7月21日晚，奥精医疗（688613.SH）披露2025年年报监管问询函回复公告，就分产品营收构成、经销商渠道变动等多项核心问题逐一作出明细说明。

　　主业经营企稳集采以价换量逻辑逐步兑现

　　2025年是全国骨科人工骨集采全面执行的首个完整年度。根据公告，公司全年实现营业收入2.24亿元，同比增长8.59%；归母净利润1383.92万元，同比扭亏为盈；扣非净利润亏损95.86万元，较2024年大幅减亏96.62%，已逼近盈亏平衡线。现金流改善尤为扎实。2025年经营活动现金流量净额达3949.19万元，同比增长301.46%，由负转正且规模高于当期净利润，核心业务回款与造血能力明显提升。

　　分产品看，骨科核心产品“骼金”全年收入1.71亿元，同比增长18.11%。集采落地后，公司终端合作医院翻倍增长，渠道结构随之优化，前五大经销商销售占比从2024年的33.91%降至14.82%，客户集中度显著降低，单一渠道依赖风险缓释。尚未纳入集采的神经外科产品“颅瑞”成为阶段性增长极。全年实现收入3255.43万元，同比大增134.99%。公司通过组建专业化神外营销团队、推进多省医保挂网，实现了该品类在空白市场的快速起量。

　　营运投入匹配扩张节奏口腔赛道处于培育阶段

　　针对监管关注的存货与销售费用异动，公司在回复中表示，相关波动系业务扩张期的前置投入，整体处于行业合理区间。

　　据介绍，2025年末公司存货余额7694.25万元，同比增长40.98%，源于骨科核心产品适配集采向大装量规格切换的过渡性备货、神外产品销量增长的配套备货以及口腔种植体新业务的渠道前置备货等三方面原因。库龄结构健康，核心产品1年以内库龄占比超六成。

　　销售费用2025年同比增长16.13%，增量主要投向神外团队建设、口腔种植体渠道拓展与学术推广，符合医疗器械行业渠道建设、学术推广先于收入释放的规律，整体处于行业合理区间。

　　与此同时，被定位为第二成长曲线的口腔业务已现边际改善信号。“齿贝”2025年下半年收入环比回升，2026年上半年首次实现海外销售。口腔种植体今年上半年销量同比明显大幅增长，经销网络持续完善。

　　财务储备充裕研发产能支撑长期布局

　　公司方面表示，充裕的现金储备是公司应对周期的底气。截至2025年末，公司货币资金余额1.70亿元，叠加未到期银行理财9.14亿元；同期无短期借款，长期借款仅650万元，具备极强的抗风险与逆势投入能力。

　　研发端，2025年公司“可吸收复合骨修复材料”获批NMPA注册证；可吸收胶原蛋白止血海绵取证并中选京津冀“3+N”联盟集采，产品矩阵延伸至止血等高潜场景。

　　此外，国际化布局同步推进，全系列骨修复材料已获东南亚多国注册证，德国种植体产品的MDR认证预计2026年内完成，将依托德系品牌优势及东南亚渠道优势，推动全系列产品出海。

　　整体来看，公司正处于集采后主业修复、新业务培育的关键阶段，短期培育投入与运营指标波动属正常现象，核心竞争力与经营基本盘稳固。公司方面表示，随着集采放量红利持续释放、神外业务高速增长与口腔管线逐步爬坡，公司经营修复态势有望进一步延续。