杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

　　本周科技股调整的节奏还是非常快。由于之前资金扎堆流入科技创新板块，特别是芯片相关板块，累积了大量的获利盘，加上韩国股市芯片股近期持续出现大跌，隔夜美股芯片股也是出现重挫，所以对于A股相关板块形成了比较大的冲击。而超级大盘股上市，对于同行业资金分流作用也不容小视。多重原因导致科技创新板块调整幅度很大，影响了投资者的信心，这也使得周四市场继续出现大幅回调。

　　那么，与科技股大跌形成鲜明对比的是，之前表现低迷的白酒、医药、互联网等传统板块则出现大幅上涨，市场风格切换得非常明显。从5月20号开始，我就讲到，交易集中度过于拥挤，很容易发生风格切换，建议投资者一定要坚决去杠杆，降低仓位，均衡配置。不能集中押注在科技创新板块，而是要分散配置到更多板块上，特别是像传统白马股。这样的话，进可攻，退可守。

　　这近两个月时间的市场运行也可以看出，交易集中度过高，加上两融余额突破3万亿元，让科技股的调整非常激烈，而被戏称为“老登股”的板块则逆势上涨。很多投资者在看了我的观点之后，进行了去杠杆、降仓位以及调仓，减少了对于科技股的配置比例，及时地获利了结，避免了很多损失。但是也有不少投资者无法战胜贪婪的心理，还是一味追高，结果损失较大。

　　在市场上涨的时候，一定要战胜贪婪；在市场下跌的时候，要战胜恐惧。虽然大家都知道巴菲特的至理名言：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，但在实际操作中，往往变成了“别人贪婪时我更贪婪，别人恐惧时我更恐惧”。这就让大家在投资上很容易踩错节奏，出现高位被套的风险。

　　其实，这轮调整之前，信号已经非常强烈。一个信号就是，前5%的股票成交量占到全日交易量的比例已经逼近50%，创出历史新高。历史上，这个指标超过45%有五次，其中两次直接发生风格切换，另外三次直接发生牛熊转换。另外一个指标，就是两融余额在上个月突破了3万亿元大关，超过十年前创出的2.27万亿元历史纪录。这意味着两融余额比10年前最高峰时期的额度还要高，也就是说这一次投资者加杠杆的规模比10年前更高。

　　这一次融资盘主要集中在那5%的强势板块上，进一步加大了资金拥堵。所以一旦出现下跌，就会出现强制平仓风险。目前市场下跌已经导致一部分加杠杆投资者出现爆仓现象，我们一定要引以为戒。我一直强调，要用闲钱投资，千万不要加杠杆，即使行情非常好的时候也不要。因为行情变差往往是突然发生的，而不是慢慢跌下来。一旦加了杠杆，心态就会发生变化，因为杠杆可以迅速扩大你的亏损。巴菲特说过，一旦你加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人，就是这个道理。

　　这次市场风格切换还会持续一段时间，因为之前科技股涨幅过大，确实累计了大量获利盘，调整压力较大。如果你是在高位买入的，可能感觉现在亏钱，不愿意卖掉。但是也有很多投资者是在低位买入的，即使调整到现在，依然获利颇丰，所以现在抛压还是比较重。等到低价进入的筹码抛得差不多了，这时候大概率才能见底，有望开始反弹。资金也从高估值的科技板块流向消费、医药、科技互联网等低估值板块，来躲避下跌风险。这反而造成了传统板块的崛起，这就是这段时间市场发生的风格切换。

　　从1～2年的尺度来看，科技行情大概率并没有结束，只是前期涨幅过大的板块获利压力过大，出现了大幅回调。等调整完成之后，能够把很多科技股的业绩逐步兑现，仍然有希望再创新高。只不过，很多炒题材、炒概念的科技股，有可能会一蹶不振，再也起不来了。

　　从大的方向来看，政策对于这一轮慢牛长牛行情的支持大概率是不变的。市场如果持续下跌，可能会有大资金入场，来稳定信心。而居民储蓄大转移的方向也是不变的。今年以来，新基金销量出现明显回暖，已经出现多只新基金达到50亿元规模，一日售罄。这也是居民通过购买基金入市，为市场带来增量资金。所以大家不要因为这段时间科技股调整，就认为进入熊市了，这倒没有必要。但是板块的轮动以及风格的切换，是大家必须重视的。所以这也是为什么在前段时间建议大家“三步走”：第一，去杠杆；第二，适当降低仓位；第三，均衡配置，将涨幅过大的科技股获利了结，配置到低估值蓝筹股上，来应对科技泡沫破裂的风险，就是这个原因。