随着通胀持续超标、经济强劲增长以及家庭债务与房价攀升，韩国正式加入全球紧缩阵营。7月16日，韩国央行宣布将基准利率从2.50%上调25个基点至2.75%。这是韩国央行自2023年1月以来首次加息，结束了自去年7月以来的连续8次利率不变。有机构认为，7月的加息将是韩国渐进紧缩周期的开始。但在加息背景下，这让近期本就震荡的韩国股市再度承压。

　　通胀高企

　　此次，韩国央行将基准七天期回购利率上调0.25个百分点，至2.75%，该行上一次加息是在2023年1月。自2025年5月以来，韩国央行一直将利率维持在2.5%的水平，当时该行进行了最后一次降息，并暂停了始于2024年10月的宽松周期。

　　此次加息的直接导火索是持续攀升的通胀压力。数据显示，韩国6月CPI同比涨幅升至3.2%，创下两年半以来新高，且已连续第四个月高于韩国央行设定的2%目标水平。市场普遍预计，今年下半年韩国通胀率将平均维持在3%左右。同时，反映民众实际感受的生活物价指数6月涨幅更高达3.4%。

　　近日，韩国央行在6月发布的一份报告中预警，即使中东冲突结束、国际油价回落，受消费回暖和工资上涨等因素影响，物价未来一段时期或将维持较高涨幅。报告预计，信息技术（IT）企业业绩向好推动消费动能进一步提升，经济复苏势头将逐步增强。而近期部分IT行业出现的涨薪趋势恐将扩散至整个产业领域，导致物价上行压力进一步加剧。

　　这表明，“AI热潮”下存储双雄与营业利润挂钩的奖金机制已引起韩国央行的关注。去年9月，SK海力士约定将10%的营业利润用于发放员工奖金。今年5月，三星电子在工会扬言开展为期18天罢工后，承诺拿出半导体业务10.5%的营业利润作为奖金。有分析称，按上述比例测算，一名基础年薪8000万韩元的存储芯片员工，今年合计可领取约6.26亿韩元的奖金。在此基础上，SK海力士员工明年奖金收入甚至有望接近90万美元。

　　韩国央行调研发现，今年一季度信息技术行业专项奖金同比大涨60.6%，而其他行业薪资涨幅仅2.1%。二者差距悬殊，致使这两家芯片企业被纳入国家货币政策考量范畴。

　　存储巨头薪酬上涨的影响已在消费端有所体现。有报道称，一些科技行业从业者已在百货商店大量购买奢侈品。韩国央行表示，在京畿道，即三星电子和SK海力士主要半导体设施所在地，今年芯片生产厂附近及邻近住宅区的银行卡消费增速高于其他地区。此前韩国央行副行长李志浩在发布会上提及，在水原等地，以及百货公司的奢侈品柜台，销售额已经出现显著增长，这种情况可能会逐步扩散。

　　经济过热

　　除了短期消费升温，韩国央行还有更深层的隐忧。中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，韩国央行的忧虑并非仅仅源于个别企业员工多拿薪酬，而是着眼于更宏观的风险：在能源冲击尚未消退、CPI已超预期且环比增长较快的背景下，科技巨头的涨薪可能将输入型通胀进一步转化为由工资、服务价格和通胀预期共同推动的内生型、黏性通胀，形成所谓的“工资—价格”双螺旋效应。

　　韩国央行行长申铉松此前已明确表示，鉴于中东冲突引发油价高企，通胀预计将在相当长一段时间内超过央行目标，因此有必要加息。此外，韩元今年以来的持续贬值也加剧了输入性通胀压力——韩元对美元汇率年内已下跌超过4%，进口原材料成本随之水涨船高。

　　通胀也并非唯一的考量因素。家庭债务与房价的快速攀升，则为加息增添了另一层紧迫性。截至6月底，韩国商业银行的家庭贷款余额较5月增加7.6万亿韩元，创下2024年8月以来的最大单月增幅。同时，首尔房价持续上涨，五大商业银行中有3家已提前完成了今年住房抵押贷款余额的增长目标。

　　穆迪分析在7月13日的一份报告中指出，韩元疲软、家庭债务再度激增以及首尔房价不断上涨，增强了加息的必要性。该机构认为，7月的加息将是渐进紧缩周期的开始。

　　另一方面，在半导体出口的强劲拉动下，韩国经济增速明显超出预期。申铉松此前在国会表态称，新兴产业强劲增长持续支撑经济，有必要收紧货币政策。

　　韩国政府7月14日发布《2026年下半年经济增长战略》，将今年实际GDP增长率预期从2%大幅上调至3%，通胀率预期也从此前的2.1%上调至2.6%。韩国一季度经济增速创下近六年来的最快纪录。

　　股市承压

　　加息决定宣布之际，韩国股市正经历剧烈震荡。7月16日当天，在加息预期的压制下，KOSPI指数早盘再度暴跌超过7%，从6月高点下跌超过20%。外资的持续出逃加剧了市场压力，今年上半年，外资净卖出韩国股票达148万亿韩元。

　　刘英表示，韩国央行加息对韩元汇率将在短期内偏利好，利差和资本流动效应将提供支撑；对于债券市场，加息则推高收益率和融资成本。另外，韩元与股市之间可能会出现跷跷板效应，即加息预期支撑汇率，但对股市形成估值压力，整体呈温和加息下汇率走稳、股市震荡分化的格局。

　　不过，加息对股市的影响并非单向负面。韩亚证券研究中心的分析指出，金融板块有望成为加息的受益者，基准利率上调将改善银行的净息差，利好KB金融集团、新韩金融集团等相关个股。但整体来看，紧缩周期的开启对已经承压的韩国资本市场构成了更为严峻的考验。

　　眼下，市场更为关注本次加息之后的“进一步紧缩”信号。KB金融集团分析师Lim Jae-kyun表示，韩国央行今年可能加息两次，等到10月再次加息的可能性高于7月和8月连续加息。韩华投资证券分析师Kim Sung-soo表示，本次货币政策委员会会议可能呈现整体偏鹰的基调，经济增长预测是否上调以及关于进一步加息节奏的表述将是关键看点。

　　路透社7月14日公布的调查显示，31位受访经济学家中，有28位预计年底前还将再加息一次至3.00%。预测中值显示，韩国央行将在2027年一季度将利率上调至3.25%，并维持该水平至少到明年年底。