野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文（Rob Subbaraman）周三对界面新闻表示，基准情形下，美联储今年不会加息，但如果通胀出现反弹，市场将面临“晚加息则意味着多次加息”的风险。

　　苏博文在当天举行的媒体交流会上表示，关税带来的通胀效应正在消退，工资增长略有放缓，这意味着美国通胀已经见顶。从已发布的数据来看，6月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）均表现温和，即将公布的个人消费支出（PCE）增速大概率将下降。接下来，PCE部分关键成分的统计方法将有所调整，这可能会拉低核心PCE约0.2个百分点。

　　苏博文指出，虽然美联储新任主席凯文·沃什上任以来多次在公开场合发表鹰派讲话，强调价格稳定、美联储独立性以及通胀粘性风险，但野村认为他并不急于加息。

　　首先，美国将在11月举行中期选举，这将在一定程度上限制美联储短期内采取紧缩政策的空间。

　　其次，在沃什主导下美联储已成立相关工作组，投入更多资源研究人工智能（AI）对通胀的传导路径，试图为货币政策提供更可靠的分析框架。当前情景和1990年代的互联网革命颇为类似，彼时美联储主席艾伦·格林斯潘选择不对通胀和投资过热做出过度反应，避免过早收紧货币政策。以史为鉴，现在的美联储在面对AI投资热时也可能选择暂时按兵不动。

　　沃什在公开场合多次阐述AI与通胀之间的复杂关系：大规模AI基建投资虽可能在短期内推高物价，但从长期看，也将通过提升生产率起到抑制通胀的作用。他表示，美联储将依据实时数据而非预设结论来判断其最终影响。

　　苏博文表示，从催生通胀到抑制通胀的拐点何时出现，时机的把握极为困难，这也是目前美联储内部争议最大的议题之一。当下与1990年代的主要区别在于，彼时通胀处于较低水平，而眼下通胀已连续多年高于目标，美联储的政策空间有限。如果生产率提升来得太晚，而通胀在此之前维持高位，债券投资者可能会认为美联储已落后于收益率曲线，进而推高长期国债收益率，倒逼美联储采取更激进的紧缩行动。

　　当然，“不加息”也会带来一些风险。苏博文指出，一旦通胀在下半年因任何原因重新抬头，例如能源价格再度飙升，美联储将处于被动境地，可能不得不通过多次加息来重新确立通胀可信度。

　　7月中旬以来，美伊冲突出现明显升温，霍尔木兹海峡通行再次受阻，国际油价重拾升势，但远未达到3月时的水平。

　　苏博文说，当前市场的普遍看法是“冲突会很快结束”，但这一看法可能过于乐观。如果最终被证明是错误的，油价可能出现更大幅度的飙升，进而对美国通胀构成新的上行压力，这也将加大美联储政策路径的不确定性。