中泰证券认为，社会库存去化印证铝供需格局，分红高企强化股息防御。美伊冲突再起之后，除海峡通航前景不确定性抬升外，不确定性同样抬升的还有占全球供给9%的中东地区电解铝供给。对于全球电解铝行业来说，海外供给缺口的放大时期或将进一步延长，行业供需格局或在中期维持紧缺。而海外铝供给减少的结果，直接体现为5月国内铝出口进一步增长，以及电解铝社会库存在6月传统需求淡季持续去化至100.7万吨。另一方面，原油价格再度上行意味着海外能源价格低位逐步确定，作为电能实物载体的电解铝，商品价格底部同样有望逐步确定。自今年年初以来早已完成“去杠杆”的主要电解铝企业，当前均具备较高的股息率。

　　南京证券认为，目前国内铝社会库存进入去库存趋势，下游开工旺季传导顺利。近期中东地区冲突导致海外电解铝部分减产停产，同时关键海峡受战争影响运输受阻，市场在供给端受阻和需求端可能存在的衰退中持续纠结。随着氧化铝价格、预焙阳极价格维持区间震荡，虽然短期内铝价仍在震荡，但经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在较高水平。

　　中银证券认为，EGA宣布重启AlTaweelah氧化铝精炼厂，数日内产能升至50%、年底前具备满产技术能力，但受供应链、IPO窗口及中东地缘风险影响实际达产或有延后，海外氧化铝价格中枢有望承压回落、氧化铝-电解铝剪刀差收敛，EGA电解铝增产不依赖该氧化铝厂满产使中东电解铝供给回归确定性上升，2026下半年至2027年全球电解铝供给缺口有望修复、电解铝价格上行空间或受约束。

　　校对： 吕久彪