7月17日，经历三连涨后，中概互联ETF招商（513220）、港股通科技招商ETF（159125）开盘震荡下跌，权重股涨跌不一：小米集团、京东集团、东方财富、网易小幅上涨，腾讯控股、阿里巴巴、美团下跌。

　　【南向资金急速加仓，日均流入量放大4.6倍】

　　据Wind终端数据，7月1日至16日（累计11个交易日），南向资金累计净流入港股高达800.6亿港元，而6月全月的净流入合计仅271.1亿港元。7月，南向资金日均净流入额为72.8亿港元/日，较6月12.9亿港元/日放大约4.6倍。

　　从节奏看，7月6日至9日是本轮高峰，4个交易日合计净买入450.5亿港元，其中7月8日单日净买入就达142亿港元。据国泰海通周报披露，南向资金主要加仓方向集中于软件服务、医药生物和可选消费零售，个股层面以腾讯控股、智谱、阿里巴巴、网易等互联网龙头居前。

　　【AI产业催化密集，盈利拐点预期升温】

　　业内人士指出，资金面之外，产业端近期也出现了多个值得关注的积极信号。

　　一是港股科技资产“含AI量”显著提升。今年6月8日，智谱与MiniMax正式纳入恒生科技指数——这是该指数自2020年设立以来首次引入国产大模型龙头。

　　与此同时，7月初发布的腾讯混元Hy3大模型在推理、智能体、长上下文等任务上显进步，API价格进一步下探；美团开源LongCat-2.0；海光信息DCU率先完成腾讯混元HY3全面深度适配，成为国产模型与国产算力“”Day 0协同的又一例证。

　　二是云业务景气度上行。 据国泰海通，阿里云Q2收入增速预期有望上修，腾讯、阿里等也在加快云、模型和Agent产品落地。

　　三是电商补贴“拖累”有望见顶。多家机构预计互联网大厂有望在Q2至Q3实现运营利润的阶段性拐点——若二季报能够兑现这一预期，将为当前以估值修复逻辑主导的行情提供基本面支撑。

　　【机构观点：修复逻辑清晰，趋势反转仍待验证】

　　综合多家卖方观点，当前市场对港股科技的“修复”达成了较高共识，但是否趋势“反转”仍有待观察。

　　高盛在7月13日的研报中，明确提到“做多中国AI全产业链”，指出中国AI板块总市值仅占全球AI总市值的10%，却贡献了全球16%的AI相关营收；而全球基金在中资AI股票上的仓位仅约1.2%，若这一配置错配逐步修正，潜在增量资金规模可观。摩根士丹利也明确表示“7月底和8月是港股持续复苏的关键窗口”，随着7月IPO解禁压力逐步消化，市场流动性条件将边际改善。

　　东方财富证券指出，在等待云厂商财报验证的真空期内，港股互联网龙头公司已具备阶段性修复基础。逻辑核心不止于“港股便宜”，而是中美AI资产赔率正在重新平衡。在此验证结果落地前，资金存在从高位硬件切向低估值互联网龙头的动力，美元加息预期降温进一步提供流动性支撑。

　　广发证券认为，当前港股行情更应定性为“中期底部修复”，确认反转需同时观察三个信号：AI商业化从“成本端”向“收入端”实质转化；互联网龙头核心业务盈利能力持续改善；美联储宽松预期稳固落地。

　　估值层面，以中概互联ETF（513220）所跟踪的全球中国互联网指数为例，其市盈率PE-TTM为17.26倍，处于五年以来7.41%的分位数，这意味着当前市盈率低于五年以来93%的时间。

　　资料显示，中概互联ETF（513220）的标的指数横跨中国香港、内地和美国三地市场，其中港股市场标的占比约75%，美股市场标的占比15.5%，A股市场标的占比9%。龙头集中度高，前十大成分股累计权重为82.98%，包括腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、小米集团、美团、京东集团、网易、百度集团、东方财富、携程集团。

　　港股通科技ETF（159125）跟踪国证港股通科技指数，不占用QDII额度。其前十大成份股呈现出“互联网+硬科技+创新药”的结构：既包括腾讯、阿里、美团、快手等软件与应用端流量入口，又配置了小米、比亚迪股份、中芯国际等硬件与半导体，同时纳入百济神州、信达生物、药明生物等生物科技的龙头。