一边巨亏，一边赊销关联方！近期，煤炭上市企业河南大有能源股份有限公司（下称“大有能源”，600403.SH）超七成应收账款来自关联方，引发监管关注。
风险不止于此，公司已连续三年亏损，亏损规模持续扩大。一边承受高额利息支出，一边还需向控股股东支付担保费用，经营压力叠加财务负担。在此背景下，公司仍持续新增关联方大额采购。
为厘清公司经营与业绩相关问题，记者向大有能源董秘办发送采访函，公司人员表示，相关事件正在调查中，结果还没出来。
前五大应收客户资不抵债
截至2025年年末，大有能源应收账款账面余额14.99亿元，按欠款方统计，前五名应收账款均为关联方，合计金额达10.72亿元，占比超70%。
记者梳理发现，公司前五名应收账款交易对手方分别为新义矿业、综能新能源、义翔铝业、华兴矿业和曹跃矿业。财务数据显示，五大欠款方悉数亏损、资不抵债。2026年一季度，五家公司利润总额依次为-1905.35万元、-1015.85万元、-263.06万元、-241.23万元和-1049.09万元，资产负债率分别高达112.31%、109.48%、323.21%、1353.25%和1237.27%，深陷债务危机。
公告披露，大有能源对新义矿业应收账款余额4.65亿元，已计提坏账1.91亿元，计提比例约为41%，该公司2024年末所有者权益为-2.31亿元。对综能新能源应收账款期末余额4.16亿元，坏账计提比例92.34%，该公司已申请破产重整。另外，大有能源对义翔铝业应收账款期末余额0.89亿元，坏账计提比例31.27%，相关诉讼债权正在申请强制执行，工商信息显示，2024年度其参保人数规模由上一年度534人锐减至28人。
大有能源在公告中指出，报告期内全部关联交易执行市场化定价、结算规则，不存在向关联方让利、输送利益等倾斜行为，各类往来具备充分商业合理性。
但不可否认的是，大有能源持续向资不抵债甚至破产重整的关联方大量赊账，已给上市公司埋下巨大经营隐患。
知名财税审专家刘志耕告诉记者，大额潜在坏账将直接侵蚀上市公司经营利润，损害中小股东权益，同时进一步挤占运营现金流，放大了流动性风险。他表示，这类向已资不抵债主体持续赊销的行为，极易被认定为通过关联交易变相向关联方输送利益，触碰监管红线。
连年亏损
据了解，大有能源成立于1998年，上市于2003年，公司主要从事原煤开采、煤炭批发经营、煤炭洗选加工。公司的主要产品为长焰煤、焦煤、贫煤、洗精煤、气煤。
近年来，大有能源业绩持续承压。2023年至2025年，公司归母净利润分别为-4.81亿元、-10.91亿元、-20.16亿元，已连续三年亏损且亏损面持续扩大。2026年上半年，公司仍处于亏损状态。公司预计，实现归母净利润为-63,475万元，与上年同期相比，将减亏21,673.15万元。
对于业绩预亏，大有能源公告指出，受公司煤价整体仍处于相对较低水平的影响，公司煤炭主业毛利虽有改善，经营业绩仍然亏损；但本期亏损规模较去年同期有所下降，主要是本期煤炭产销规模同步提升、综合售价同比也有一定程度的上涨，收入端对利润形成一定的正向贡献。
卓创资讯煤炭分析师任慧云对记者表示，2026年以来，国内动力煤市场整体以震荡上行为主，以鄂尔多斯地区Q5500大卡动力煤为例，截至7月20日年度均价为562.4元/吨，较去年同期上行18.20%。预计下半年国内动力煤供需格局延续紧平衡态势，煤价重心或保持在上半年之上，以鄂尔多斯地区Q5500大卡动力煤坑口价格为例，据卓创资讯预计，2026年下半年或在580—680元/吨，均价重心在615元/吨，较上半年均价上涨55元/吨，涨幅在10.51%。
值得注意的是，近几年，大有能源产销量逐年增长。财报显示，2023年，公司商品煤产量913.42万吨，商品煤销量917.54万吨；2024年，公司商品煤产量968.06万吨，商品煤销量953.37万吨；2025年，公司商品煤产量进一步增至1089.44万吨，销量达1076.71万吨。
偿债压力攀升
大有能源“越卖越亏”，引人关注的是，大有能源还在新增对关联方大额采购，其中向义煤集团永兴工程有限责任公司采购工程服务、劳务、设备和材料等，金额2.51亿元；对河南永翔工贸有限责任公司采购材料、设备和服务等，金额1.70亿元。
刘志耕认为，在关联方大额欠款回收不确定性极高的前提下，新增大额资金流出，本质上是将上市公司的经营资源优先向关联体系倾斜，放大了中小股东的权益损失风险，会进一步加剧公司本就紧张的流动性。
记者关注到，除了关联方应收款、关联采购、经营业绩，上交所还就担保收费和偿债压力等重点问题对大有能源进行问询。
2023年末至2025年末，大有能源资产负债率分别为64.69%、68.91%、77.77%，2026年一季度末进一步提升至80.22%，逐年提升。公司最近三年流动比率分别为0.49、0.47、0.40，逐年降低。
截至2025年末，大有能源货币资金余额36.46亿元，同比减少15.29%，其中受限货币资金13.05亿元；带息负债约为65.97亿元，同比增加6.22%，其中短期负债合计59.35亿元，占比达89.99%，且远超货币资金金额，偿债压力和流动性风险突出。
需要关注的是，为维持稳定的现金流，确保企业的正常生产经营，大有能源积极与多家金融机构对接，获取新增融资贷款，致使财务费用同比增加。2025年，公司财务费用达3.05亿元，同比增长38.25%，管理费用高达6.91亿元。
另一个变化是，控股股东义马煤业集团股份有限公司（下称“义煤集团”）自2025年开始向上市公司收取担保费用，2025年，公司向控股股东及其关联方共支付担保费0.39亿元。
高额财务费用、管理费用，再叠加新增的担保支出，持续侵蚀盈利空间，进一步加剧公司亏损局面。
