近日，日科化学（300214.SZ）发布重大资产重组预案，公司拟通过发行股份及现金支付方式，收购山东亘元新材料股份有限公司（以下简称“亘元新材”）70.75%股权，以切入锂电池电解液添加剂赛道。
《中国经营报》记者注意到，上述收购标的在2024年及2025年处于持续亏损状态，但于今年一季度实现扭亏，净利润为1.34亿元。
中研普华研究员薛工在接受记者采访时表示，此次收购是日科化学在传统橡塑助剂业务增长乏力背景下，向新能源材料赛道跨界转型的战略举措。通过控股亘元新材，日科化学可切入锂电池电解液核心添加剂VC、FEC领域，但整合风险与资金压力不容忽视。
业绩起伏波动
日科化学主营塑料、橡塑助剂研发、生产与销售。其中，ACR和ACM塑料改性剂在2025年合计贡献近八成营收。
近几年，日科化学的业绩起伏波动明显。
财报数据显示，2022年日科化学实现营收27.60亿元，归母净利润1.96亿元。2023年，其营收降至25.38亿元，归母净利润8463.27万元，同比下滑56.93%。彼时，日科化学方面表示，利润下滑主要受宏观经济增速放缓、房地产行业景气度下行等因素影响，下游塑料管材及型材需求恢复不及预期，产品售价承压。
2024年，日科化学营收增至35.18亿元，同比增长38.64%，但归母净利润亏损6816.12万元。日科化学方面表示，当期ACM系列产品竞争加剧，为保持市场份额，产品销售价格持续走低；同时新项目投产导致成本上升，相关产品毛利率下滑。
进入2025年，日科化学营收增至37.42亿元，同比增长6.35%；归母净利润亏损2970.76万元，同比减亏56.42%。
薛工向记者分析，日科化学业绩亏损的主要原因在于其主营ACR和ACM产品高度依赖PVC建材及橡塑加工市场，受房地产下行周期及基建需求疲软拖累，下游需求萎缩导致产能利用率不足、产品价格承压。同时，橡塑助剂行业技术门槛相对不高，同质化竞争导致毛利率下滑，而原材料丙烯酸酯等石化产品价格波动进一步侵蚀利润空间。
2026年第一季度，日科化学实现扭亏。当期其实现营收9.13亿元，同比下降2%；归母净利润207.77万元，同比增长124.06%；扣非净利润72.38万元，同比增长106.56%。
标的成色几何
本次重组标的亘元新材主营锂电池电解液添加剂VC、FEC，下游客户包括宁德时代、比亚迪等头部电池厂商。
尽管如此，亘元新材在过去两年处于亏损状态。不过，今年一季度，其实现了扭亏为盈。根据日科化学公告，未经审计财务数据显示，2024年亘元新材营收15.11亿元，归母净利润亏损2.16亿元；2025年营收增长至17.11亿元，亏损扩大至2.43亿元。2026年一季度，亘元新材实现扭亏，净利润为1.34亿元。
对于亘元新材上述业绩表现，记者联系日科化学方面置评，截至发稿，对方未予回复。
薛工表示，亘元新材近两年亏损主要源于电解液添加剂行业产能集中释放，VC、FEC价格持续下行，叠加原材料成本波动及大客户集中度高带来的议价压力，同时新产能爬坡期固定成本摊销较大。
日科化学在重组预案中提示风险称，随着新能源汽车、储能等终端需求增长，上游电解液添加剂需求同步提升，但行业新增产能持续释放，竞争激烈程度可能进一步升级。若亘元新材在产品技术迭代、质量控制和行业应用落地速度等方面不能持续提升，将面临丧失市场先机的风险，进而对市场份额及经营业绩产生不利影响。
在薛工看来，国内锂电池电解液添加剂行业正从“产能扩张”进入“结构性过剩”阶段，未来分化将呈现三大特征：一是头部企业凭借规模效应、工艺及与宁德时代、比亚迪等核心客户的“绑定”，在VC、FEC等大宗添加剂领域形成成本壁垒，二、三线企业因环保合规成本上升和“价格战”持续出清；二是技术路线分化，传统VC、FEC面临同质化竞争，具备新型添加剂研发能力及电解液一体化配套能力的企业将获取更高附加值；三是产业链纵向整合加速，电解液厂商向上游添加剂延伸、添加剂企业向下游电解液或电池材料拓展的趋势将重塑竞争格局，纯添加剂企业的独立生存空间被压缩。
业务能否协同
针对本次跨界并购，日科化学方面表示，交易完成后公司将新增锂电池电解液材料业务，实现从传统化工向新能源领域拓展。公司现有氯碱业务可直接为亘元新材提供基础化工原料，符合化工行业“原料就近供应、产业链一体化”的协同效应，提升整体运营效率。
但薛工表示，本次并购可能对日科化学形成多重压力。资金层面，现金支付对价与配套募资，将抬升公司财务杠杆，同时稀释原有股东权益。资产层面，收购溢价较高将形成大额商誉资产，后续存在商誉减值风险。
薛工认为，日科化学新旧业务平衡发展的关键在于守住传统助剂业务的现金流基本盘，同时对新能源新业务采取分阶段、可控化的资本投入策略，优先通过技术升级和深化核心客户绑定提升标的盈利能力，规避“以旧养新、以亏养亏”的恶性循环，真正实现产业转型与业绩修复的双向突破。
日科化学方面在重组预案中表示，亘元新材与公司当前所属行业和经营业务不同，如果双方业务、人员及管理经营的整合未能达到预期效果，可能对上市公司的经营产生不利影响，从而对上市公司及股东利益造成影响。
