7月14日晚，民营炼化龙头荣盛石化（002493.SZ）发布业绩预告，上半年归母净利润预计达50亿元至52亿元，同比增长730.45%至763.67%。这家从萧山益农镇20台织机起家的企业，历经三十余年发展，逐步搭建起从原油加工到化纤成品的完整产业链体系。
一位业内人士告诉《华夏时报》记者，上半年霍尔木兹海峡地缘扰动带动原油价格冲高，整个炼化行业普遍在前期低位区间有储备原油原料，低价原料库存形成的成本红利，是一体化炼化企业上半年盈利改善的重要因素。
亮眼业绩之下，截至2026年3月底，公司有息负债超2000亿元、74%的资产负债率，依然是悬在这家民营炼化巨头头顶的“达摩克利斯之剑”。《华夏时报》记者就公司业绩等相关问题发函联系荣盛石化，截至发稿未得到回复。
炼化巨头
荣盛的发展史，本质上是一部不断向上游攀爬的产业突围史。1989年，杭州萧山益农镇，做过木匠、贩过木材的李水荣倾尽20万元，租下6间闲置平房，买来8台有梭织机，雇了20多名工人，创办了一家小小的化纤网络丝厂。
1996年，国内纺织化纤行业陷入低谷，李水荣卖掉所有织机，投资1200万元转向涤纶丝加弹。1998年又放弃加弹业务，投入5500万元进入聚酯切片领域。此后，从聚酯直纺到PTA，再到芳烃（PX），荣盛沿着产业链一步步向上挺进。
真正让公司成为民营炼化巨头的，是投资超2000亿元的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目。2017年7月项目开始打桩，一期2019年5月投产，二期2022年1月全面投产，合计开发占地面积26平方公里。
如今，这座全球单体规模最大的炼化一体化基地，已形成年加工4000万吨炼油、880万吨对二甲苯、420万吨乙烯的处理能力。荣盛也由此成为全球最大的PX、PTA生产商，聚乙烯、聚丙烯等多个产品产能位居全球前列。
然而，业务扩张的另一面是沉重的债务。作为重资产行业，荣盛石化的扩张之路几乎全靠举债铺就。截至2026年3月底，公司有息负债2208.23亿元，资产负债率74.94%，货币资金217.9亿元，与流动负债之比为21.21%。
债务压力之外，股价的表现同样令人唏嘘。尽管公司回购、增持耗资数十亿元，荣盛石化股价仍处于低迷状态，较2021年高点已经跌去60%。
作为重要股东，沙特阿美这家全球最大石油公司在2023年以246亿元战略入股荣盛石化，入股价格为24.3元/股，截至2026年7月17日收盘，荣盛石化收盘价为11.33元/股。以10.13亿股计算，这笔投资目前账面浮亏约131亿元，亏损幅度约53%。
短期红利难持续
回到本次业绩增长本身。荣盛石化在公告中将业绩大增归结为三大因素：石油化工行业景气度回升、产品加工价差明显修复；依托全球特大型炼化一体化装置持续开展技术改造，提升运行效率；采取稳健多元化的原油采购策略，有效平衡成本与供应韧性。
从行业层面看，多重利好正在共振。2026年二季度布伦特原油均价达96.7美元/桶，同比上涨44.9%；国内炼油价差1315元/吨，环比扩大302元/吨。与此同时，石化行业“反内卷”政策密集落地，炼油10亿吨红线、200万吨/年以下装置淘汰等措施严控增量，行业产能周期拐点临近。
然而，在亮眼的数据背后，荣盛石化正面临着多重现实困境，业绩的持续性问题突出。最直接的信号是，二季度归母净利润预计约22.85亿元，较一季度的28.15亿元环比下降近两成。
这一回落暴露出公司短期业绩的脆弱性：一季度利润的暴增，很大程度上得益于前期储备的低成本原油库存，在油价中枢上移时带来了丰厚的库存收益。但这种由库存周期带来的短期红利具有明显的不可持续性，随着高价原油逐步入库，成本端压力将迅速传导，高加工价差的维持面临极大不确定性。
与此同时，国际油价的剧烈波动让公司的盈利预期充满变数。受中东地缘局势反复影响，原油价格在短期内经历了从71美元/桶飙升至接近120美元/桶，又快速跌回80美元/桶以内的过山车行情。
尽管油价回落理论上能缓解成本压力，但前期高价原油的到岸成本上行以及需求端的负反馈，已经导致5—6月炼厂盈利出现回落。在复杂多变的宏观环境下，公司能否持续维持高加工价差，存在不确定性。
从更长远的角度看，荣盛石化在建的多个重大项目，比如高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目等，中金公司预计公司未来两年资本开支约200亿元/年。这些项目布局EVA、POE、ABS等高附加值新材料领域，有望在“十五五”期间为公司打开新的增长空间。但在此之前，大规模的资本开支将进一步加重公司的债务负担。
荣盛石化用三十余年完成了民营制造企业的产业链攀登。然而周期的馈赠，从来不是免费的午餐。当周期退潮，这家从“一滴油到世间万物”的炼化巨舰，能否在债务、政策与价格的三重风浪中找到真正的锚点，或许才是投资者最该关心的问题。
