中信证券研报表示，霍尔木兹海峡局势再度升级，美伊的海峡控制权等核心矛盾并未因6月《伊斯兰堡谅解备忘录》而得到解决。备忘录一度推动海峡通航恢复，但随着美国推行南部航道、伊朗强化对航道的实际控制，双方矛盾重新激化致使通航再度受阻。资产方面，预计原油短期走强，后续仍大幅波动；全球股市等风险资产仍然能走出独立行情；黄金短期内继续表现为风险资产受到压制。预计美伊核心分歧短时间无法真正解决，在此之前霍尔木兹海峡通航问题仍将继续扰动全球各类资产。

　　全文如下：

　　大类资产｜霍尔木兹海峡通航情况对市场影响

　　霍尔木兹海峡局势再度升级，美伊的海峡控制权等核心矛盾并未因6月《伊斯兰堡谅解备忘录》而得到解决。备忘录一度推动海峡通航恢复，但随着美国推行南部航道、伊朗强化对航道的实际控制，双方矛盾重新激化致使通航再度受阻。资产方面，预计原油短期走强，后续仍大幅波动；全球股市等风险资产仍然能走出独立行情；黄金短期内继续表现为风险资产受到压制。预计美伊核心分歧短时间无法真正解决，在此之前霍尔木兹海峡通航问题仍将继续扰动全球各类资产。

　　美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡重新成为全球资产定价重要变量。

　　7月12日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国随即扩大对伊军事打击，伊朗则对中东美军基地展开报复行动。这是6月17日美伊签署《伊斯兰堡谅解备忘录》（MOU）以来最严重的一次局势恶化，意味着此前市场预期的阶段性缓和已经宣告破产，全球能源运输和地缘政治风险再度上升。

　　▍谅解备忘录曾短暂推动海峡通航显著修复，但6月底后快速恶化。

　　根据备忘录安排，伊朗承诺扫雷并安排恢复商船通行。此后霍尔木兹海峡通航量快速回升。但在6月底之后随着美伊冲突再度爆发，海峡日通行量持续回落，从高位每日70艘下降至7月中旬每日十余艘。同时，船只航线明显向伊朗控制的北侧航道集中。

　　▍美伊核心矛盾始终未被解决，短期仍然难言可以恢复通航。

　　随着美国尝试绕开MOU构建南部航线，伊朗开始以武力限制南部通航。美伊围绕海峡控制权的矛盾爆发导致6月底之后局势迅速恶化。

　　▍短期内仍难看到真正的局势缓和。

　　无论是特朗普政府的选举考量，还是伊朗国内的经济压力，目前均不足以迫使任何一方做出实质性让步。此外，以色列仍可能推动局势升级。因此，在霍尔木兹海峡控制权以及伊朗关注的地区安全问题未取得突破之前，任何阶段性停火或谈判成果都可能仅是暂时性的。

　　▍大类资产方面，预计整体上仍然受到波动影响。

　　海峡通行受阻意味着原油供给风险仍然存在，油价中枢短期仍有上行空间，美伊矛盾真正缓解之前仍然可能是震荡市。风险资产对地缘冲突更不敏感，美股及全球权益资产更多仍由AI产业本身逻辑主导。黄金则继续呈现“风险资产化”特征，短期继续受到海峡难以通航的压制。整体来看，在美伊核心矛盾真正缓和之前，霍尔木兹海峡仍是影响全球大类资产配置的重要变量。

　　▍本周期中（2026/06/27~2026/07/10，下同），大类资产整体表现情况为，全球股市涨跌分化，美股反弹而A股、日股承压，港股大幅反弹。全球国债利率普遍上行。美元指数小幅走弱，人民币微贬。原油因中东战火重燃反弹，黄金小幅上行，基本金属涨跌互现。

　　▍本周期关键资产价格变动：

　　纳斯达克上涨3.89%，标普500上涨3.01%，欧洲STOXX600上涨0.82%，日经225下跌1.16%，韩国Kospi跌11.12%，上证综指下跌0.77%，万得全A下跌2.69%，恒生指数上涨6.63%，恒生科技上涨约5.72%。10年期美债收益率上行18BP，10年期德债收益率上行22BP。美元指数涨0.39%，离岸人民币兑美元跌0.33%。WTI原油上涨3.15%，伦敦现货黄金上涨0.67%，LME铜上涨0.91%，南华工业品涨1.11%，猪肉批发价涨8.22%。

　　▍风险因素：

　　地缘政治风险超预期、美国通胀超预期、全球经济增长不及预期、美联储货币政策不及预期、全球其他央行货币政策不及预期。