿元。归母净利润总额分别为197.97亿元、248.97亿元、349.57亿元、440.78亿元、477.33亿元、575.79亿元、698.72亿元、833.78亿元、954.82亿元、795.46亿元。
通过分析以上数据，可以大致得出一个结论：白酒行业的变化非一日之功，但集中体现于2025年。据招商证券统计，2025年中国规模以上白酒企业总产量354.9万千升，同比下降14.4%，相比于前期高点已缩水超7成；实现营业收入和利润总额5,724亿元、1,884亿元，行业收入与利润总额增速为本轮周期（注：去库存阶段）以来首次转负，量、价、利共同承压。
超跌“失血”5年
反转还得“资金面”？
从中证白酒指数成份股中具体个股的业绩表现来看，2025年唯一实现营业收入同比增长的是山西汾酒（600809.SH）为5.73%，营业收入387.18亿元，归母净利润122.46亿元。
营业收入同比负增长幅度最大的是五粮液（-61.27%），营业收入405.29亿元，归母净利润89.54亿元。
而顺鑫农业是唯一连续4年营收负增长的酒企，营业收入同比增长率分别为-22.31%（2022年）、-8.42%（2023年）、-14.00%（2024年）、-20.70%（2025年），营业收入分别为116.78亿元、105.93亿元、91.26亿元、72.24亿元。
酒鬼酒（000799.SZ）则连续3年负增长幅度超20%，分别为-31.62%（2023年）、-51.28%（2024年）、-22.23%（2025年），营业收入分别为28.30亿元、14.23亿元、11.08亿元。
2025年营业收入最高的是贵州茅台（600519.SH），录得1688.38亿元，是排名第二的五粮液（405.29亿元）的4.17倍，仍是创收大龙头。
2025年归母净利润超百亿的酒企有3家，贵州茅台823.20亿元、山西汾酒122.46亿元、泸州老窖（000568.SZ）108.31亿元。金种子酒（600199.SH）是唯一连续亏损5年的酒企，2021年至2025年的归母净利润分别为-1.66亿元、-1.87亿元、-0.22亿元、-2.58亿元、-1.99亿元。
但“神奇”的一幕发生了。7月15日业绩预亏公告发布当日，金种子酒却迅速涨停直至收盘，一同涨停的还有古井贡酒（000596.SZ）。预告上半年净利润负增长的皇台酒业上涨4.05%、水井坊涨2.29%、顺鑫农业涨6.45%，舍得酒业涨5.00%，在二级市场上的表现似乎完全不受业绩预告的影响。
据Wind数据统计，7月15日，17只中证白酒指数成份股无一下跌，5日累计均为上涨，而今年以来、近3年、近5年这3个中长期区间内则“全军覆没”，连贵州茅台也未能“幸存”。
而在近5年里，这些股票的区间自最低价的最大涨幅算数平均值为33.01%，只有皇台酒业和酒鬼酒达到100%以上，分别为193.63%、132.10%，排名第三的迎驾贡酒（603198.SH）仅为20.03%。说明整个板块几乎没有什么像样的反弹或反转行情出现。
更让人“意外”的是，近5年来，以中证白酒指数几乎每一次反弹都变成了“出逃”的机会，似乎只是配置入场的“假象”。尤其是2025年9月以后，多头变得更加的无招架之力，大多数大阳线之后，都是“砸盘”的继续。
Wind数据显示，截至7月15日，5日机构净流入额-0.52亿元，10日-6.88亿元、20日-5.90亿元、60日-31.83亿元、120日-45.92亿元。近1年、近3年、近5年的机构合计净流入额分别为-141.94亿元、-416.16亿元、-893.39亿元，板块持续“失血”的态势较为明显。
不过，融资客似乎正在进场“抄底”。中证白酒板块5日、10日、20日、60日、120日的融资买入净额分别为-5.26亿元、32.90亿元、134.25亿元、484.54亿元、839.99亿元。融资盘的短期买入力度远大于机构的卖出力度，但大量融资盘目前处于浮亏状态。抛开近5日有超短线获利出逃与机构出逃保持一致外，从整体数据上看，杠杆资金与机构资金仍有背道而驰的态势。
对于当前的白酒板块行情将如何演绎，社交平台上众说纷纭，“一日游”、超跌反弹、低估“抄底”等观点相持不下。通常来说，一轮行情的启动，需要基本面、资金面、政策面等多方面共振，7月10日和15日中证白酒指数两次出现大阳线但未明显放量，在基本面尚未出现明显变化之前，需要看到机构持仓从底部回升、系统性资金回补等标志性信号。（《理财周刊-财事汇》出品）
