7月21日，福达合金（SH603045，股价53.98元，市值73.11亿元）回复了上交所对其2025年年报的问询函。

　　2025年，福达合金“其他业务”收入大涨466.74%、应收账款逼近10亿元大关以及经营活动现金流连续三年处于净流出状态等，引发监管层的关注。

其他业务收入增长源于银板、银粉等

　　数据显示，2024年至2025年，福达合金其他业务收入从0.51亿元增长至2.94亿元，同比大幅增长466.74%。上交所要求福达合金补充披露其他业务的主要内容，并说明是否具有商业实质。

　　福达合金称，其主营业务中的其他业务主要围绕贵金属产业链展开。构成收入增长最核心驱动力的，是控股子公司浙江伟达主营的银板、银粉贵金属初加工业务。随着该项目在2024年逐步建成投产，2025年其收入达到2.33亿元，同比增长646.85%。

　　福达合金解释，银锭、银粉等业务的增长原因，一是下游电镀、贵金属合金加工行业需求回暖，大型客户采购需求大幅提升；二是公司完善贵金属现货购销渠道，向上游供应商扩大银锭、含银边角料采购规模，具备稳定货源；三是白银现货市场交易活跃度提升，因贵金属本身含银量较高，加之银价上涨，单笔交易金额较高，直接拉动整体收入规模激增。

　　针对“营业收入与销售毛利率呈反方向变动的原因及合理性”问题，福达合金回应称，贵金属行业特征为交易规模大、周转快、单位毛利相对较低，依靠交易量提升实现利润总额增长。公司主动扩大银锭周转规模增厚营业收入，是行业常规经营策略。

　　“高营收、毛利较低的银板/银粉贵金属初加工业务成为收入增长主力，拉低整体毛利率；新增高压直流触头业务初期规模效应不足，阶段性成本偏高，因此收入与毛利率反向变动贴合行业经营特点。”福达合金表示。

　　此外，福达合金称，尽管综合毛利率有所下降，但因收入规模大幅扩张，其他业务毛利总额较2024年显著增加，企业整体盈利规模实现增长，属于“以量补利”的正常经营结果，具备商业合理性。

不存在放松信用政策刺激销售

　　数据显示，2025年福达合金应收账款账面余额攀升至9.55亿元，同比增长31.87%；而经营活动产生的现金流量净额为-2.96亿元，连续三年呈现净流出状态。这一现象引发监管层对其是否通过“放松信用政策刺激销售”的问询。

　　对此，福达合金给出了解释：这是由贵金属材料行业天然的上下游结算周期错配所致，而非信用政策失控。

　　从资金流出端来看，贵金属原材料资金占用规模大，备货前置垫资形成持续性现金流出。“原材料白银采购需提前预付/现款结算、铜材一般月结，上游供应商普遍要求现款或短预付结算，无长账期；下游低压电器、新能源客户一般有赊销账期，上下游结算周期天然错配，形成持续性营运资金缺口。”福达合金表示。

　　同时，福达合金称，收入、应收账款同步高速增长，赊销资金回笼滞后，现金流入滞后于收入确认。

　　“2025年营收同比增加30.85%，应收账款同比增加31.87%，应收增速略高于营收，年末应收规模抬升，当期确认的销售收入现金尚未回流，账面形成收入利润，但现金流入滞后至次年，造成利润与经营现金流背离。”福达合金表示。

　　福达合金称，随着公司在新兴赛道拓展叠加客户结构变化，阶段性营运资金占用增加。

　　“经核查，报告期内公司不存在主动放松信用政策、拉长账期、降低客户授信门槛以刺激收入增长的情形。”福达合金表示，“若放松信用政策刺激销售，应收账款增速将显著大幅高于营收，应收占营收比例将大幅攀升，营收与应收增速基本同步，数据层面无放宽授信迹象。”

　　福达合金提供的数据显示，2025年应收周转天数61天，主要系报告期内公司高信用账期的核心大客户销售收入占比显著提升所致。该部分客户销售规模持续扩大、收入结构占比上升，整体应收账款平均回款周期被拉长，进而导致合并口径应收账款周转天数同比上升。

　　“上述账期约定均经双方商业谈判并签署销售合同，具备合理商业背景，不存在放宽信用政策、无序延长账期刺激销售的情形。”福达合金称。