近日，A股市场持续震荡，科技板块遭重挫。“量化交易让股市波动持续放大”“量化同质化踩踏砸盘”“单纯依靠情绪、动量、关键词因子交易毫无合理性”……市场的剧烈波动，将量化交易推上舆论的风口浪尖。那么，量化交易是不是本轮股市大跌的元凶？普通投资者又该如何应对呢？

　　股市大跌的元凶？

　　量化交易，又称程序化交易，本质上是用数学模型、统计分析和计算机算法，分析海量历史数据，总结出能赚钱的规律，再把这些规律写成代码、做成策略，让程序执行买卖。

　　中信证券的研报数据显示，截至今年6月末，国内量化股票多头策略总规模攀升至1.83万亿元，在短短一年半时间规模近乎翻倍。私募排排网数据显示，2026年上半年百亿私募平均收益达13.36%，大幅跑赢沪深300指数7.55%的同期涨幅。

　　风光无限的量化交易，也引来争议不断。尤其是，近日，A股市场遭遇震荡回调，沪指跌破4000点，此前强势的科技板块大幅重挫，市场把矛头对准了量化交易。

　　“A股波动持续放大，一个重要原因就是量化交易泛滥。”经济学家任泽平分析，当大量量化机构使用相似的因子模型时，一旦市场出现风吹草动，将引发算法共振。所有量化模型同时触发卖出指令，瞬间抽干市场流动性，酝酿系统性风险。

　　他表示，量化交易只占A股流通市值的2%～3%左右，却贡献了每天30%到40%的交易额。尤其在小盘股里，量化的交易占比更是超过了一半。如果任由量化交易扰乱市场秩序，市场将沦为价值信号失灵的“赌场”。

　　而上市公司层面同样不乏质疑之声。鹏辉能源董秘方李一凡在朋友圈发文称，并不反对基本面量化，但单纯依靠情绪、动量、关键词因子交易毫无合理性。

　　据上海证券报报道，南京大学商学院安同良教授介绍，研究团队把最近一年多来A股市场出现的量化交易收割现象进行了“手法拆解”，归纳出“逐浪抱团”“精准狙击”等多个套路。例如，量化机构先把一只股票拉出“放量突破”的架势，成交量放大，价格冲高，K线形态看起来很漂亮。当散户看到“均线多头排列”“突破前高”等“信号”追进去后，量化机构停止买入，开始小批量、高频次地往外卖，股价每天跌1%到3%，这样跌上二三十天后，散户只能“割肉”离场，量化机构则把“割出来”的筹码接回来。

　　“这会带来三方面不良后果。第一，股价和企业基本面脱钩了。第二，市场不再是发现价值的地方。财富不是被创造出来的，而是被转移走的。第三，长期资金或将离开。一些追求长期稳健回报的资金，面对一个被高频交易搅动的市场，很难安心待下去。它们一走，市场就更不稳定，形成恶性循环。”安同良说。

　　板块大幅波动的“替罪羊”？

　　不过，有私募业内人士向记者坦言，近年来，量化策略相对其他策略更赚钱，每到市场不好的时候，便被社会舆论拉出来，作为行情不好的“替罪羊”用以“鞭笞”，这其实是一种“树大招风”的典型体现。

　　“近日股市的调整完全是前期暴涨的半导体、通信设备等AI硬件板块回调所导致。”优美利投资总经理贺金龙分析，在AI基建需求无限、内存等硬件供不应求还会涨价等宏观叙事下，半导体、通信设备指数3个月的涨幅分别是105%和58%，其中翻两倍、三倍的个股比比皆是，在这种极端情绪加持的快速上涨后，哪怕产业趋势没有变化，交易拥挤、估值过高、利润兑现等因素带来的快速回调，是历史中再正常不过的规律。

　　“如果一定要找出元凶，那也是后期不断集中式买入这两个行业的情绪资金，而不是始终保持个股、行业分散配置的量化策略。”贺金龙说。

　　黑崎资本研究所所长贾小龙分析，量化交易确实放大了本轮市场波动，但并非行情走弱的核心源头，只是充当了“放大镜”，而非“导火索”。A股当前处于典型的存量博弈格局，增量资金不足导致市场“跷跷板效应”显著，量化交易只是加速了调整进程。

　　监管部门：持续完善程序化交易监管

　　不可否认的是，量化交易在提升市场活跃度、改善流动性方面确实有其积极作用，然而，当量化交易被恶意使用时，将直接冲击市场秩序和股民利益。2024年2月19日，被称为量化“四大天王”之一的灵均投资，在不到一分钟的时间内，通过程序化交易大量卖出沪、深两市股票，合计卖出25.67亿元，导致两市股指急速下挫，给大量投资者造成损失。这一情节严重的异常交易行为也遭到两市交易所的纪律处分，成为量化交易的典型负面案例。

　　此后，监管对量化交易的管理趋严。2024年10月，《证券市场程序化交易管理规定（试行）》正式施行，我国由此开始形成全国统一、覆盖全市场的程序化交易监管框架。彼时，证监会市场一司司长张望军表示，对高频交易实施差异化监管，既不是要将这种交易方式拒之门外，也不是听之任之，而是体现了“趋利避害、规范发展”的思路。

　　2025年7月，《程序化交易管理实施细则》正式施行，全面从严加强程序化交易监管。其中，明确了高频交易认定情形，单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上；瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件，并重点提及将对高频交易实施重点监管，进行高频交易发生异常交易行为的，交易所可以按规定从严从重采取自律管理措施。

　　面对量化交易的争议，在今年6月的中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上，证监会主席吴清表示，近年来，程序化交易已成为包括我国在内的全球各主要资本市场的重要交易方式。除了大家熟知的量化私募外，外资、公募及其他专业机构投资者，甚至一些个人投资者，都不同程度采用程序化交易的方式。充分考虑个人投资者占大多数的国情市情，先后出台了一系列程序化交易监管规则制度，建立交易报告机制，强化针对性监测监控，从严监管异常交易行为，引导降频降速，强化交易业务单元管理等。

　　吴清明确表态，将深入调研，持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为。

　　量化交易该不该存在？

　　量化交易该不该存在？多位业内人士向记者表示，量化交易该存在，但要让技术在“阳光”下运行，而不是成为少数人收割市场的工具。贺金龙表示，没有量化交易的市场，流动性是不足的，很多略微冷门或小市值的股票，可能毫无成交活跃度，这对于普通散户更不友好。量化模型的因子库也包括很多基本面因子，若禁止量化，市场定价效率会倒退，股价脱离基本面炒作的现象会增多。市场真正需要淘汰的不是量化本身，而是毫秒级的高频幌骗、同质化的短线投机、利用技术不对称收割散户等无序行为。

　　那么，如何进一步完善量化交易的监管呢？安同良提出了“五维纠偏、一费归中”的方案，即从降频、透明、限空、收费等方面着手，实施更有针对性的监管措施。

　　降频，即现在高频认定标准是每秒300笔，量化正好卡在299笔，建议降到每秒15笔。透明，即算法黑箱必须打开。头部量化机构的核心参数、因子权重，甚至源代码，建议按要求和规则公开，同时进行提前备案，做到有据可查。限空，即量化融券做空必须大幅限制。收费，即按报单额、撤单率、超频次数征收累进高频交易费。量化交易如果要高频收割，必须要按高频次数缴费，让每一笔高频交易都为它制造的负外部性买单。

　　“核心思路就是一句话：让技术在规则面前回归中性，而不是成为少数人的特权。”安同良表示。

　　建议：不碰微盘股、纯概念股优先布局大市值的绩优股

　　面对量化交易，普通投资者如何应对呢？“量化交易放大了市场情绪的振幅，却改变不了企业价值的锚点。”黑崎资本首席战略官陈兴文表示，当算法在毫秒间收割波动时，普通投资者最锋利的武器恰恰是“慢”：以持股周期的长度，对冲量化对短线情绪的操控，建议投资者选择净资产收益率连续五年超15%、估值处于历史30%分位以下的标的，用三年维度布局。

　　有金融业内人士表示，普通投资者在面对股市波动时，应重点关注公司基本面、估值位置、未来成长空间等，价值股在波动时不是风险，恰恰是低吸的机会。此外，不要和量化比拼短线速度，少盯分时走势，回归基本面做决策，操作尽量避开早盘、尾盘的量化活跃时段。“不碰市值低于50亿元的微盘股、日换手率超过10%的热门题材股，以及连续涨停、无业绩支撑的纯概念股，优先布局大市值的绩优股，社保、公募、外资持仓占比高的机构重仓股等。”该金融业内人士说。

　　陈兴文建议，投资者可将仓位向两类资产倾斜：一是现金流如磐石的低估值蓝筹，二是产业趋势清晰、业绩能见度高的成长赛道。因为，量化对流动性差的中小盘扰动最大，而对日均成交额超10亿元、机构持仓稳定的龙头影响有限。此外，可将资产进行跨市场配置，例如将A股、港股、优质中概股按5:3:2进行配置，辅以黄金与国债作为压舱石，降低单一波动源的冲击。