多家白酒企业在2026年的“期中考试”感受到了压力。

　　7 月 15 日是沪深主板上市公司半年度业绩预告的强制披露截止日，上半年净利润为负、扭亏为盈、或净利润同比增减幅度超过50%的主板上市公司，已发布了相关公告。

　　界面新闻梳理公告了解到，在披露2026上半年业绩预告的8家白酒上市公司中，仅有五粮液实现业绩预增，其余7家酒企均呈现盈利下滑或陷入亏损的局面。

　　2026上半年A股白酒业绩预告情况/制图：界面新闻武冰聪

　　具体来看，五粮液预计上半年归母净利润为87.3亿元至92亿元，同比增长88.8%至98.97%。该公司发布的公告称，高增长主要系上年同期基数较低，同时核心产品动销有所回暖。

　　这一情况的背景是，五粮液对2025年已披露的财务数据进行追溯重述，导致营收和净利润出现“腰斩式”修正。具体来看，五粮液2025 年前三季度营收从原披露的约 609.45 亿元下调至 306.38 亿元，调减303亿元；归母净利润从约 215.11亿元下调至 64.75亿元，调减150亿元，降幅高达70%。

　　因此，五粮液实现的高增长属于白酒上市公司中的特殊案例，更值得分析的是另外7份业绩预告，它们反映出行业的当前较为集中的趋势。

　　具体来看，舍得酒业、水井坊、天佑德酒、顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业、*ST春天等次高端及区域酒企均出现利润缩水甚至亏损。

　　从整个行业来看，除了已经于6月29日由上交所正式摘牌的岩石股份，A股目前共有19家白酒上市公司。也就是说，在2026上半年出现大幅度业绩波动，需要披露业绩预告的企业属于少数，大多数未披露业绩预告的企业经营相对处于平稳区间。

　　细看上述白酒企业则可以发现，出现利润缩水或亏损的企业，大多属于区域性酒企。这也进一步呼应了此前行业内分析师的观点，即白酒行业深度调整，资源向头部企业集中，如果把这个周期看作一次洗牌，那么中小企业将会面临更大的淘汰压力。

　　企业公告中，上述区域名酒针对业绩变动原因做出的解释也极具相似性。界面新闻梳理发现，企业业绩承压主要包含两个背景原因：一是主营白酒业务受所处行业整体经营状况不佳、消费市场萎缩、消费需求下降。另一个原因则是，第二季度为行业淡季，加之白酒行业仍处于深度调整期，导致整体销售承压、销售业绩不及预期。

　　在这样的背景下，企业都在各自寻找出路，这也会为经营业绩带来短期阵痛。

　　举例来说，水井坊选择的努力方向是推进渠道库存结构优化。该公司称，报告期内根据市场需求变化主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存对比去年同期下降50%左右。不过，主动优化库存的动作直接影响了短期业绩，该公司今年上半年营业收入减少约3 亿元,毛利减少约2.5亿元。

　　这里可以进行一项对比，水井坊2025上半年实现营收14.98亿元，而渠道“去库存”动作导致该公司今年上半年营收下降3亿元，下降的营收对于半年总营收占比不小。尽管如此，该公司认为，渠道管理的动作为该公司后续产品动销提升、市场拓展及经营质量持续改善创造了有利条件。

　　舍得酒业做出了相似的选择。该公司表示坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，适度控制发货，支持经销商消化库存。

　　回顾几年前白酒行业蓬勃增长的时期，知名酒企往往能获得15%以上的高增速，当时，企业向经销商出货的节奏更快、力度更大。现阶段区域名酒反映出这部分增长难以为继，让渠道生态更健康，才能避免经销商生意崩盘，扰乱市场价格体系，给品牌价值带来不利的影响。

　　另一方面，也有酒企业的公告反映出，它们选择的方式是通过市场营销投入来换取知名度和增长空间。皇台酒业称，由于持续加大市场宣传及渠道投入，使得销售费用同比增加，同时受市场环境影响，营业收入较上期下降。在上述因素的综合影响下，出现了利润的同比下降。

　　事实上，梳理上述酒企此前的财务报表可以发现，皇台酒业与顺鑫农业、天佑德酒、金种子酒等几家企业存在着相似的问题。

　　比如，部分企业在大本营地区的基本盘薄弱，市场竞争激烈。金种子酒就在公告中明确表示，该公司在持续加码“大本营”阜阳根据地建设，阶段性大额市场投入进一步侵蚀利润。

　　安徽酒企密集，市场竞争格外激烈，全省仅白酒上市公司就有古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒4家。从营收规模进行对比，4家公司2025全年营收分别是古井贡酒 188.32 亿元、迎驾贡酒 60.19 亿元、口子窖 39.91 亿元、金种子酒约7.22亿元，金种子酒在其中排在队尾。虽然具体的分区销售数据仍要等半年报详细披露，但从此前的业绩数据对比和企业最新公告可以看出，在行业承压的情况下，大本营薄弱给企业经营带来更大的压力。

　　天佑德酒的案例则反映出区域酒企的另一重困境，该公司预计2026年半年度实现营业收入较上年同期下降14%左右，值得注意的是，同期归母净利润却预计同比减少76%-84%。二者相比，净利润下跌速度远超营收，通常来说这意味着产品毛利低，或其他费用高等短板。

　　白酒行业分析师肖竹青向界面新闻表示，当前酒业业绩下滑是消费端、场景端、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果，并非短期市场波动。

　　在行业承压的背景下，以贵州茅台为代表的大公司，已经在2026年率先进行市场化改革。其动作包括主动面向C端消费者，通过i茅台APP主动调节市场，提高直营渠道占比。

　　肖竹青告诉界面新闻，当前酒企业分为主动和被动TO C两种形态。绝大多数区域酒企、次高端酒企属于无奈被动转型，原因是渠道压货走不通、政企消费场景消失、大众消费萎缩等三重压力叠加，不做C端就没有销量，这是企业在危机下的自救行为。

　　“布局直营门店、直播电商、用户运营、线下品鉴会需要持续高额市场投入，销售费用大幅上涨；叠加当前消费疲软，短期很难快速兑现大规模营收增长，这也是半年报多家酒企营收、利润同步下滑的重要配套原因。”肖竹青的分析显示出企业穿越周期也需要付出一定的代价。

　　接下来，三季度中秋叠加十一双节，白酒将再次迎来传统消费旺季，能否在三季度迎来动销拐点，对区域性酒企来说尤为重要。