【导读】长鑫科技IPO引发“抽血”疑虑资深市场人士及时给出权威解答

　　中国基金报记者邱德坤

　　7月16日，长鑫科技同步启动网上、网下申购，进入上市倒计时。

　　根据发行方案，长鑫科技IPO拟募资总额约为579.19亿元（超额配售选择权行使前），扣除发行费用后，募集资金将用于新一代DRAM产能扩建与HBM高带宽存储技术研发等。

　　市场上有部分观点担心：“如此大的募资规模和上市后预计体量，会不会影响二级市场？”还有人将近期科技板块的调整与之进行关联。

　　这些探讨呈现了一个无法回避的问题——IPO融资对二级市场走势究竟有怎样的影响？

　　“这是一个伪命题。”一位资本市场资深人士向中国基金报记者表达了明确观点，并对市场关心的四个观点给出了明确回应。

一、每逢大型IPO必迎阶段性高点？

　　近日，有些讨论将长鑫科技与当年中国石油上市进行类比，称“大型IPO是压垮阶段性牛市的最后一根稻草”。

　　上述资深人士表示，这种观点是脱离实际情况的牵强附会。将个股IPO称作二级市场“魔咒”的说法根本站不住脚。

　　以中国石油为例，其于2007年11月5日上市，募资总额达668亿元。而在中国石油上市前的10月16日，沪指创下6124点的历史高点，随后一路调整至2008年11月。

　　一家巨头公司上市和整个市场下行的时间似乎有所重合，但完全不能类比。

　　先看IPO整体环境。2007年是中国国企改革、股权分置改革完成后的一轮集中上市期。当年，沪深两市共上市125家公司，IPO募资总额超4000亿元，包含中国神华、建设银行、中国平安等大型企业。

　　而当前二级市场仍有相当充足的“安全垫”。2025年到2026年上半年，在沪深北三大交易所上市的企业仅有180余家，IPO募资总额约为2000亿元。

　　再看外部环境。A股在2007年之所以震荡下行，突出的背景是此前央行多次加息，利率水平一度超过4%，传递出利率收紧的流动性信号。

　　同时，美国次贷危机爆发，纳斯达克指数、日经225指数等全球主要股指均在2007年见顶后“腰斩”。

　　目前，国内金融市场的流动性仍以“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”为基调，国际金融市场经过多年的规范和治理，韧性得到明显提升。

　　最后看其他大型企业IPO案例。2010年，农业银行IPO的募资总额达685.29亿元，创下A股最大IPO纪录。但市场处于金融危机后的弱复苏阶段，没有出现大幅波动的情况。

　　更为广泛讨论的是中芯国际IPO。2020年7月，中芯国际在科创板IPO募资532亿元并上市。彼时，正值全球消费电子需求爆发期，在半导体行业的上升周期，该公司的募资规模不小，但没有对市场带来冲击。

　　美股也是如此。有券商研究显示，以美股前15个大型IPO样本为观察对象，标普500指数在对应企业上市首日的胜率为53.3%，平均涨跌幅为0.25%，说明大型企业IPO落地，不必然对应指数承压。

　　从后续窗口来看，大型企业IPO上市后5日、10日、20日，标普500指数的胜率分别为46.7%、60.0%、71.4%，涨幅均值和中位数大幅转正。

　　2026年6月上市的SpaceX，被喻为“人类历史上最大的IPO”，但其上市后也没有对纳斯达克指数造成多大影响。

二、大盘不稳，资金面承压？

　　有意见认为，当前市场震荡，资金面较为紧张，大型企业IPO可能给市场流动性带来“虹吸”效应。

　　先来看市场稳定性。近年来，党中央高度重视资本市场，强调要“稳定和增强资本市场信心”。这是广大投资者坚守A股市场的底气来源。

　　市场机制建设也有强力保障。目前，A股已经构建起政策、协同、资金、预期等多位一体的中国特色稳市机制，形成支撑A股稳定的重要基座。

　　无论是此前“对等关税”政策带来的外部冲击，还是当前面对美伊地缘冲突，A股市场都表现出极强的抗波动能力，市场韧性充分显现。

　　经过多年努力，A股上市公司质量迈上了新台阶。近年来，A股上市公司历经多重考验，始终保持稳健增长态势，科技创新行业业绩增长显著，为市场的稳定提供了基础。

　　从市场流动性来看，2007年末，A股上市公司总市值在32万亿元左右，最高接近35万亿元，日均成交量在1900亿元左右。面对当年超过4000亿元的IPO募资体量，市场可能存在一定的压力。

　　如今，A股市场已经成长为全球总市值第二大的股票市场。截至2026年5月末，A股上市公司的总市值约为120万亿元，2025年以来日均成交额超2万亿元，分别是2007年的近4倍和10倍。

　　从板块格局来看，科创板、创业板的市场交投更加活跃，龙头公司的上市将有助于进一步吸引增量资金。

　　再看长鑫科技上市后的交易压力。考虑到股份锁定期安排，长鑫科技可在二级市场交易的规模占其总市值的比例非常有限。叠加当前市场容量庞大，长鑫科技对二级市场的总体流动性产生冲击的体量可以忽略不计。

　　上述资本市场资深人士表示，即便个案对个别板块有短暂影响，只要市场和行业基本面持续向好，也会很快得到缓释和修复。

三、IPO打新将引发存量资金直接分流？

　　还有一个观点是长鑫科技IPO的募资总额全部来自A股市场的存量资金，在其上市前后一周，打新资金冻结和配置资金腾挪会直接拖累相关板块。

　　这一说法更是子虚乌有。一位投行专家表示，当前沪深两市采用市值配售打新的模式，投资者无需提前锁定大额资金。

　　以科创板为例，投资者按照其账户中所持沪市股票市值对应的新股申购额度参与新股申购，只有在中签后才需要缴纳认购资金，通常交款后3—6个交易日即可上市交易。

　　如此看来，不存在大量打新资金冻结的问题。只有参与新股申购成功的投资者，才需要缴纳款项，而该款项可以是投资者的增量资金，不一定要腾挪其账户配置资金。

　　从募资来源来看，通常一家公司IPO不是全部由二级市场投资者认购，而是在战略投资者、网下机构投资者与网上中小普通投资者之间分配。

　　从长鑫科技的最新发行方案来看，按照网上发行100倍以上认购预计，回拨后战略配售的占比达22%、网下发行的占比达28%、网上发行的占比达50%。

　　这说明普通投资者参与长鑫科技IPO的网上发行认购，仅占该公司IPO募资总规模的一半，另一半资金来自更有专业判断能力和风险承受能力的机构和产业资本，也都是当前二级市场以外的增量资金，绝非直接从二级市场拿钱。

　　从增量资金来看，过去五年，中国基金行业的权益投资规模增长了41%，达到13.4万亿元，理性投资、价值投资、长期投资的理念逐渐成为共识。

　　目前，我国权益类公募基金规模占比不到30%，远低于成熟市场60%的比例，指数化投资规模也还有很大的增长空间。

　　社保、保险、年金等中长期资金入市，已经形成了更加长线稳定的机制保障。这些中长期资金更倾向于中长期考核周期，健全公募基金收入和投资者利益绑定机制，优化相关权益风险因子。

　　这些实打实的举措，为更多增量资金流入二级市场提供了可行性。

四、大型科技企业上市将引发相关ETF被动调仓？

　　首先来看新股上市后被纳入指数的时间。绝大多数主流指数都设有新股“观察期”，通常需要3个月左右，对于科创板、创业板来说观察周期通常更久。

　　比如，绝大多数科创板新股需要上市超过12个月（即满1年）后，才可以进入科创50、科创100、科创200及科创综指等宽基指数样本空间。

　　上述资本市场资深人士表示，为了让指数更好地反映客观实际，监管部门虽对大市值公司设置了一些快速纳入机制，使得“观察期”变短，但仍给市场留下了一定的反应和消化时间。

　　比如，中芯国际、沐曦股份都是在上市5个月左右，才纳入科创50指数，二级市场有充足时间来有效缓释相关影响。

　　再看指数的调整逻辑。指数调整作为一项定期的常规操作，调入调出的样本股在指数中所占权重有限，相应调仓机制已较为成熟。

　　指数样本股的变化是各方共同作用的市场化选择的结果，影响往往是短暂且可预期的。从历史实践来看，每次调整公告后，调入调出的样本股在公告后，短期表现不存在统一规律。

　　上述资本市场资深人士表示，A股市场已对指数调样的机制形成了理性预期，并有充分时间消化，实际影响程度有限。

　　某一家企业IPO从来不能视作市场调整的根本原因。二级市场的走势是宏观环境、市场趋势、投资者情绪、行业和公司基本面等因素共同作用的结果，呈现“多因一果”的特征。

　　募资规模与二级市场波动不会完全正相关。历史数据证明，2019年至2022年是A股超募高峰期，累计募资净额达1.7万亿元，其中，超募金额近3200亿元，但市场仍走出可观的结构性行情。

　　上述资本市场资深人士表示，这也并不意味着募资规模可以随意放大、无所顾忌。统筹考虑一二级市场、有效促进投融资协调发展，是考虑IPO节奏和募集资金规模的重要前提。

　　从当前的客观环境来看，投资者对长鑫科技上市的担忧大可不必；从更长期的角度来看，长鑫科技上市将改写全球半导体产业的市场格局，成为科创板重要的“压舱石”，为投资者参与科技发展红利创造更多可能性。

　　上述资本市场资深人士表示，投资者要认清客观情况和市场规律，理性审慎做好相关投资决策。