7月14日晚间，中国人寿披露2026年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润达1289.3亿元至1371.2亿元，突破千亿元大关，同比增幅高达215%至235%。

　　然而，这份光鲜成绩单背后，是一季度仅盈利195.1亿元、二季度单季暴增至超千亿元的“过山车”式反转。

　　在IFRS 9新会计准则的放大镜下，保险公司的利润表正经历怎样的结构性重塑？险资从“边际增强”到“战略配置”的转身，又将如何重新定义头部险企的投资逻辑与估值框架？

上半年业绩“深V”反转

　　公告显示，中国人寿上半年预计实现归母净利润1289.3亿元至1371.2亿元，同比增长215%至235%，刷新国内上市险企中期盈利最高纪录。拆分季度数据，该公司业绩呈现极致反差走势。

　　一季报显示，受A股市场震荡下行拖累，中国人寿公允价值变动损失高达428.6亿元，致使当期归母净利润仅为195.1亿元，同比下降32.3%。叠加2025年四季度业绩表现疲软，中国人寿连续两个季度盈利承压，引发市场对其投资能力的广泛质疑，二级市场股价也应声回落，年内高点至低点回撤幅度近40%。

　　行情反转出现在二季度。随着资本市场回暖，中国人寿盈利迎来爆发式修复，二季度单季净利润便飙升至1094.28亿元至1176.14亿元，环比增幅高达461%至502%，单日平均盈利超12亿元。单季千亿的利润规模，不仅扭转一季度颓势，也让中国人寿成为本轮资本市场结构性行情的受益险企之一。

千亿利润从何而来？

　　有业内专家分析表示，此次中国人寿业绩预增，并非偶然的市场红利，而是多重因素叠加的结果，“中国人寿以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）类的股票和基金规模大，其中科创等成长赛道占比相对较高，带动整体权益类总投资收益显著改善。”

　　首先，资本市场二季度的系统性回暖，是利润修复最直观的外部推手。今年二季度，各大宽基指数迎来一轮强势修复行情，沪深300、万得全A区间涨幅双双突破10%，前期权益资产积攒的账面浮盈集中释放。更重要的是结构性的分化行情，行业数据显示，科创50指数二季度涨幅高达75.74%，申万电子、通信行业分别以90.92%、63.84%的涨幅领跑全市场。正是这种极致分化的“科技牛”，让提前重仓布局的中国人寿成为最大赢家之一。

　　其次是会计准则的“放大器”效应。自2023年上市险企全面实施新金融工具准则（IFRS 9）以来，大量权益类资产被重分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”（FVTPL）。这意味着二级市场上股票与基金的价格波动，将直接穿透并计入当期损益，不再具备以往通过“其他综合收益”进行缓冲的空间。而在中国人寿庞大的权益敞口中，被划入FVTPL类别的资产占比高达81.5%。

　　上述专家表示，这套记账规则如同一面不加滤镜的镜子：一季度A股回调，直接压制了当季盈利水平；二季度行情回暖，资产公允价值回升，带动当期账面收益大幅增长。但这并不意味着险资长期配置的底层逻辑已经发生改变，只是新准则让利润表的波动从“年”为单位变成了“季”甚至“月”为单位的千亿级过山车。

险企中的隐形“科创ETF”？

　　谈及上半年业绩预增的主要原因，中国人寿在公告中表示，公司投资坚持服务实体经济，践行长期投资、价值投资、稳健投资理念，围绕资产负债匹配做好长期投资布局，提升投资专业能力，不断增强投资组合收益韧性和长期回报潜力。

　　从行业配置来看，记者根据公开数据统计，截至2026年第一季度末，中国人寿旗下产品进入263家上市公司前十大流通股东，电子、电力设备是持股数量最多的两个行业，合计占比超过两成；其次是基础化工、机械设备等制造业相关行业，整体持仓偏向硬科技和实体经济领域。

　　前十大重仓行业市值超1700亿元，占重仓行业市值总计近八成。前十大重仓个股为中国联通、中国平安、美的集团、工商银行、中信银行、长江电力、紫金矿业、伊利股份、海康威视、交通银行，前十大重仓股市值近千亿元。

　　但真正贡献超额收益的，或许并非上述重仓股，还有其在科创板ETF上的庞大布局。

　　今年6月初，有媒体曾梳理相关持仓数据，中国人寿在科创50ETF华夏等11只科创板相关ETF中持有权益排名行业第一，在易方达创业板ETF、国泰通信ETF等6只创业板系ETF中同样拔得头筹。上述多只标的在二季度区间涨幅近乎翻倍，这部分ETF持仓增值，成为当期投资收益的重要支撑。

　　关于股权投资路线图，中国人寿副总裁、首席投资官刘晖此前亦给出清晰方向：聚焦AI与半导体、大健康与生物医药、绿色能源与新基建三大方向。

　　从中国人寿的布局可以看出，近两年险资持续优化资产配置结构，大幅提升股权类资产配置比例，尤其是硬科技赛道已成为险资股权投资的核心发力方向。7月10日，中国人寿发布公告，拟与关联方国寿产业合作设立天津晟和芯程股权投资基金合伙企业，基金总认缴出资规模50亿元，专项聚焦半导体行业企业投资布局。

险资“硬科技”布局提速

　　事实上，在政策引导与市场环境的双重驱动下，险资正在告别固收为主、权益为辅的传统模式，完成从“权益边际增强”到“科创战略配置”的转变。

　　2025年以来，监管部门持续引导保险资金等耐心资本加大权益投资，支持科技创新。国家金融监督管理总局还把持仓超过2年的科创板普通股风险因子由0.4下调至0.36。

　　不仅仅是中国人寿，从行业整体数据来看，2025年国内险资股权投资活跃度显著提升，全年新增股权出资中超六成资金流向硬科技领域，半导体赛道稳居首位，头部险企标杆性投资项目密集落地。

　　2026年这一趋势仍在加速，7月16日，存储芯片巨头长鑫科技即将迎来网上申购。7月15日，记者注意到，在其战略配售名单中，中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中邮人寿保险股份有限公司、泰康人寿保险有限责任公司四家险企分别获配约1154.73万股，对应获配金额均约为1亿元，限售期均为18个月。

　　根据长鑫科技此前披露的招股书，长鑫科技股东名单中涉及多家险企或相关险资机构等，包括和谐健康保险股份有限公司、国寿投资保险资产管理有限公司、人保资本保险资产管理有限公司、阳光人寿保险股份有限公司、中邮人寿保险股份有限公司、人保科创股权投资基金（上海）中心（有限合伙）。

　　今年年初的保险机构市场调研显示，险资正加速聚焦硬科技赛道，重点关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、商业航天等投资主题。在业内看来，这既是低利率环境下优化资产配置、提升长期收益的关键方向，也对险企的专业能力提出了更高要求。

　　就在中国人寿预告创纪录半年度业绩的同时，科技股自身正在经历一轮剧烈回调。据Wind数据，截至7月13日，科创50指数7月以来累计跌幅约11.18%。在年内最大涨幅翻倍的AI核心科技股中，最新收盘价较年内高点回撤超20%的占比超过七成。

　　受访的保险资管业内人士指出，在IFRS9准则的放大效应下，在IFRS 9准则的放大效应下，若科技股持续回调，中国人寿三季度投资收益或面临浮盈回吐压力，公司利润表可能延续高波动特征。

　　从长期维度看，险资加码科创、服务新质生产力，契合国家战略方向与险资长期资金属性，但同时也对险企的投研能力和风控水平提出了更高要求。

　　未来，如何平衡投资收益弹性与经营稳定性、平滑季度业绩波动，将是以中国人寿为代表的头部险企高质量转型的重要课题。