深交所上市委2026年第41次审议会议结果公告显示，南通联亚药业股份有限公司（下称：联亚药业、发行人或公司）（首发）：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。上市委会议现场要求发行人代表结合琥珀酸美托洛尔缓释片等产品境外销售情况、市占率、价格变化以及与第一大客户收益分成机制主要内容等因素说明对境外收入稳定性的影响。这是联亚药业2024年撤回科创板上市申请后，再度向资本市场的冲关。作为一家主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售的高新技术企业，联亚药业不仅报告期内出现应收款增速大于营收增速的现象，且存在各期末现金及现金等价物余额与货币资金差异巨大、自身资金储备充裕先分红后募资补流等方面的情形。
应收账款余额增速远大于营收增速
上会稿披露，2023年至2025年，联亚药业营收分别为70043.05万元、86622.18万元、89547.00万元，净利润分别为11578.84万元、26014.79万元、22781.90万元，扣非净利润分别为8686.87万元、18092.94万元、22299.50万元。
需要注意的是，其2024年和2025年同比营收增幅分别为23.67%、3.38%。虽然营收在持续增长，但各期应收账款账面余额分别为11676.75万元、13496.14万元、17749.58万元，2024年和2025年同比增幅分别为15.58%、31.52%。其中2025年度应收账款余额增幅超过营收增幅的9倍。对应的2025应收账款周转率也由2024的6.88次/年下滑至5.73次/年。对此，联亚药业称，主要系因销售规模增长导致应收货款有所增长，且新产品结合雌激素缓释片对应应收的独家经销权款项于当期新增较大金额所致。
而根据所披露报告期各期末前五大应收账款情况，2024年第一、二大应收款客户分别为Ingenus、NorthStar，对应的应收账款余额分别为9577.23万元、869.62万元，占应收账款余额的比例分别为70.96%、6.44%；2025年第一、二大应收款客户分别为Ingenus、Prefgen，对应的应收账款余额分别为7373.93万元、6505.75万元，占应收账款余额的比例分别为41.54%、36.65%。表面上2025年对第一大客户Ingenus应收账款余额同比下降23.01%，但根据各期向前五名客户销售情况的备注，Ingenus和Prefgen系同一控制下企业。也就是说实际上2025年发行人对Ingenus及同一控制下企业的应收账款余额同比增加了44.92%。
关于应收款增速远大于营收增速的现象，是否表明在业务扩张或渠道拓展中，放宽了信用政策，联亚药业未予回应。
现金及等价物余额与货币资金差异巨大
按照企业会计准则三大财务报表勾稽逻辑，同一报告期末，现金流量表列示的“现金及现金等价物余额”应等于资产负债表扣除各类受限资金后的货币资金净额。但联亚药业两份报表核心数据存在数亿元级别的巨大缺口，且未披露货币资金存在受限情形。
从现金流量表来看，2023年至2025年联亚药业现金及现金等价物净增加额分别为-10.47万元、6051.72万元、-1063.70万元，各期末现金及现金等价物余额分别为17322.83万元、23374.55万元、22310.85万元。
而对应的资产负债表货币资金科目显示，2023年至2025年各期末货币资金余额分别为63806.94万元、86313.35万元、109899.35万元，全部由库存现金与无限制银行存款构成。也就是说，各期末其货币资金余额与现金及现金等价物余额分别相差46484.11万元、62938.80万元、87588.50万元。
关于各期末“期末现金及现金等价物余额”与剔除受限资金后的“货币资金”相差巨大的原因及财务核算规范性、资金分类口径合理性，联亚药业也未回应。
自有资金充足却先分红后募资补流
本次IPO，联亚药业拟募资95000.00万元分别投向“产业化基地项目”“药物研发项目”“补充流动资金”，其中5000.00万元拟用于补充流动资金项目。
而据招股书信息，2025年2月其临时股东会审议通过《关于2024年利润分配预案的议案》，向全体股东派发现金红利合计6800万元（含税）。先分红接着募资补充流动的同时，需要注意的是，2023年至2025年各期末，联亚药业货币资金余额分别为63806.94万元、86313.35万元、109899.35万元，交易性金融资产分别为17039.51万元、14618.44万元、10019.07万元，且合并资产负债率仅分别为12.90%、12.73%、12.37%。而在IPO审核中，资产负债率低于或接近20%的企业申请募资，尤其是用于“补充流动资金”，往往会引发市场和监管的质疑。联亚药业在资产负债率不足13%且货币资金余额及结构性金融资产近12亿元的情况下进行募资补流，其财务结构的合理性或也应引起关注。
关于2026年业绩，联亚药业在招股书中披露，2026年Q1经审计的营收为23467.70万元，同比增长4.72%；净利润为6318.85万元，同比增长4.03%；扣非净利润为6252.00万元，同比增长6.50%。同时称，基于现有经营情况，结合历史经营数据，并考虑订单执行、市场需求情况，预计2026年上半年营收在47246.72-52220.06万元之间，同比变动值为7.19%-18.48%；归母净利润在13764.96-15213.90万元之间，同比变动值为33.52%-47.58%；扣非净利润在13625.84-15060.14万元之间，同比变动值为35.75%-48.611%。且特别声明2026年上半年业绩系初步测算，未经会计师审计或审阅，不构成盈利预测或业绩承诺。
