银河证券研报认为，今年茅台多次提价，高端白酒消费见底信号。近年来，高端白酒批价持续下跌，茅台酒价是消费市场风向标之一。2026年以来，茅台连续上调i茅台平台零售价格，具有风向标意义。i茅台平台零售价格低于公共电商平台，已成为公司快速放量、抢占C端需求的抓手。2026年i茅台平台销售放量以来，公共平台仍能保持相对溢价，表明渠道已无过多茅台库存。3月以来，i茅台平台连续提价，3月31日上调贵州茅台酒（2026）零售价格，并于5月16日上调15年陈、精品、生肖珍享版、公斤装等非标产品零售价。自7月18日零时起将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶上调至1369元/瓶，每瓶上调100元。连续的提价表明，茅台当前销售压力已不大。

　　全文如下

　　消费：消费底部信号，关注底部优质龙头

　　一、核心观点

　　消费板块防御与配置价值凸显：1）2021年以来，SW大类风格消费指数市场表现存在压力，2021~2023年分别下跌8.05%/14.63%/13.24%，2024~2025年企稳分别-1.14%/+2.72%，主要是期间以旧换新政策为代表的消费提振政策发力。2026年初以来，市场风格偏向科技，叠加消费基本面疲软，导致SW消费下跌16.81%。2）消费板块在当前市场中呈现出较强的防御属性，7月初至7月17日，沪深300/创业板指/科创50分别下跌9.04%/21.05%/22.30%，而SW大类风格消费指数本月上涨1.09%，相对收益显著。3）经长期调整后，消费板块持仓较低，筹码已明显出清。截至26Q1，主动基金重仓持股中消费板块（SW纺服/家电/农业/轻工/商贸/社服/食饮）合计持仓市值占比为8.50%，较22Q4高点的23.46%明显下降。4）当前消费板块分红水平提升，股息收益率提供支撑。2026年7月17日，SW食品饮料/家用电器近12个月股息率分别达4.34%/3.95%，其余SW消费板块受行业属性影响，股息率绝对值偏低，但亦均处于近年来的较高分位水平。

　　关注下半年消费提振政策力度：1）自2024年7月起，政府开始提振消费，期间有诸多政策。2026年初以来，消费刺激政策力度弱于2025年，导致消费补贴退坡，市场已经对此有充分的反应。2）2026年1-6月，消费社零较差，同比+1.3%。在此背景下，7月13日国务院发布关于《扩大消费“十五五”规划》的批复，该《规划》基本延续此前“十五五”规划思路，从6个方面、28条重点任务举措作出系统性部署。到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右（2025~2030年CAGR 3.7%）。

　　一线市场二手房房价企稳好转，是消费先行信号：1）近年来，房价的长期下跌导致居民财富缩水、购买力不足。2026Q1二手房市场开始回暖，2026Q2成交放量。据中指研究院数据，3月部分核心城市“小阳春”行情显现，上海/北京二手房在高基数下成交分别同比+6%/+3%；2026年4/5/6月20城二手住宅成交分别同比+13.4%/+19.3%/+12.6%，其中上海分别同比+24%/+31%/+23%，北京和深圳亦持续向好。2）一线城市二手房价格率先从底部回升。据国家统计局数据，2026年3月以来70个大中城市中一线城市二手住宅销售价格指数结束环比下跌、转为持续上涨，3~6月分别环比+0.4%/+0.4% /+0.4%/+0.3%。以上表明，地产最差的时期或已过去，有利于稳定居民财务预期、改善消费。

　　今年茅台多次提价，高端白酒消费见底信号：近年来，高端白酒批价持续下跌，茅台酒价是消费市场风向标之一。2026年以来，茅台连续上调i茅台平台零售价格，具有风向标意义。i茅台平台零售价格低于公共电商平台，已成为公司快速放量、抢占C端需求的抓手。2026年i茅台平台销售放量以来，公共平台仍能保持相对溢价，表明渠道已无过多茅台库存。3月以来，i茅台平台连续提价，3月31日上调贵州茅台酒（2026）零售价格，并于5月16日上调15年陈、精品、生肖珍享版、公斤装等非标产品零售价。自7月18日零时起将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶上调至1369元/瓶，每瓶上调100元。连续的提价表明，茅台当前销售压力已不大。

　　二、风险提示

　　政策落地不及预期的风险；消费需求不足的风险；市场竞争加剧的风险。