上证报中国证券网讯（记者杨子晏）当前，中国经济正处于新旧动能转换的关键阶段，经济增长动力正加快由传统模式向科技创新驱动转变。近日，南方基金指数投资部基金经理杨恺宁表示：“随着产业结构持续升级，资本市场将更多围绕硬科技演绎结构性机会。”

　　杨恺宁认为，当前科技板块的宏观叙事主线正围绕“新质生产力”展开。新质生产力不仅包括人工智能、集成电路、生物制造、量子信息等前沿技术，也涵盖传统产业智能化、绿色化、高端化升级，以及新场景、新产品、新模式的不断涌现，其核心在于以基础技术创新带动跨学科技术创新，并进一步推动产业升级和经济结构优化。

　　“当房地产、建筑等传统产业占GDP比重逐步趋稳，新经济进一步提升占比，经济增长动能完成转换后，资本市场也有望迎来新的长期配置主线。”杨恺宁说，在外部环境不确定性增加的背景下，高水平科技自立自强的重要性进一步提升。随着经济增长动能由传统产业向科技创新转换，人工智能、集成电路等硬科技产业有望成为资本市场长期关注的重要方向。

　　在他看来，科创板与当前经济转型方向具有较高契合度。科创板上市公司主要集中于电子、医药生物、机械设备、计算机、新能源等行业，覆盖众多代表新质生产力的发展方向，能够较好反映中国科技创新和产业升级趋势，相关企业有望受益于产业升级和技术突破带来的长期成长机会。

　　谈及人工智能带来的产业变革和投资机遇，杨恺宁表示，近年来AI技术快速发展，从大模型能力突破到应用场景拓展，正在推动算力基础设施、半导体等产业链持续升级。随着AI应用逐步落地，相关硬件需求有望进一步释放，算力基础设施、云计算、软件、机器人等领域也将迎来新的投资机遇。

　　不过，目前AI产业仍处于从“投资拉动”向“应用兑现”的过渡阶段。“AI投资端表现依然强劲，但应用端、生产率提升以及就业替代仍处于较早阶段。”他说。与此同时，AI商业化的拐点临近。Token经济规模效应有望逐步释放，2026年年中或出现利润率拐点。

　　针对市场关注的“AI是否存在泡沫”问题，杨恺宁表示，当前断言AI泡沫破裂可能为时尚早，市场呈现“投资情绪热、但基本面合理”的特征，与2000年科网泡沫存在较大区别。

　　从估值与业绩的匹配度来看，2022年ChatGPT发布以来，头部科技公司市值涨幅与利润增长相对同步；从财务指标来看，目前，美股科技“七巨头”的净资产收益率、净利率、现金占市值比例等指标均显著优于2000年科技公司，净负债与EBITDA之比处于较低水平。

　　“融资环境也尚未出现明显过热，AI资本扩张强度仍有进一步提升空间。”杨恺宁提到，从历史比较来看，当前AI投资周期虽然规模较大，但以GDP占比衡量，其累计扩张幅度约为1个百分点，低于上一轮互联网革命的1.4个百分点，也远低于历史重大技术变革中2%至5%的峰值水平。

　　南方基金指数投资部基金经理杨恺宁深耕指数投资领域，目前管理科创综指ETF南方（589660）、科创成长ETF南方（589700）等多只聚焦科创赛道的指数产品，产品底层覆盖芯片设计、工业模拟芯片、AI终端硬件、半导体设备等细分赛道。两只产品分别锚定科创板全市场均衡配置与科创高成长龙头两条不同投资主线，兼顾宽基分散布局与高景气赛道集中挖掘，为投资者提供差异化布局科创硬科技的工具。