7月14日，首创证券（601136）披露股东减持计划，城市动力（北京）投资有限公司拟在8月6日至11月6日期间，通过集中竞价方式减持不超过1877.91万股，占公司总股本的0.6870%。这也是城市动力目前持有的全部首创证券股份，如果顶格实施，意味着这位持股超过十年的老股东将彻底退出股东名单。
早在财中社的文章《首创证券赴港上市背后：神秘股东以白菜价撬动10倍回报后精准撤退》中，就曾提到过城市动力这家公司身上的诸多疑点，作为发起人股东之一，城市动力在这笔投资上的回报十分可观，自2024年开始，这家股东便连续减持，并借助首创证券上市后的高股价持续套现。
此次拟清仓剩余股份，本质上也是此前减持路径的延续，只不过这场持续多年的退出已经走到了最后阶段。而其中最值得关注的，是城市动力选择退出的时间：一方面，首创证券H股上市已经进入后期流程，另一方面，本轮减持将在8月6日正式启动，恰好进入上市公司半年报集中披露期。
清仓计划继续，三年减持接近尾声
早在今年1月，城市动力就披露过减持计划，拟在2月27日至5月27日期间减持不超过2724.50万股。但截至计划期满，城市动力实际只卖出了846.59万股，成交价格在15.85元至18.16元之间，套现约1.43亿元，仅完成原计划上限的三成左右。
不到两个月后，城市动力再次发布减持计划，而这一次拟出售的数量，也恰好就是这1877.91万股。
实际上，城市动力的撤退早在首创证券上市股份解禁后就已经开始。
城市动力持有的首发前股份于2023年12月22日解除限售，仅仅半个月后，2024年1月8日，首轮减持便正式启动。此后，这家股东几乎没有停止退出：第一轮累计减持约6948万股，套现约11.81亿元；第二轮减持2733万股，套现约5.78亿元；第三轮再减持2733万股，套现约6.16亿元；加上今年前一轮约1.43亿元的减持金额，城市动力累计套现金额已经达到约25.18亿元。
公开资料显示，城市动力早在2006年便以5040万元受让首创证券前身6.16%的股权，相关股东资格于2010年获批。2020年首创证券增资时，原有股东按比例认购，城市动力持股由8000万股增加至约1.51亿股，按照当时3.44元/股的增资价格测算，其该轮新增出资约2.46亿元。考虑到更早期受让股权的公开交易价格，城市动力在首创证券上的历史投入明显低于其上市后已经实现的25亿元左右减持回款。
对于这样一位已经兑现绝大部分收益，且不参与公司控制的财务投资者而言，最后0.687%股份的战略价值已经有限。
H股上市进入关键阶段，老股东同步退出
城市动力最新一轮减持，将发生在首创证券推进H股上市的过程中。
首创证券已完成境外上市备案，并于6月11日通过港交所上市聆讯，H股发行已经进入后续上市流程。对于公司而言，下一阶段将涉及招股、定价和最终挂牌，若后续顺利取得最终批准并完成发行上市，首创证券将成为A+H两地上市券商。H股发行会带来新的股份，也会形成新的市场定价，最终发行价格、A股与H股之间的估值差异，以及上市后的股价表现，都存在不确定性。
财中社的文章《时隔六年再破冰！首创证券H股上市过聆讯，高股息投资撑起盈利弹性》中也提到，首创证券的港股上市申请文件中也暴露出一些问题，比如近年来利润增长对投资业务依赖明显，但传统优势资管业务收入和利润却明显回落；与此同时，公司近年来债务及金融资产规模同步扩大，对流动性管理和风险控制提出更高要求；财富管理和投行业务利润贡献仍相对有限，业务结构的均衡性仍有提升空间。
对于持股只剩下1877.91万股的城市动力来说，在已经完成大部分退出的情况下，继续等待H股上市带来的潜在上涨空间有限，但股价重新定价的风险却需要继续承担，这或许也是这家老股东资本退出的影响因素。
投资收益托举增长，中报成色待检验
城市动力此次减持另一值得关注的地方，是减持窗口恰好与首创证券半年报披露期重叠，按照计划，新一轮减持将从8月6日开始，而届时首创证券2026年上半年的经营情况也将很快发布。
从此前业绩来看，首创证券目前并没有明显的经营恶化迹象。2025年，公司实现营业收入25.28亿元，同比增长4.58%；归母净利润10.56亿元，同比增长7.26%。但其收入结构变化较大，其中投资类业务收入达到15.54亿元，占营业收入的61.48%，而资产管理类业务收入则由2024年的9.09亿元下降至4.77亿元，占比从37.61%降至18.86%。也就是说，首创证券2025年的利润增长，很大程度上依靠投资业务走强弥补了资管业务收入下滑。
进入2026年，这一增长势头进一步加快。一季度，首创证券实现营业收入5.65亿元，同比增长30.80%；归母净利润1.97亿元，同比增长30.19%。其中投资收益达到3.36亿元，较上年同期的1.46亿元明显增加，投行业务和经纪业务手续费净收入也有所增长，但资产管理业务手续费净收入仍同比下降。
半年报的看点是，一季度超过30%的利润增长能否延续，以及在投资业务继续成为主要增长动力的同时，资管业务的下滑能否得到改善，这不仅关系首创证券的全年业绩，也会影响其H股上市阶段的市场定价。
8月6日窗口开启后，城市动力能否顺利完成“清仓”，财中社将持续关注。
