上半年，不少以分散风险、平滑波动为卖点的多元投顾组合，在市场极端环境下遭遇阶段性失效，3月份其回撤幅度甚至大于单纯持有美股。
开源证券金融工程团队的统计数据显示，2026年上半年，多元配置型组合的平均收益仅为2.3%，不仅大幅跑输股票型的11.5%和股债混合型的5.7%，在各类基金中仅排在固收+和纯债型之前，几乎垫底。
有分析人士认为，在风险偏好快速切换过程中，不同资产之间的相关性阶段性上升，部分传统避险资产如黄金也未能持续发挥对冲作用，导致多元配置的分散效果弱于历史平均水平。
多元组合上半年收益首尾相差超30个百分点
开源证券金融工程团队的一组统计数据，为上半年各类基金的收益表现画出了一幅清晰的图景。
先看单月表现。2026年6月，各类型基金收益均值分别为：股票型3.1%、股债混合1.3%、固收0.1%、纯债型0.1%。而多元配置型则以-0.8%的月度收益均值垫底，成为当月唯一录得负收益的类别。
拉长时间看，上半年各类型收益均值分别为：股票型11.5%、股债混合5.7%、多元配置型2.3%、固收+ 2.1%、纯债型0.8%。多元配置型虽以2.3%的均值勉强维持正收益，但仍跑输股票型近10个百分点，也低于股债混合型3个百分点以上。
整体看，27只多元投顾组合在2026年上半年的业绩呈现出更多分化。表现最好的是嘉实财富投顾旗下的蛟龙机遇组合，该产品在今年上半年的收益达到了25.8%。从行业配置上看，该组合持仓高度聚焦于科技成长领域。
值得注意的是，该多元组合在7月6日进行了调仓。其管理团队认为，随着Meta出租算力，全球AI产业投资的思路出现变化，AI产业从无序军备扩张转向理性经营的标志性节点，从“堆积算力”到“用好算力”过渡，但不改变AI产业变革的底层逻辑。
在该团队看来，终端用户需求依然旺盛。AI应用方向的机器人、创新药，以及存储方向的需求是确定的，部分被错杀的消费金融股可能有机会。
此外，思远定投全球好资产组合上半年业绩达到20.56%，启明-中西合璧、交银多元资产优选、广发全球多元进取、表韭全球资产配置、梧桐全球优选五只投顾组合的上半年收益均超过9%。
与此同时，部分表现不佳的投顾组合，2026年上半年出现了亏损。在上述纳入统计的27只多元组合中，亏损最多的接近6%，首尾相差超过30个百分点。
承压的两大原因
上半年多元投顾组合集体承压并非偶然。在与多家基金投顾人士交流中发现，宏观因素成为被反复提及的关键词。
华宝证券私人财富部策略研究团队负责人王凯畅在大类资产复盘与下半年配置策略分享会上明确指出，上半年全球宏观环境的核心变化在于：美联储降息周期大概率已经结束，取而代之的可能是长期不加息也不降息的维持状态。制造业PMI重回扩张且持续加速，非农就业数据呈现双底结构，劳动力市场保持强劲，支撑了其经济软着陆预期。
与此同时，宏观逻辑的改变，直接冲击了多元配置最基础的减震器——资产间的负相关性。交银施罗德相关人士表示，在风险偏好快速切换过程中，不同资产之间的相关性阶段性上升，部分传统避险资产如黄金也未能持续发挥对冲作用，导致多元配置的分散效果弱于历史平均水平。
而市场结构的极端化，则进一步加剧了这种困境。前述投顾人士指出，上半年权益市场的赚钱效应高度集中在少数高景气方向，而红利、小盘、债券、黄金等其他方向表现平淡甚至回撤。对于坚持风险分散、均衡配置的多元资产组合而言，这种“少数资产领涨”的市场环境，短期收益往往难以跑赢集中配置单一热点资产的产品。
而王凯畅则是从估值层面拆解了分化的根源：纳斯达克100指数市盈率在30-38倍区间震荡，当前约33倍。尽管指数回调幅度有限，但由于头部公司盈利增速超30%，估值被快速消化，具备较强支撑。
在他看来，红利指数前期出现极端回撤，主要受宽基指数大幅赎回及市场担忧高股息公司未来分红能力的影响，港股红利指数还需面临美债高利率的压制。
下半年是否迎来转机？
下半年市场驱动力或将从估值修复转向业绩兑现，市场机会从少数板块扩散到更多资产和风格时，多元配置的优势会更容易体现出来。
中欧财富判断，预计7月后海外流动性有望迎来修复拐点，美联储加息预期边际反转，短期风险因素逐步落地，对大中盘成长、高端制造、有色等板块相对有利，这也是下一次调仓重点布局的方向。
前述交银施罗德基金投顾人士表示，如果下半年市场驱动力从估值修复转向业绩兑现，风格从单一成长主线逐步走向科技成长与价值防御的再平衡，那么多元策略的环境会相对更友好。但这并不意味着多元策略会“自动迎来转机”。风格均衡并不等于全面普涨，而是意味着结构性机会更加分散、轮动更加频繁。这反而要求管理人具备更强的动态配置能力。
华宝证券认为，下半年将聚焦科技与业绩增速。在全球流动性收紧背景下，资产表现将高度分化。建议配置能产生现金流且业绩增速高的资产，如美股科技股，尤其是硬件和软件轮动及国内AI硬件产业链。对于红利指数，需警惕消费等下游行业占比过高的基金，避免陷入“高股息陷阱”。建议在指数调仓时关注成分股结构，优选分红能力可持续的标的。
多元资产策略最大的价值，不是在每一个市场阶段都跑得最快，而是在市场不断切换风格的过程中，让投资者能够以更平稳的方式分享长期资产收益。
