中经记者吴清北京报道
7月16日，一则消息引爆AI与资本圈——中国大模型独角兽DeepSeek已启动IPO筹备工作，计划登陆科创板，最快今年年底提交上市申请，目标于2027年正式挂牌。与此同时，公司正在推进第二轮融资，投前估值约710亿美元（约合人民币4800亿元）。
《中国经营报》记者留意到，从今年4月传闻估值100亿美元，到6月首轮融资投后520亿美元，再到7月第二轮投前710亿美元，DeepSeek的估值在接近三个月的时间内翻了约7倍。
业内人士认为，从100亿美元到710亿美元，估值在三个月内翻了7倍，从“不差钱、不融资”到密集融资、冲刺上市，DeepSeek的急转弯背后，是AI行业“百模大战”进入深水区的现实。当算力成为新的石油，当资本成为新的弹药，这位曾经的“独行侠”终于决定入局这场资本的狂欢。
算力饥渴与人才“战争”
DeepSeek的资本化进程，堪称中国AI行业估值攀升的缩影。
今年5月底，DeepSeek完成成立以来首轮外部融资，募资规模超500亿元。出资方阵容堪称豪华：创始人梁文锋个人出资200亿元，为最大单一出资方；腾讯出资100亿元；宁德时代体系出资50亿元；京东、网易、IDG资本各30亿元；国家人工智能产业投资基金也以子公司名义参与。
值得关注的是，首轮融资落地仅六周后，DeepSeek又启动第二轮融资洽谈。据英国《金融时报》报道，公司已开始与新投资者接触，投前估值约710亿美元，计划募资至少100亿元。
如此密集融资，DeepSeek很“缺钱”吗？
答案并没有这么简单。杜克大学电子与计算机工程系教授陈怡然分析称：“融资很正常，但不是因为缺钱，核心是为了留住人才。如果没有市场公认的估值，员工的股权就没有具体的价值体现。”过去一年中，DeepSeek至少有5名核心研发成员确认离职，包括R1核心研究员郭达雅去了字节跳动Seed团队。
更核心的驱动力是算力。随着AI行业从训练驱动转向推理驱动，Agent需要持续推理、长上下文需要更多显存，几乎所有AI新方向都在疯狂吞噬算力。DeepSeek想要加快基础设施扩张，必须借助资本力量提前锁定计算资源。
从公司最新动作可以清晰看到资金去向：自建GW级数据中心——DeepSeek已开始招募IDC设计规划工程师，计划自建超大规模智算中心；自研AI推理芯片——据路透社报道，项目约一年前启动，目前已与芯片设计公司、晶圆代工厂和存储器供应商展开接洽；大规模扩招——首轮融资后，DeepSeek发布成立以来最大规模招聘，计划将所有部门规模扩大至少1倍。
此外，首轮融资中“额度供不应求”也是重要因素。据悉，此前未能成功入局的投资机构正在积极抢占新一轮份额。“投资圈有一句很有名的话：对好项目而言，其实投资人是弱势群体。”润米咨询创始人刘润表示。
IPO冲刺万亿估值
DeepSeek选择在这个时间点冲刺IPO，背后有明确的政策窗口。
今年6月17日，上交所在陆家嘴论坛宣布扩大科创板第五套上市标准适用范围至人工智能领域。该标准的核心特点是：不要求企业盈利，甚至不要求有大规模收入，只要技术够硬就行。
上市地点和时机也有参照坐标。智谱与MiniMax今年1月先后在港股上市。按发行价计算，智谱市值为541亿港元，截至7月15日收盘已飙升至近8000亿港元。这一强劲的市场表现，无疑为DeepSeek的上市计划提供了参照。
在北京问答智能科技创始人舒卫兵看来，DeepSeek作为国内AI领域的领跑者，肯定是对标Anthropic和OpenAI，它们都在抢上市，DeepSeek要紧跟步伐。
刘润的答案更加直接，现在的市场对AI公司而言，是一个“钱极度便宜”的时候。任何理性的公司，都会趁这个时候多囤点钱，在顺风局卖个好价格，为将来打大仗做准备。
但DeepSeek面临的考验同样严峻。
一是估值与业绩的鸿沟。据The Information报道，DeepSeek年化收入约4亿至5亿美元。按710亿美元估值计算，市销率约148倍——远高于OpenAI约65倍和Anthropic约21倍的水平。
虽然在中国资本市场，稀缺的AI标的往往享有高溢价（如港股上市的智谱AI市销率曾高达900多倍），但要支撑起万亿元人民币的市值，DeepSeek必须讲出一个比“卖Token”更“性感”的资本故事。
二是用户增长的压力。QuestMobile数据显示，2026年6月DeepSeek月活1.3亿人，是AI原生App前三中唯一出现用户缩水的产品。虽然人均使用时长和频次都在增长，但用户规模的下滑仍值得警惕。
据悉，目前DeepSeek已与会计师事务所、投行顾问密集对接，计划在2026年12月底前完成全部财务梳理工作，最快于2026年年底、最晚于2027年年初正式提交科创板上市申请，目标是2027年完成挂牌。
“上市后，二级市场投资者对财务回报的渴求，将倒逼DeepSeek加速商业化进程。如何将顶级的代码能力转化为B端营收，如何在保持技术领先的同时实现规模化盈利，将是梁文锋必须面对的考验。”一位接近DeepSeek的AI行业人士向记者表示，DeepSeek若想坐稳“中国AI头把交椅”，必须在国产算力生态中跑通“万卡集群+大模型训练”的闭环，成为国家AI战略的基础设施。
高盛近期发布的报告将DeepSeek与智谱并列为中国基础文本模型领域最具竞争力的两家公司。DeepSeek的V4 API毛利率超过50%，在极低定价下仍能保持高毛利，成本控制能力可见一斑。其V4-Flash已连续多周位居全球AI大模型调用量榜首。
香颂资本董事沈萌认为，国家队入股既是对DeepSeek的肯定和支持，也显示出政府对AI产业发展的关注。目前AI是中美科技战略博弈的焦点，DeepSeek近期连续加速融资，也是为上市做准备，在这个时间窗口能以更高估值降低融资成本。
舒卫兵则告诉记者，关键是DeepSeek在AI技术能力上能否做到一骑绝尘，在保持领先能力的基础上要是继续把Token价格打下来，那将有更强的竞争力。
从“不融资、不上市、不商业化”到以约4800亿元的估值冲刺IPO，DeepSeek的蜕变速度不可谓不快。它能否在上市后跑赢市场预期，将取决于技术能否持续领先、盈利能否规模化，以及创始人能否在理想与商业之间找到平衡。这场万亿元估值的马拉松，才刚刚开始。
