科技巨头为实现人工智能雄心而发行的债券，正在成为纽约、伦敦、东京、法兰克福债券投资者今年业绩的显著拖累。

　　最新汇编数据显示，自2025年初开始，光是谷歌母公司Alphabet、Meta、亚马逊和甲骨文就发行了价值超过3000亿美元的债券，其中近800亿美元的债务以英镑、欧元和日元等货币发行。这些借款方几乎是在一夜之间就成为非美债券市场的重要发行人。

　　以英镑债券市场为例，Alphabet已成为高评级债券指数中规模最大的非金融企业发行人；在瑞士法郎债券市场，亚马逊和Alphabet则跻身四大发行人之列。

　　数据同时显示，自2025年初以来发行的超大规模云服务商债券中，约79%的债券信用利差较上市首日有所扩大。这些债券的价格较发行价平均下跌3.3个点；若按总回报计算，平均跌幅为1.4%。

　　简单来说，无论在哪个市场发行，这类债券都属于表现最差的一批。

　　与此同时，许多投资者在是否持有超大规模云计算公司债券方面几乎没有选择余地，尤其是那些跟踪公司债券指数的被动型基金，以及投资组合配置受到基准指数权重约束的基金经理。

　　伦敦资管机构Rathbones的固收主管布林·琼斯对媒体表示：“大型科技公司不得不以各种货币发行债券，因为全球最大的信贷市场（美元市场）消化不了如此庞大的融资规模。其中一些公司此前在其他币种债券市场的存量为零，如今突然大举发行，将给这些市场带来很大压力。”

　　琼斯补充称：“我不是危言耸听，也并未断言它们会违约。这只是简单的供需关系：供应增加，价格就会下跌。”

　　最新的行业疲软信号随着亚马逊本月发行250亿美元债券而来，这笔恰逢企业债传统夏季销售淡季的交易，创出人工智能相关巨额交易的认购倍数新低。

　　多家华尔街投行也在本周的研报中提及这一现状。

　　摩根大通表示，当前超大规模云计算公司债券利差走阔，是高评级债券投资者试图合理消化债券发行节奏加快这一趋势的结果。巴克莱的分析师们也警告称，鉴于“集中度风险不断上升”，投资者不应因为利差扩大就盲目追逐这些债券。

　　Twenty-Four资产管理公司的投资组合经理杰克·戴利表示，该公司对于这类债券一直保持谨慎的立场，因此避开了许多新发行的债券。

　　他说：“这些公司本身显然实力非常强，但投资者需要在公司资质、债券供应规模以及市场消化能力之间进行权衡。人们仍会认为，以其信用评级来看，这些债券的价格很便宜；但只要供应持续增加，它们就可能一直处于低估状态。”

　　市场对人工智能热潮的担忧，也正从财务实力雄厚的超大规模云计算公司向外蔓延。就在本周，数据中心运营商Prime Data Centers推迟了一笔原计划依据挪威法律发行的债券。

　　不过，摩根大通策略师们也指出，尽管该行业债券发行规模庞大，保险公司对这一板块的配置距离触及集中度上限仍有很大空间。即便信用利差已接近历史低位，保险公司仍是公司债市场上最积极的买家之一，因为当前债券收益率从历史水平看依然较高。