受市场风险偏好骤降影响，7月17日A股大幅下探。

　　21世纪经济报道记者注意到，截至当天收盘，上证指数跌逾3%，失守3800点整数关口，深证成指、创业板指分别下跌5.40%、7.15%，科创综指跌超8%。

　　恐慌情绪蔓延之际，仍有多只宽基ETF放量成交。17日，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞、科创50ETF华夏的成交额均超过140亿元，中证1000ETF南方的成交额亦逼近百亿元。

　　有业内人士指出，跨风格、跨市值的宽基ETF同步放量，更有可能是机构资金在震荡市中进行系统性配置，而非散户情绪驱动的单点爆发。

　　事实上，自7月以来，股票型ETF持续获得资金加仓，基金份额共计增加2600多亿份，资金逆势布局的积极信号越发明确。

　　三重压力共振，科技板块深调

　　7月17日，A股全天成交额为2.67万亿元，较前一日增加2500多亿元。

　　资金防御性配置倾向突出。前期涨幅较高的通信、电子行业分别下跌9.86%、8.06%，领跌中信一级行业指数；机械、计算机跌幅也较大，分别为6.60%、6.34%，医药、国防军工、建材指数的跌幅均超过5%。

　　而银行、石油石化行业实现小幅上涨，同时，电力及公用事业、交通运输板块相对抗跌。

　　从概念板块看，光芯片、光模块、存储器、HBM、模拟芯片、先进封装等AI硬件产业链均大幅回调；水电、火电、央企银行、电力股、航运板块飘红。

　　受访机构向记者指出，外部情绪冲击、内部拥挤度释放以及杠杆被动出清三重因素，共同导致科技板块剧烈波动。

　　永赢基金具体分析称，隔夜美股科技股、全球半导体板块集体重挫，美联储洛根发表鹰派言论，倾向于适度加息以降通胀，压制全球风险偏好与高估值成长股定价。同时，韩国金融监管当局宣布从严管控新增杠杆ETF发行与保证金比例，引发亚太区高杠杆资金连锁平仓，加剧市场波动，导致内资集中兑现。

　　另一方面，据机构统计，截至7月16日，两市融资余额约2.84万亿元，较6月末高点缩水约1400亿元，融资余额连续10个交易日减少。同时，融资资金撤离方向高度集中，7月以来，硬件设备、半导体、有色金属等前期热门方向融资净卖出额居前。

　　博时基金指出，短期来看，科技板块仍处于拥挤度出清与中报定价切换的窗口期，杠杆资金的阶段性退潮加大了板块波动。TMT板块占A股交易额比重一度升至历史最高水平，获利筹码堆积后触发集中兑现。本轮调整本质上是杠杆出清而非基本面恶化，AI算力需求扩张的长期趋势并未改变，产业长期成长逻辑尚未出现松动。

　　资金逆向加仓股票型ETF

　　值得一提的是，市场下跌过程中，多只宽基指数ETF的成交显著放量。

　　据Wind统计，7月17日，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞、科创50ETF华夏、中证1000ETF南方的成交额分别达到154.27亿元、146.49亿元、142.87亿元、97.53亿元，较前一交易日显著放量。

　　其中，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞的成交额分别较16日增加76.57亿元、67.40亿元。

　　业内人士指出，宽基ETF成交情况是观察市场情绪与资金行为的重要窗口。成交放量背后可能存在两种截然不同的资金行为：一是被动承接性放量，即部分持有人在市场下跌时恐慌赎回，成交量被动放大，不会带来净申购，这类放量并非主动布局的信号；二是主动配置型放量，主要指机构投资者在市场回调时，按照既定配置计划或再平衡需求，主动买入ETF。这类放量通常伴随净申购增加，也意味着增量资金入场。

　　近期，大资金入市的信号频频出现。

　　例如，7月13日，市场缩量调整，股票型ETF逆市吸金597.04亿元。其中，超七成资金流入宽基指数ETF，部分机构投资者持有比例较高的宽基ETF颇受青睐。半导体设备ETF也吸引资金买入，合计净流入规模超过45亿元。

　　当天，股票型ETF的基金份额较前一交易日共计增加295.27亿份。其中，上证指数ETF富国、中证1000ETF南方的基金份额分别增加了19.02亿份、18.62亿份，科创半导体ETF华夏、中证1000ETF华夏、沪深300ETF华泰柏瑞的基金份额增加了11.6亿份—16.5亿份不等。

　　7月16日，A股下跌过程中，股票型ETF净流入382.78亿元，基金份额较15日共计增加了147.73亿份。

　　其中，上证指数ETF富国、沪深300ETF华泰柏瑞、券商ETF华宝、中证1000ETF南方、证券ETF国泰的基金份额增长较多，在10亿份—13.8亿份之间。

　　拉长时间看，7月以来，股票型ETF持续获得资金加仓。

　　据Wind统计，截至7月16日，股票型ETF自7月1日以来合计吸金规模约为2476.64亿元，基金份额较6月末共计增加2617.36亿份。

　　其中，半导体设备ETF、中证1000ETF、科创50ETF的基金份额增长较多。

　　震荡分化或将延续

　　连续调整之后，A股市场何时企稳？

　　博时基金分析，当前市场处于“经济弱复苏”与“政策强预期”的博弈格局之中。6月金融数据偏弱强化了市场对逆周期调节加码的预期，市场正经历从高位科技成长向低位板块的风格再平衡。短期市场或维持震荡分化格局，风格切换与存量博弈特征明显。接下来，需重点关注后续政策定调，以及中报业绩对产业趋势的验证。

　　永赢基金判断，海外鹰派信号、地缘博弈与IPO流动性考验确存变数，但在情绪集中宣泄与指数快速破位后，一致悲观预期也在加速定价与消化。

　　“随着ETF等资金逆向增配，市场有望在护盘资金托底与中报业绩验证明朗化的背景下逐步企稳。经济韧性与完备供应链构成当下市场的重要支撑。”该公司指出。

　　对于板块配置，永赢基金指出，近期避险逻辑强化，红利与内需相对占优；中期视角下，海外地缘与技术封锁推升供应链安全与科技自主可控的确定性，待成长板块恐慌盘出清后，具备全球比较优势的高端制造及新质生产力相关领域仍值得关注。

　　其他机构也持有类似观点。中欧基金预计，在市场筹码和情绪完成切换后，科技股或将遵循基本面预期继续跑赢消费和内需。从更中长期的角度看，国内资产具备规模优势和政策优势，科技是A股盈利改善的核心驱动力。

　　“此外，在国内偏低的利率水平下，红利股在国内资产配置中的吸引力提升，同时市场波动率在资金面共识增强的背景下或将持续攀升，有助于增强组合防御性。”中欧基金表示。