上证报中国证券网讯2026年以来，在利率中枢持续下移、利差损压力凸显及久期缺口监管红线正式落地的多重约束下，保险资金配置路径正经历重构。

　　表面上看，不同险企在科技与地产板块的持仓分化明显，战略取向各异，但底层逻辑实则趋同，即传统固收模式难以为继，行业普遍转向“高息蓝筹+新质生产力”的配置框架。前者以高股息资产作为底仓，以稳定现金流覆盖负债成本；后者通过私募股权、产业基金等形式布局科技成长赛道，以长周期运作平滑波动。两类资产在收益与风险层面互为补充，共同服务于穿越利率下行周期、缩窄久期缺口的目标。

　　险企资金配置结构分化

　　2026年上半年，保险资金的配置路径出现明显分化。

　　一方面，保险资金凭借规模庞大、期限超长、来源稳定的独特禀赋，正日益成为支持科技创新不可或缺的中坚力量。

　　以中国人寿为代表的头部险企，上半年在科技赛道持续加码布局。稍早前，中国人寿公告设立50亿元半导体产业基金，重点投向为数字经济、移动通信等领域提供配套服务的相关企业；同时，此前参与的汇智长三角基金，同样聚焦人工智能、集成电路、生物医药等前沿方向。

　　中国平安上半年也通过旗下股权投资平台，持续在新兴支柱产业方向进行PE投资布局，覆盖集成电路、新能源、智能机器人等领域，并在二级市场上通过平安基金旗下新能源车ETF、光伏ETF、高端装备混合等产品加大对相关赛道的配置；太平洋保险则加大了在科创债、专精特新企业私募债等固收类资产上的配置力度。

　　整体来看，头部险企在科技领域的投入已从“零星试水”转向“系统布局”，投资方式涵盖股权基金、产业基金、可转债及战略配售等多种形式。

　　另一方面，在科技赛道热度攀升的同时，亦有相当体量的保险资金仍选择沉淀于传统资产领域，呈现出一定的路径依赖。记者注意到，部分险企继续在房地产和银行板块重仓驻扎。

　　以富德生命人寿为例，Choice数据显示，截至2025年末，该机构持有5%以上股份的上市公司达9家，其中浦发银行持股17.45%、金地集团29.84%、农产品25.62%、重庆银行6.26%，持仓结构仍以金融及传统行业为主。再看大家人寿，截至2026年一季度末，该机构通过“万能产品”和“传统产品”两个账户合计持有民生银行16.79%的股份，位列第二大股东，同期持有远洋集团17.79%的股份。

　　负债成本是重要因素

　　“这种分化与保险产品的定位直接相关。一般情况下，险企的规模越大，产品线越丰富，对应的风险容忍度谱系也越宽。规模能够支撑产品多元化，由此，产品的分化进而带来投资策略的分化，最终传导至投资标的的分化。”深圳一位头部券商的非银金融分析师在接受采访时说。

　　可以说，不同保险产品的负债端成本、期限结构和收益目标各有差异，决定了其资产端的策略选择。

　　“进一步来看，更深层的逻辑在于资金属性与风险偏好的内在差异。”深圳市金融稳定发展研究院轮值院长董耀徽告诉上证报记者，科创赛道投资回报周期较长、收益波动显著，尤其是前沿研究，本质上仍属高风险、高弹性标的。

　　董耀徽解释道，对于负债端成本较低、具备专业股权投资能力的保险产品而言，这是增厚收益、分享转型红利的重要窗口。但对于负债刚性成本较高、产品定位偏稳健保守的险企而言，科创赛道尚未形成与其风险承受能力相匹配的风险调整后回报。

　　因此，偏稳健的产品只能锚定高股息蓝筹，而具备较高风险容忍度的产品则可以在科创赛道中寻找超额收益。投资标的的分化，不过是这一传导链条的终端呈现。

　　值得关注的是，头部险企对传统板块同样重视。平安人寿去年年内四次举牌招商银行H股，持股比例约20%，三次举牌农业银行H股，持股比例达15%，账面余额分别达439.56亿元和324.28亿元。

　　这说明，对于保险资金而言，收益率的绝对水平并非唯一考量，关键在于净投资收益率与负债成本之间的利差。在利率中枢持续下移的背景下，利差空间本身面临收窄压力，要立足于穿越周期的视角进行投资决策，而非被短期利率波动所左右。

　　“其实，险资并未大举参与市场上热门的成长型概念股。保险资金的首要任务是保障客户利益，必须规避股价剧烈波动带来的不确定性风险。”深圳一位头部险企的工作人员向上证报记者透露，同时，监管部门一直引导保险资金发挥资本市场“稳定器”的作用，相关窗口指导也不支持险资进行短期博弈或追涨杀跌，这与险资自身的经营诉求也保持一致。

　　配置策略存底层共识

　　保险经营中还有一个重要约束指标——久期缺口。

　　所谓久期缺口，是指保险资产端与负债端的期限错配。据中泰证券统计，寿险行业平均久期缺口约为-7年，中小公司2024年甚至达-9.99年。

　　过去，久期缺口更多是内部监测指标。2025年底，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，首次将其量化为硬性监管红线，要求人身险公司有效久期缺口不高于5年且不低于-5年。

　　与此同时，宏观利率环境也在持续收紧险企的盈利空间。10年期国债收益率已降至1.8%左右，利率中枢下移趋势明显，存量高息资产陆续到期后，新增投资的收益率明显走低。当投资收益难以覆盖保单成本时，“利差损”便成为险企必须直面的核心经营风险。

　　一边是负债端刚性成本不减，一边是资产端收益率持续压缩，险资原先的配置模式难以为继。“在这种压力之下，险资的配置逻辑亟需重构，既不能像以往那样过度依赖固收，也无法承受纯权益的高波动。”前述头部险企的工作人员说。

　　记者从业内了解到，大多数险企构建了“高息蓝筹+新质生产力成长”的配置策略。以高息蓝筹和长久期利率债构筑厚重的安全垫，锁定长期稳定收益。同时，辅以新质生产力方向的成长性资产，作为组合收益弹性的“加速器”，捕捉经济转型中的结构性机会。两个板块在不同市场阶段对组合的贡献权重各有侧重，互为补充。

　　在高息蓝筹端，险资思路颇为趋同。深圳一家保险公司投研团队负责人告诉记者，当前多数险企重点举牌国有大行和保险同业，看重其稳健经营与高股息特征，以此作为财务投资的底仓品种。这类资产计入OCI账户后，每年股息能较好覆盖保单付息成本，逻辑是匹配久期、稳定收益。

　　“在科技方向的布局上，险资则更多是通过参与一级市场的私募股权基金或设立产业投资基金的形式，来支持新质生产力相关领域，既能响应国家战略，又可以通过分散项目和拉长投资周期来平滑风险。”上述投研团队负责人说。