7月21日，珠海泰诺麦博制药股份有限公司（以下简称“泰诺麦博”）在上海证券交易所科创板上市，发行价格14.46元/股，上市首日开盘涨246.82%，截至收盘，报元45.10/股，涨幅211.89%。

　　泰诺麦博是一家致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业，截至目前，公司尚未实现盈利，仅有一款产品实现商业化，且实现商业化时间比较短。

　　仅一款产品实现商业化

　　2023年-2025年，泰诺麦博营业收入分别为0万元、1505.59万元及5122.49万元，其中2024年的主要收入来源为向百克生物收取的相关技术转让费。2025年的收入均来源于斯泰度塔单抗注射液的药品销售收入。

　　泰诺麦博持续亏损，2023年-2025年，归属于母公司股东的净利润分别为-4.46亿元、-5.15亿元和-6.01亿元。截至报告期期末，公司累计未弥补亏损为14.49亿元。泰诺麦博表示，公司持续亏损主要系公司自设立以来持续专注于创新型生物药的开发，该类项目研发周期长、不确定性高、资金投入大。报告期内，泰诺麦博的研发费用分别为3.93亿元、4.25亿元及3.44亿元。

　　泰诺麦博目前仅一款核心产品斯泰度塔单抗注射液获批上市且商业化时间较短。斯泰度塔单抗注射液于2025年2月在中国获批上市，系全球首款破伤风单克隆抗体药物，于2025年3月开始产生销售。截至目前，斯泰度塔单抗注射液已纳入国家医保乙类目录。泰诺麦博在招股书中透露，短期内公司收入主要来源于斯泰度塔单抗注射液。

　　不过，斯泰度塔单抗注射液的市场前景尚存诸多不确定性。据招股书，首次申报前，泰诺麦博预测斯泰度塔单抗2025年3-12月销量为27.89万瓶，销售金额1.56亿元。2025年，斯泰度塔单抗的实际销量为15.9万瓶，产销率53.49%，销售金额5122.49万元。对于实际销量未达预期销量，泰诺麦博解释，原有销售预估偏高；未能合理预估新药院端准入工作困难；外部推广服务商等待进入医保目录契机、发力不足，2025年3-12月公司自营团队的原预期销量目标达成率为93.47%，而外部推广服务商团队的原预期销量目标达成率仅有14.97%。

　　泰诺麦博在招股书中还披露，斯泰度塔单抗注射液属于破伤风被动免疫制剂，其主要竞品为破伤风人免疫球蛋白HTIG、马破伤风免疫球蛋白F(ab')2、破伤风抗毒素TAT，竞品在临床已应用多年，市场教育相对成熟、具有较高的临床知晓率，此外竞品相较于斯泰度塔单抗注射液价格偏低。截至目前，尚无针对破伤风发病后治疗药物上市，其他用于预防的破伤风单抗潜在竞品进展较快的包括智翔金泰的GR2001（处于新药上市申请阶段）、百克生物的A82/B86注射液（处于Ⅱ期），若竞品的研发及上市申请审批进度较快且上市后市场推广顺利，则将对公司斯泰度塔单抗注射液的市场份额产生一定冲击。

　　泰诺麦博另一款研发速度较快的核心产品TNM001注射液（抗呼吸道合胞病毒RSV单抗），目前，其新药上市申请已经获受理，并纳入CDE优先审评程序，预计于2027年获批上市。

　　泰诺麦博预计公司将于2029年实现盈利，同时，预计至2030年斯泰度塔单抗注射液将占据57%的破伤风单抗市场份额，具体销量将达到630万瓶；预计至2030年TNM001将占据20%的RSV单抗市场份额，具体销量将达到72万瓶。

　　或面临6亿元资金缺口

　　据泰诺麦博招股书，本次募集资金用于新药研发项目、抗体生产基地扩建项目和补充营运资金项目，拟使用募集资金金额分别为8.3亿元、3.3亿元、3.4亿元，上述三个项目共计拟投入募集资金15亿元。

　　其中，新药研发项目主要围绕破伤风、呼吸道合胞病毒感染以及骨转移癌痛的预防与治疗开展研发活动。抗体生产基地扩建项目主要系为了新增建设原液及预充针剂型制剂车间，并引入先进的生产设备，满足临床及商业化阶段的抗体原液及新型制剂生产需求；补充营运资金项目主要系泰诺麦博结合公司目前的业务发展情况和财务状况，补充业务扩展过程中所需营运资金，减轻债务压力等。

　　本次公开发行股票，泰诺麦博募集资金总额9.99亿元，募集资金净额8.88亿元，泰诺麦博表示，本次发行募集资金到位后，若实际募集资金净额少于上述项目的拟投入募集资金总额，不足部分由公司自筹资金解决。也就是说，泰诺麦博或面临着超6亿元的资金缺口。

　　持续亏损之下，泰诺麦博资产负债率持续走高，2023年-2025年，资产负债率分别为28.19%、58.96%和88.18%。截至2025年末，公司账面货币资金为5.15亿元。

　　针对公司将如何统筹资金、化解资金压力，保障研发、生产、商业化推广稳步推进等问题，7月21日，新京报记者向泰诺麦博发去采访提纲，截至发稿，未收到回复。