日前，香飘飘食品股份有限公司（简称“香飘飘”，603711.SH）发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1000万元至1200万元，上年同期亏损9739.09万元，实现扭亏为盈，系2020年以来首次中报盈利。但扣非净利润预计亏损130万元至160万元。公司解释称盈利主要系冲泡业务旺季销售窗口因春节延后而拉长，叠加渠道价值链梳理后经销商信心提升所致。
但从一季报数据看，香飘飘一季度归母净利润为9338.93万元，据此推算二季度尚处于亏损状态。结合2025年报显示的冲泡业务全年营收下滑17.20%、即饮业务增速放缓至3.27%、整体产能利用率不足40%等多重压力，市场对公司的盈利可持续性仍有疑虑，业绩预告发布次日（即7月15日），香飘飘股价收报11.02元/股，下跌5.08%，总市值约45.50亿元。7月16日，香飘飘股价收报11.03元/股，上涨0.09%，总市值约45.54亿元。
一季度业绩高增
香飘飘主营业务为饮料相关产品的研发、生产和销售，分为冲泡与即饮两大产品板块。结合公司2025年报及2026年一季报来看，此次中报盈利并不意外，一季度公司实现营收8.78亿元，同比增长51.41%；归母净利润为9338.93万元，而2025年归母净利润为9524.16万元，单季利润已接近2025年全年总额。
2025年报显示，香飘飘营收和归母净利润双双下滑。公司全年实现营收29.26亿元，同比下降11.00%；归母净利润同比下降62.38%。分产品来看，冲泡类产品全年实现营收18.81亿元，同比下降17.20%，销量下降17.07%；即饮类产品实现营收10.05亿元，同比上升3.27%。其中，Meco果茶实现营收8.83亿元，同比增长13.16%。公司解释称，冲泡类产品的销售在第二、第三季度进入淡季，在第四季度至次年第一季度迎来销售旺季，由于淡季持续时间较长，公司面临较大挑战。
进入2026年，一季度香飘飘冲泡类产品实现销售收入5.65亿元，同比增长85.31%；即饮类产品销售收入为2.98亿元，同比增长11.76%。公司进一步解释称，从2025年第四季度至2026年第一季度累计来看，冲泡业务本次旺季周期的累计销售收入比2024年第四季度至2025年第一季度旺季周期增长10.74%；报告期内，即饮业务业绩保持稳健增长，主要得益于MECO果茶的强劲表现。2026年第一季度，Meco果茶实现销售收入2.73亿元，同比增长19.19%。
从产品端看，香飘飘围绕健康化、功能化持续推新。2025年公司联合浙江中医药大学成立“健康养生饮品研究院”，三季度推出“古方五红”暖乳茶；2026年进一步推出“古方八舒”助眠功能性冲泡奶茶及“原叶现泡”轻乳茶系列。
盈利可持续性存疑
尽管香飘飘中报预告实现扭亏为盈，但多项隐忧仍令市场对盈利持续性存疑。盈利驱动因素单一，春节时点变动带来的窗口红利或不可持续。中报预告中，公司明确将扭亏主因归于2026年春节延后至2月，使旺季销售窗口在上半年拉长。
2025年报显示，香飘飘产能利用率较低，7家工厂设计产能合计为68.08万吨，实际产量仅26.96万吨，整体产能利用率为39.60%，超六成产能闲置，其中，液体奶茶工厂平均产能利用率为35.62%。
销售模式仍依赖传统经销商模式。截至2025年12月31日，全国共有1703家经销商，全年净减少124家。2025年香飘飘经销商渠道实现营收25.17亿元，同比下降15.01%；电商渠道实现营收2.02亿元，同比增长8.21%；直营渠道实现营收1.33亿元，同比增长71.56%，截至2026年一季度末直营的零食量贩终端门店已达4万家；出口渠道实现营收3395.31万元，同比增长77.55%。
即饮业务作为香飘飘的“第二增长曲线”，增速持续放缓。据年报显示，2023年、2024年、2025年，即饮营收增速分别为41.16%、8.00%、3.27%。2025年，尽管Meco果茶维持13.16%的增速，但8.83亿元的体量远不足以填补冲泡业务下滑的缺口，且即饮产品毛利率为25.03%，远低于冲泡业务43.80%的毛利率水平。业内人士指出，即饮赛道本身竞争激烈，农夫山泉、统一、康师傅、元气森林等持续加码，香飘飘能否在即饮增速放缓、产能利用率偏低的背景下找到持续动能，仍有待时间检验。
